В современной экономике присутствует множество теорий и направлений, относящихся к разным экономическим школам. Монетаризм – это одно из самых популярных направлений, представители которого убеждены в том, что основной причиной экономической неустойчивости является нарушение функционирования денежного обращения и избыточного роста денежных объемов.
Основа теории монетаризма — роль денежной массы в экономике. Это главный фактор государственной экономической политики. Роль государства в регулировании должна быть в рамках контроля над обращением денег. Рыночная система достаточно здоровый организм с гибкой системой саморегулирования – на этом основан монетаристский подход. Однако, надо понимать, что данная теория не является уникальной, ее следует применять, учитывая определенные условия и реальные ситуации и сочетать с мероприятиями других направлений экономической политики.
Она основывается на работе центральных банков в вопросах предложения денег.
- 1 Исторические данные 1.1 Первая монетарная теория
- 1.2 С середины 70-х годов теория монетаризма приобрела наибольшую популярность
Ключевые особенности
Монетаризм – это теория, которая концентрируется на макроэкономических эффектах предложения денег и деятельности центральных банков. Она была сформулирована Милтоном Фридманом. По его мнению, чрезмерное увеличение денежной массы в обращении необратимо ведет к инфляции. Задача центрального банка состоит исключительно в поддержании стабильности цен. Школа монетаризма берет свое начало из двух исторически антагонистических течений: жесткой денежной политики, которая была распространена в конце 19 столетия, и теорий Джона Мейнарда Кейнса, получивших распространение в межвоенный период после неудачной попытки восстановить золотой стандарт. Фридман же сфокусировал свои исследования на стабильности цен, которая зависит от наличия равновесия между спросом и предложением денег. Свои выводы он обобщил в совместной с Анной Шварц работе «Монетарная история Соединенных Штатов в 1867-1960 гг.».
Демонетизация
Демонетизация золота вызвала потерю важной составной части общего эквивалента: утратилась абстрактная стоимость золотой субстанции денег и потребительная стоимость денег.. У всеобщего эквивалента остались только формальная потребительная и меновая стоимость денег». Внешним воплощением стоимости в кредитной форме денег является долговое обязательство как носитель товарного капитала.
Кредитная природа современных денег проявляется в методах их эмиссии, которые связываются с кредитованием банковской системой государства и экономических субъектов. Объемы предложения кредитных денег поэтому связаны тесно с депозитной базой банковской системы. Еще следует подчеркнуть, что когда изначально основными формами кредитных денег являлись чеки, векселя, банкноты (как главная форма депозитных денег), то главной тенденцией последнего столетия было развитие данной формы кредитных денег, как депозитные электронные деньги.
Монетаристы отвергают кредитную природу нынешних денег, так как данная трактовка говорит о наличии пассивной реакции денежной массы на изменение товарооборота, что вывзывает экзогенный принцип эмиссии платежных средств в монетаристских схемах.
Для того, чтобы подтвердить регулируемость денежной массы со стороны центрального банка монетаристы применяют понятие денежного мультипликатора, которое основано на контроле денежной базы. В состав денежной базы включаются: сумма наличных денег, которые выпущены в обращение, остатки в центральном банке и на резервных счетах коммерческих банков. Модель «база — мультипликатор» имеет важную роль в обосновании монетаристского тезиса об автономности денежной массы.
Описание теории
Монетаризм – это теория, которая рассматривает инфляцию в качестве прямого следствия чрезмерного предложения денег. Это означает, что ответственность за нее целиком и полностью лежит на центральном банке. Первоначально Фридман предложил фиксированное монетарное правило. Согласно ему, предложение денег должно увеличиваться автоматически на k% ежегодно. Таким образом центральный банк потеряет свободу действий, а экономика станет более предсказуемой. Монетаризм, представители которого считали, что необдуманные манипуляции предложением денег не могут стабилизировать экономику, – это в первую очередь долгосрочное планирование, предупреждающее появление чрезвычайных ситуаций, а не попытки быстро отреагировать на них.
Безработица
Продолжая изучать возникновение монетаризма, а также его дальнейшее развитие, необходимо поднять вопрос, касающийся занятости населения. Ведь эта тема занимает важное место в рассматриваемой теории, а также в аргументации ее сторонников.
Итак, существует понятие естественной безработицы. Ее еще иначе называют добровольной. Нормальное явление, при котором уровень цен и реальная зарплата населения стабильны.
Монетаристы считают, что нарушение этого равновесия может случаться исключительно в краткосрочной перспективе. Что происходит? При повышенном уровне занятости инфляция растет. При пониженном – снижается. Среднесрочная перспектива такова, что рынок в итоге возвращается к равновесию.
На основе данных утверждений сформировалась еще одна идея монетаризма. Фридман и его сторонники уверяли: необходимо направить политику сферы занятости на уравнивание пресловутой динамики уровня безработицы.
Отрицание необходимости золотого стандарта
Монетаризм – это направление, которое получило распространение после Второй мировой войны. Большинство его представителей, в том числе и Фридман, рассматривают золотой стандарт как непрактичный рудимент старой системы. Его несомненным преимуществом является существование внутренних ограничений на рост денег. Однако рост населения или увеличение торговли необратимо приводят в этом случае к дефляции и падению ликвидности, поскольку в этом случае все зависит от добычи золота и серебра.
Деньги
Богатство – это деньги. Обладание богатством может выражаться в различных формах:
- в наличных «живых» деньгах;
- электронных деньгах;
- криптовалюте;
- ценных бумагах, включая инвестиционные фонды;
- недвижимости, в виде земельных участков, а также прочего имущества в виде ювелирных изделий, антиквариата, прочих предметов длительного использования.
Ценность одних форм хранения денег возрастает, других – падает.
Спрос на деньги обусловлен не только показателем доходности активов, но и способами хранения имеющихся денег, способных увеличивать начальный доход.
Монетаризм изучает обороты денег, в том числе их хранения, в разных формах и в совокупности.
Становление
Кларку Уорбертону приписывают первую монетарную интерпретацию колебаний деловой активности. Он описал ее в серии статей в 1945 году. Так зародились современные направления монетаризма. Однако широкое распространение теория получила после представления Милтоном Фридманом количественной теории денег в 1965 году. Она существовала задолго до него, однако доминирующее в то время кейнсианство поставило ее под вопрос. Фридман считал, что расширение денежной массы приведет не только к увеличению сбережений (при равновесии спроса и предложении люди уже сделали необходимые накопления), но и к росту совокупного потребления. А это положительный факт для национального производства. Увеличение интереса к монетаризму также связано с неспособностью кейнсианской экономики побороть безработицу и инфляцию после крушения Бреттон-Вудской системы в 1972-м и нефтяных кризисов 1973 года. Эти два негативных явления напрямую взаимосвязаны, решение одной из проблем приводит к обострению другой.
В 1979 году президент США Джимми Картер назначил Пола Волкера главой Федерального резерва. Он ограничил предложение денег в соответствии с правилом Фридмана. Результатом стала стабильность цен. Тем временем в Великобритании выборы выиграла представительница консервативной партии Маргарет Тэтчер. Инфляция в тот период редко опускалась ниже 10%. Тетчер решила использовать монетаристские меры. Как результат, к 1983 году уровень инфляции уменьшился до 4,6%.
Предшественники монетаризма[править | править код]
Понимание того, что изменения цен зависят от объёма денежной массы, пришло в экономическую теорию с античных времен. Так, ещё в III веке об этом утверждал известный древнеримский юрист Юлий Павел. Позднее в 1752 году английский философ Д. Юм в «Очерке о деньгах» изучал связь между объёмом денежных средств и инфляцией. Юм утверждал, что повышение денежного предложения приводит к постепенному увеличению цен до достижения ими первоначальной пропорции с объёмом денег на рынке. Эти взгляды разделяло и большинство представителей классической школы политэкономии. К моменту написания Дж. С. Миллем «Принципов политической экономии» в общем виде уже сложилась количественная теория денег[1]. К определению Юма Милль добавил уточнение о необходимости постоянства структуры спроса, так как он понимал, что предложение денег может изменять относительные цены. При этом он утверждал, что увеличение денежной массы не ведёт к автоматическому росту цен, потому что денежные резервы или товарное предложение также могут увеличиваться в сопоставимых объёмах[2].
В рамках неоклассической школы И. Фишер в 1911 году придал количественной теории денег формальный вид в своём знаменитом уравнении обмена:
M V = P Q {displaystyle MV=PQ} ,
Модификация данной теории Кембриджской школой (Фишер) формально выглядит следующим образом:
M = k P Y {displaystyle M=kPY} ,
Принципиально данные подходы отличаются тем, что Фишер придаёт большое значение технологическим факторам, а представители Кембриджской школы — выбору потребителей. При этом Фишер в отличие от А. Маршалла и А. Пигу исключает возможность влияния процентной ставки на спрос на деньги[5].
Несмотря на научное признание, количественная теория денег не выходила за пределы академических кругов. Это было связано с тем, что до Кейнса полноценной макроэкономической теории ещё не существовало, и теория денег не могла получить практического применения. А после своего появления кейнсианство сразу же заняло господствующее положение в макроэкономике того времени. В эти годы количественную теорию денег развивало лишь небольшое число экономистов, но, несмотря на это, были получены интересные результаты. Так, К. Варбуртон в 1945-53 гг. обнаружил, что увеличение денежной массы приводит к росту цен, а краткосрочные колебания ВВП связаны с предложением денег. Его работы предвосхитили появление монетаризма, однако, научное сообщество не обратило на них особого внимания[1].
Нобелевский лауреат М. Фридман
Можно сказать, что теория монетаризма, как бы это странно ни звучало, началась с кейнсианства. Милтон Фридман в начале своей академической карьеры был приверженцем фискального регулирования экономики. Однако позже он пришел к выводу об ошибочности вмешательства в национальное хозяйство с помощью изменения государственных расходов. В своих известных работах он доказывал, что «инфляция всегда и везде является монетарным феноменом». Он выступал против существования Федерального резерва, однако считал, что задача центрального банка любого государства состоит в поддержании спроса и предложения денег в равновесии.
Примечания[править | править код]
- ↑ 123456Моисеев С. Р.
Взлет и падение монетаризма // Вопросы экономики. — 2002. — № 9. — С. 92-104. - ↑ М. Блауг.
Экономическая мысль в ретроспективе. — М.: Дело, 1996. — С. 181. — 687 с. — ISBN 5-86461-151-4. - ↑ 1234Сажина М. А., Чибриков Г. Г.
Экономическая теория. — 2-е издание, переработанное и дополненное. — М.: Норма, 2007. — 672 с. — ISBN 978-5-468-00026-7. - ↑ Мишкин, 1999, p. 548-549.
- ↑ Мишкин, 1999, p. 551.
- ↑ 12Б. Сноудон, Х. Вэйн.
Современная макроэкономика и её эволюция с монетаристской точки зрения: интервью с профессором Милтоном Фридманом. Перевод из Journal of Economic Studies (рус.) // Эковест. — 2002. — № 4. — С. 520-557. - ↑ Мишкин, 1999, p. 563.
- ↑ С. Н. Ивашковский.
Макроэкономика: Учебник. — 2-е издание, исправленное, дополненное. — М.: Дело, 2002. — С. 158-159. — 472 с. — ISBN 5-7749-0178-5. - ↑ 12К. Р. Макконел, С. Л. Брю.
Экономикс: прнципы, проблемы и политика. — перевод с 13-го английского издания. — М.: ИНФРА-М, 1999. — С. 353. — 974 с. — ISBN 5-16-000001-1. - ↑ Курс экономической теории / Под ред. Чепурина М. Н., Киселёвой Е. А.. — Киров: АСА, 1995. — С. 428-431. — 622 с.
- ↑ М. Блауг.
Экономическая мысль в ретроспективе. — М.: Дело, 1996. — С. 631-634. — 687 с. — ISBN 5-86461-151-4. - ↑ Н. Г. Мэнкью.
Макроэкономика. — М.: МГУ, 1994. — С. 602-604. — 736 с. — ISBN 5-211-03213-6.
«Монетарная история Соединенных Штатов»
Эта известная работа, которая стала первым масштабным исследованием с использованием методологических принципов нового направления, была написана нобелевским лауреатом Милтоном Фридманом в соавторстве с Анной Шварц. В ней ученые проанализировали статистику и пришли к выводу, что предложение денег значительно повлияло на экономику США, особенно на прохождение циклов деловой активности. Это одна из самых выдающихся книг прошлого столетия. Идею ее написания предложил председатель Федерального резерва Артур Бернс. «Монетарная история Соединенных Штатов» была впервые опубликована в 1963 году.
Истоки великой депрессии
Работа над книгой «Монетарная история Соединенных Штатов» велась Фридманом и Шварц под эгидой Национального бюро экономических исследований с 1940 года. Она вышла в свет в 1963-м. Глава, посвященная великой депрессии, появилась двумя годами позже. В ней авторы критикуют Федеральный резерв за бездействие. По их мнению, он должен был поддерживать стабильное предложение денег и давать займы коммерческим банкам, а не доводить их до массового банкротства. В «Монетарной истории» используются три основных показателя:
- Коэффициент наличности на счетах физических лиц (если люди верят в систему, то они оставляют на карточках больше).
- Соотношение депозитов к банковским резервам (в стабильных условиях финансово-кредитные учреждения занимают больше).
- Деньги «повышенной эффективности» (то, что служат в качестве наличности или высоколиквидных резервов).
На основе этих трех показателей можно вычислить предложение денег. Также в книге обсуждаются проблемы использования золотого и серебряного стандарта. Авторы измеряют скорость обращения денег и пытаются найти оптимальный способ вмешательства в экономику для центральных банков.
Вклад в науку
Таким образом, монетаризм в экономике – это направление, которое впервые представило логичное обоснование великой депрессии. Раньше экономисты видели ее истоки в потере доверия потребителей и инвесторов к системе. Монетаристы ответили на вызовы нового времени, предложив новый способ стабилизации национального хозяйства, когда кейнсианство уже не работало. На сегодняшний день во многих странах применяется модифицированный подход, который предполагает большее вмешательство государства в экономику для регулирования скорости обращения денег и их количества в обращении.
Критика выводов Фридмана
По мнению Алана Блайндера и Роберта Солоу, фискальная политика становится неэффективной только тогда, когда эластичность спроса на деньги равна нулю. Однако на практике такая ситуация не происходит. Причиной Великой депрессии Фридман считал бездействие Федерального резервного банка США. Однако некоторые экономисты, например, Питер Темин, не согласны с этим выводом. Он считает, что истоки великой Депрессии являются экзогенными, а не эндогенными. В одной из своих работ Пол Кругман доказывает, что финансовый кризис 2008 года показал, что государство не в состоянии контролировать «широкие» деньги. По его мнению, их предложение почти не связано с ВВП. Джеймс Тобин отмечает важность выводов Фридмана и Шварц, однако ставит под вопрос предложенные ими показатели скорости обращения денег и их влияние на циклы деловой активности. Барри Эйхенгрин доказывает невозможность активной деятельности Федерального резерва во время великой депрессии. По его мнению, увеличению предложения денег мешал золотой стандарт. Он ставит под вопрос и остальные выводы Фридмана и Шварц.
Предложение денег и спрос на деньги
Монетаризм — это экономическая теория, в согласии с которой число денег в обращении – это определяющий фактор образования хозяйственной конъюнктуры и есть прямая связь меж изменениями в обращении денежной массы и величиной национального валового продукта. Появилась в США в середине 50-х годов XX в. Сторонники монетаризма считают, что государственные мероприятия по стимулированию спроса, советуемые кейнсианцами, не лишь не улучшают состояние экономики, но порождают другие диспропорции и кризисные спады.
Монетаристская версия численной теории денег отличается от ее традиционных вариантов. Чистая теория спроса на деньги, которая выдвинута Фридменом М., ведущим теоретиком новой численной теории, излагается в его очерке «Количественная теория денег: новая формулировка» (1956). Цель пересмотра количественной классической теории состояла в поиске связи ее с законами микроэкономики. Основное внимание акцентируется на изучении проблемы спроса на кассовые остатки, то есть закономерностей образования потребностей в деньгах от субъектов экономики. Необходимо подчеркнуть, что в монетаристской концепции спрос на деньги рассматривали, как стабильная относительно величина, которая обеспечивает стабильность развития экономики. Эта посылка в изучении не изменяла в корне суть числовой теории, так как « …устойчивая функция спроса на деньги является только другим методом выражения постоянства скорости обращения денег, которая …была всегда предпосылкой числовой теории. Но в монетаристском варианте детерминированные жестко формулы скорости изменяются вероятностной связью, которая допускает значительные колебания количественных значений данного показателя».
Очевидно, что монетаристская концепция являет собой будущее развитие кембриджского варианта числовой теории денег. Разрабатывается тщательно вопрос о природе дохода на активы, которые служат альтернативой деньгам, и бюджетного (ресурсного) ограничения. В основании модели спроса на деньги Фридмена является поведение двух видов субъектов экономики: фирм и домашних хозяйств. Деньги для первых являются источником хранения богатства, а для вторых — капитальным активом. При этом деньги рассматривают, как компонент взаимозаменяемых и накапливаемых активов. Основная функция денег в качестве элемента портфеля активов субъектов экономики заключается в создании резерва ликвидности и обеспечении платежей. Учитывая данную основную функцию денег определяют список факторов, под влиянием которых образуется спрос субъектов экономики на денежные активы для построения функции спроса на деньги.
В данном уравнении учитывается фактор воздействия цен, который определяет обратную зависимость уровня цен от покупательной способности денег. В данных целях в уравнение вводят не номинальные, а дефлированные по уровню цен (реальные) кассовые остатки экономических субъектов.
На практике
Монетаризм в экономике возник как направление, которое должно было помочь справиться с проблемами после краха Бреттон-Вудской системы. Реалистичная теория должна объяснять дефляционные волны конца 19 столетия, великую депрессию, стагфляцию после Ямайской конференции. По мнению монетаристов, скорость обращения денег напрямую влияет на колебания деловой активности. Таким образом, причиной Великой депрессии является недостаточность предложения денег, что привело к падению ликвидности. Любые крупные колебания и нестабильность цен обусловлены неправильной политикой центрального банка. Увеличение денежной массы в обращении обычно связано с необходимостью финансировать государственные расходы, поэтому нужно их сократить. Макроэкономическая теория до 1970 годов, напротив, настаивала на их расширении. Рекомендации монетаристов доказали свою эффективность на практике в США и Великобритании.
Тема 9. МОНЕТАРНАЯ ПОЛИТИКА
Монетарная (кредитно-денежная) политика – один из видов стабилизационной, или антициклической, политики, направленной на сглаживание циклических колебаний экономики (наряду с политикой фискальной, внешнеторговой, валютной и др.). Целью любой стабилизационной, а следовательно, и монетарной политики государства является обеспечение, во-первых, экономического роста, во-вторых, полной занятости ресурсов, в-третьих, стабильности уровня цен, в-четвертых, равновесия платежного баланса. Для стабилизации экономики государство проводит стимулирующую (экспансионистскую) экономическую политику в период спада и сдерживающую (контрактивную) политику в период бума.
Монетарная политика оказывает влияние на экономическую конъюнктуру, воздействуя на совокупный спрос
. Объектом регулирования выступает
денежный рынок
, и прежде всего
денежная масса
.
Определяет и осуществляет монетарную политику центральный банк страны, однако изменение предложения денег в экономике происходит в результате операций не только ЦБ, но и коммерческих банков, а также решений небанковского сектора (домохозяйств и фирм).
Тактическими целями (целевыми ориентирами) монетарной политики ЦБ могут выступать: а) контроль за предложением денег
(денежной массы); б) контроль за
уровнем ставки
процента; в) контроль за
обменным курсом
национальной денежной единицы (национальной валюты).
Изменение предложения денег ЦБ осуществляет посредством воздействия на резервы коммерческих банков
(и, следовательно, на их кредитные возможности) и
денежный мультипликатор
. Фактический объем денежной массы является результатом операций коммерческих банков по приему депозитов и выдаче кредитов. Рост предложения денег соответствует стимулирующей, а сжатие денежной массы – сдерживающей монетарной политике.
К инструментам
монетарной политики, дающим возможность центральному банку контролировать величину денежной массы, относятся: 1) изменение нормы обязательных резервов; 2) изменение учетной ставки процента (ставки рефинансирования); 3) операции на открытом рынке.
Первым инструментом монетарной политики является изменение нормы обязательных резервов.
Обязательные резервы представляют собой часть депозитов коммерческих банков, которую они не имеют права выдавать в кредит и должны хранить в виде беспроцентных вкладов в ЦБ. Величина обязательных резервов (
R
обяз) определяется в соответствии с нормой обязательных резервов
(rr),
которая устанавливается ЦБ и представляет собой процент от общей суммы депозитов коммерческого банка
(D).
Для каждого вида депозитов (до востребования, сберегательные, срочные) устанавливается своя норма обязательных резервов, причем чем выше степень ликвидности депозита, тем выше эта норма. Например, для депозитов до востребования норма обязательных резервов более высокая, чем для срочных. Если ЦБ повышает норму обязательных резервов, то предложение денег сокращается по двум причинам:
>
во-первых, уменьшаются кредитные возможности коммерческого банка, т. е. величина резервов, которую банк может выдать в кредит. Как известно, кредитные возможности представляют собой разницу между суммой депозитов и величиной обязательных резервов
(К = D – R
обяз). При росте нормы обязательных резервов сумма обязательных резервов, которую коммерческий банк не имеет права использовать на цели кредитования, увеличивается, и поэтому кредитные возможности коммерческих банков уменьшаются. Например, если общая сумма депозитов в коммерческом банке составляет 1000 долл., то при норме обязательных резервов, равной 10 %
(rr
1
=
0,1), его кредитные возможности, т. е. сумма средств, которые он может выдать в кредит, составят:
К1 = 1000–1000 ? 0,1 = 900,
а при норме обязательных резервов, равной 20 % (rr
2 = 0,2):
К2 = 1000–1000 ? 0,2 = 800;
>
во-вторых, норма обязательных резервов определяет величину банковского мультипликатора, который равен
mult банк = 1 / rr ;
рост нормы обязательных резервов с 10 до 20 % сокращает величину банковского мультипликатора с 10 (1 / 0,1) до 5 (1 / 0,2).
Таким образом, изменение нормы обязательных резервов оказывает влияние на денежную массу по двум каналам: и через изменение кредитных возможностей коммерческих банков, и через изменение величины мультипликатора. В результате даже незначительные изменения нормы обязательных резервов могут привести к существенным и непредсказуемым изменениям денежной массы.
Стабильность нормы обязательных резервов служит основой для спокойного ведения дел коммерческими банками, поэтому данный инструмент, как правило, не используется в развитых странах для целей текущего контроля над предложением денег. Изменение нормы обязательных резервов происходит лишь в случаях, когда ЦБ намерен добиться значительного расширения или сжатия денежной массы (так, в США последний раз этот инструмент использовался в период кризиса 1974–1975 гг.). К тому же с начала 1980-х гг. процедура пересмотра этого показателя в развитых странах стала достаточно громоздкой и технически сложной, поэтому он перестал быть средством оперативного и гибкого управления денежной массой.
Вторым инструментом монетарной политики выступает регулирование учетной ставки процента
, которая в России носит название ставки рефинансирования. Учетная ставка процента – это ставка процента, по которой ЦБ предоставляет кредиты коммерческим банкам. Коммерческие банки прибегают к займам у ЦБ, если они неожиданно сталкиваются с необходимостью срочного пополнения резервов или для выхода из сложного финансового положения. В последнем случае ЦБ выступает в качестве
кредитора последней инстанции
(подробнее о функциях ЦБ см. тему 8). Денежные средства, полученные в ссуду у ЦБ (через «дисконтное окно») по учетной ставке, представляют собой дополнительные резервы коммерческих банков, основу для мультипликативного увеличения денежной массы; благодаря этому, изменяя учетную ставку, ЦБ может воздействовать на предложение денег.
Коммерческие банки рассматривают учетную ставку как издержки, связанные с приобретением резервов. Чем выше учетная ставка, тем меньше займов берут коммерческие банки у ЦБ и поэтому тем меньше величина резервов, которые они могут выдать в кредит. А чем меньше кредитные возможности банков, тем меньший объем кредитов они предоставляют и, следовательно, тем меньше денежная масса. Если же учетная ставка процента снижается, то это побуждает коммерческие банки брать кредиты у ЦБ для увеличения своих резервов. Резервы коммерческих банков увеличиваются, кредитные возможности расширяются, начинается процесс мультипликативного увеличения денежной массы.
Таким образом, в отличие от воздействия на предложение денег, оказываемого изменением нормы обязательных резервов, изменение учетной ставки процента влияет только на величину кредитных возможностей коммерческих банков
, не изменяя величины банковского мультипликатора.
Изменение учетной ставки не является самым гибким и оперативным инструментом монетарной политики. Это связано прежде всего с тем, что объем кредитов, получаемых коммерческими банками путем займа у ЦБ, в развитых странах относительно невелик и, например, в США не превышает 2–3% общей величины банковских резервов. Дело в том, что ЦБ не позволяет коммерческим банкам злоупотреблять возможностью получения у него кредитов. Он предоставляет средства только в том случае, если по оценкам экспертов банк действительно нуждается в помощи, а причины его финансовых затруднений являются объективными. Вследствие этого изменение учетной ставки скорее рассматривается как информационный сигнал о намечаемом направлении политики ЦБ. Например, объявление о предполагаемом повышении учетной ставки ЦБ информирует экономических агентов о его намерении проводить сдерживающую монетарную политику (как правило, для борьбы с инфляцией). Учетная ставка выступает своеобразным ориентиром для установления межбанковской ставки процента (т. е. ставки процента, по которой коммерческие банки предоставляют кредиты друг другу) и ставки процента, по которой коммерческие банки выдают кредиты небанковскому сектору экономики (домохозяйствам и фирмам). Когда ЦБ повышает учетную ставку процента, денежная масса сокращается (сдвиг влево кривой предложения денег от МS
1 до
МS
2), а рыночная ставка процента растет (от
R
1 до
R
2) (рис. 9.1,
а
). Поэтому, даже если ЦБ только объявляет о возможном повышении учетной ставки процента, экономические агенты знают, что эта мера должна привести к уменьшению денежной массы, соответственно, экономика быстро реагирует, коммерческие банки повышают ставку процента по кредитам, деньги (кредиты) становятся «дорогими», денежная масса сокращается.
Рис. 9.1. Воздействие изменения предложения денег на ставку процента:
а
) уменьшение денежной массы;
б
) увеличение денежной массы
Наиболее важным и оперативным средством контроля за денежной массой выступают операции на открытом рынке –
покупка и продажа центральным банком государственных ценных бумаг на вторичных рынках ценных бумаг (деятельность ЦБ на первичных рынках ценных бумаг, как правило, запрещена законом). Объектами операций на открытом рынке служат преимущественно казначейские векселя и краткосрочные государственные облигации.
Государственные ценные бумаги покупаются и продаются коммерческим банкам и населению. Покупка центральным банком государственных облигаций и в первом, и во втором случае увеличивает резервы коммерческих банков. Если ЦБ покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму резервов на его счете в центральном банке. Тем самым общий объем резервных депозитов банковской системы возрастает, что увеличивает кредитные возможности банков и ведет к депозитному (мультипликативному) расширению. Таким образом, как и изменение учетной ставки процента, операции на открытом рынке влияют на изменение предложения денег, воздействуя лишь на величину кредитных возможностей коммерческих банков, а изменения величины банковского мультипликатора не происходит.
Если ЦБ покупает ценные бумаги у населения (домохозяйств или фирм), то при условии, что продавец вкладывает полученную у ЦБ сумму на свой счет в коммерческом банке, резервы коммерческого банка увеличиваются и предложение денег возрастет по тем же причинам, как и в случае, когда ценные бумаги продает коммерческий банк. Отличие, однако, состоит в том, что, когда продавцом выступает коммерческий банк, его резервы увеличиваются, как уже отмечалось, на всю сумму покупки облигаций. А если ценные бумаги продает частное лицо, то увеличивается лишь сумма на текущих счетах (величина депозитов), поэтому кредитные возможности банковской системы будут меньше, поскольку часть депозита в соответствии с нормой обязательных резервов должна быть отчислена в обязательные резервы.
Покупка
ценных бумаг центральным банком используется как средство оперативного воздействия на экономическую ситуацию в период спада. Если же экономика «перегрета», то ЦБ должен
продавать
государственные ценные бумаги на открытом рынке. Это существенно ограничивает кредитные возможности коммерческих банков, сокращая их резервы, что ведет к мультипликативному сжатию денежной массы и в том случае, когда ЦБ продает государственные ценные бумаги коммерческим банкам, и тогда, когда покупателями выступают домохозяйства и фирмы (небанковский сектор). Это оказывает сдерживающее влияние на экономическую активность.
Возможность проведения операций на открытом рынке обусловлена тем, что покупка и продажа государственных ценных бумаг у ЦБ выгодны коммерческим банкам и населению. Дело в том, что цена облигации и ставка процента находятся в обратной зависимости и, когда ЦБ покупает государственные облигации, спрос на них возрастает, что ведет к росту их цены и падению ставки процента. Владельцы государственных облигаций (и коммерческие банки, и население) начинают продавать их центральному банку, поскольку возросшие цены позволяют получить доход за счет разницы между ценой, по которой облигация была куплена, и ценой, по которой она продается. И наоборот, когда ЦБ продает государственные ценные облигации, их предложение растет, что ведет к падению их цены и росту ставки процента, делая выгодной их покупку.
Таким образом, инъекции в банковские резервы как результат покупки и изъятия из них как результат продажи центральным банком государственных ценных бумаг приводят к быстрой реакции банковской системы, действуют более тонко, чем другие инструменты монетарной политики, и поэтому операции на открытом рынке представляют собой наиболее эффективный, оперативный и гибкий способ воздействия на величину предложения денег.
Виды монетарной политики.
Различают два вида монетарной политики: стимулирующий и сдерживающий.
Стимулирующая
монетарная политика проводится в период
спада
, имеет целью «взбадривание» экономики, стимулирование роста деловой активности и используется в качестве средства борьбы с
безработицей
. Эта политика заключается в проведении центральным банком мер по
увеличению
предложения денег. Ее инструментами выступают
снижение
нормы резервных требований и учетной ставки процента,
покупка
центральным банком государственных ценных бумаг.
Рост предложения денег ведет к увеличению совокупного спроса (сдвиг кривой совокупного спроса вправо от AD
1 до
AD
2), что обеспечивает рост выпуска от
Y
1 до
Y
* и, следовательно, преодоление рецессии и использование ресурсов на уровне их полной занятости (рис. 9.2,
а
).
Сдерживающая
монетарная политика проводится в период
бума
, «перегрева» экономики, направлена на снижение деловой активности и рассматривается как средство борьбы с
инфляцией.
Данная политика состоит в использовании центральным банком мер по
уменьшению
предложения денег. К таким мерам относятся:
повышение
нормы резервных требований и учетной ставки процента,
продажа
центральным банком государственных ценных бумаг.
Уменьшение предложения денег сокращает совокупный спрос (сдвиг влево кривой совокупного спроса от AD
1 до
AD
2), что обеспечивает снижение уровня цен от
Р
1 до
Р
2 (поэтому выступает антиинфляционной мерой) и возвращение величины выпуска к своему потенциальному уровню
Y
* (рис. 9.2,
б
).
Воздействие монетарной политики происходит в краткосрочном
периоде и направлено на сглаживание циклических колебаний экономики (стабилизацию экономики) путем воздействия на
совокупный спрос
с помощью изменения величины предложения денег центральным банком.
Воздействие монетарной политики на экономику.
Механизм, который показывает, как изменение ситуации на денежном рынке влияет на изменение ситуации на рынке товаров и услуг (реальном рынке), носит название
«механизма денежной трансмиссии»
, или
«денежного передаточного механизма»
.
Связующим звеном между денежным и товарным рынком выступает ставка процента. Равновесная ставка процента формируется на денежном рынке по соотношению спроса на деньги и предложения денег. Изменяя величину предложения денег, ЦБ может влиять на ставку процента. Зависимость между ставкой процента и предложением денег обратная: если предложение денег уменьшается, ставка процента растет (рис. 9.1, а
); если предложение денег увеличивается, ставка процента падает (рис. 9.1,
б
). Являясь ценой заемных средств (ценой кредита), ставка процента воздействует на инвестиционные расходы фирм. Чем выше ставка процента, тем меньше кредитов будут брать фирмы и тем меньше будет величина совокупных инвестиционных расходов и поэтому меньше объем выпуска.
Рис. 9.2. Воздействие монетарной политики на экономику:
а)
стимулирующая монетарная политика;
б)
сдерживающая монетарная политика
Механизм денежной трансмиссии в период спада графически изображен на рис. 9.3 и может быть представлен следующей логической цепочкой событий. Поскольку в экономике рецессия ?
ЦБ осуществляет покупку государственных ценных бумаг
?
резервы коммерческих банков увеличиваются
?
их кредитные возможности расширяются
?
банки предоставляют больше кредитов
?
предложение денег мультипликативно увеличивается (сдвиг кривой предложения денег вправо от
МS
1 д
о М S
2 – рис. 9.3,
а) ?
ставка процента (цена кредита) падает (от
R 1
до
R 2) ?
фирмы с удовольствием берут более дешевые кредиты
?
величина инвестиционных расходов растет (от
I
1 до
I
2 – рис. 9.3,
б
) ? совокупный спрос увеличивается (сдвиг вправо кривой совокупного спроса от
AD
1 до
AD
2 – рис. 9.3,
в) ?
объем производства растет (от
Y
1 до
Y
*). Эта политика, проводимая с целью выхода из состояния рецессии, носит название
«политики дешевых денег»
и соответствует
стимулирующей
монетарной политике.
Рис. 9.3. Политика «дешевых денег»:
а
) денежный рынок;
б)
рынок инвестиций;
в)
рынок товаров и услуг
Соответственно политика, осуществляемая ЦБ в период бума («перегрева») и направленная на снижение деловой активности в целях борьбы с инфляцией, называется «политикой дорогих денег»
и согласуется со
сдерживающей
монетарной политикой. Графически этот вид монетарной политики изображен на рис. 9.4 и может быть представлен следующей логической цепочкой событий. Поскольку экономика «перегрета»
?
ЦБ продает государственные ценные бумаги
?
резервы коммерческих банков уменьшаются
?
кредитные возможности банков снижаются
?
предложение денег мультипликативно сокращается (сдвиг кривой предложения денег влево от
MS
1 до
MS
2 – рис. 9.4,
а) ?
ставка процента (цена кредита) растет (от
R
1 до
R
2)
?
спрос на дорогие кредиты со стороны фирм падает
?
величина инвестиционных расходов сокращается (от
I
1 до
I
2 – рис. 9.4,
б) ?
совокупный спрос уменьшается (сдвиг влево кривой совокупного спроса от
AD
1 до
AD
2 – рис. 9.4,
в) ?
объем производства сокращается, возвращаясь к своему потенциальному уровню
Y
*, а уровень цен падает (от
Р
1 до
Р
2).
И в том и в другом случае экономика стабилизируется.
Рис. 9.4. Политика «дорогих денег»:
а)
денежный рынок;
б)
рынок инвестиций;
в)
рынок товаров и услуг
Оглавление
Современный монетаризм
На сегодняшний день Федеральная резервная система использует модифицированный подход. Он предполагает более широкое вмешательство государства в случае временной нестабильности в рыночной динамике. В том числе оно должно регулировать скорость обращения денег. Европейские же коллеги предпочитают более традиционный монетаризм. Однако некоторые исследователи считают, что именно эта политика стала причиной ослабления валют в конце 1990-х. С этого времени выводы монетаризма начинают ставить под вопрос. Споры о роли данной школы экономической мысли в либерализации торговли, международном инвестировании и эффективной политике центральных банков не утихают и до сих пор.
Однако монетаризм остается важной теорией, на основе которых строятся новые. Его выводы по-прежнему актуальны и заслуживают детального изучения. Работы Фридмана широко известны в научном сообществе.
Остатки денег в монетаризме
Тот факт, что остатки денег рассматривают, как актив, который сопоставим с прочими типами активов, говорит о том, что теория Фридмена выражается в значениях запасов, а не потоков. Данный подход дает возможность проанализировать предложенное уравнение с точки зрения реального дохода ( ). Эту переменную возможно трактовать как бюджетное ограничение. Сравнение доходности альтернативных активов экономическому субъекту дает возможность предпринять решение о том, какая часть общего богатства обязана сберегаться в форме денег. Но эта процедура не дает возможность определить уровень нужных денежных остатков. Это становится возможным при помощи введения в уравнение вместе с относительной доходностью общего размера богатства. Реальный доход ( ), представляет таким образом ограничение по богатству. При данных склонностях (выражены переменной ) экономические субъекты увеличивают доход, учитывая бюджетное ограничение, определяя их общим богатством и относительными доходами, которые получаются от активов, имеющихся у них.
Возникновение монетаристской концепции спроса на деньги на несколько десятилетий увлекло экономическую мысль на поиск «надежных статистически» уравнений спроса наденьги. В частности, этому вопросу посвящается ряд работ Дж. Скэддинга и Дж. Джадда , С. Голдфельда, А Мельцера. «Уравнения такого вида стали весьма популярными и получили статус «стандартных» уравнений спроса на деньги».
Но в дальнейшем исследования выявили неточность прогноза спроса на деньги, который получается с применением таких уравнений, что говорит о неустойчивости спроса на кассовые остатки. Основная проблема заключалась в факторе предложения денег, который неучтен в моделях монетаристов. Как подчеркивал американский экономист Калдор Н., «упорные попытки Фридмена объяснить численную теорию при иомощи стабильной функции спроса на деньги или стабильной скорости… размещаются в критической зависимости о того, является ли число денег экзогенной величиной, которая устанавливаемой по усмотрению органов денежного контроля независимо от спроса наденьги».
Вопрос о реальности и возможности денежной экзогенной эмиссии связан неразрывно с кредитной природой нынешних денег. Кредитные деньги — это собирательное понятие. «Всеобщий меновый эквивалент, который воплощен в кредитных деньгах, отвечает эквиваленту товарного мира. Его можно рассмотреть как эволюционную форму всеобщего классического эквивалента.
