На прошлых уроках мы рассмотрели общие правила выбора акций и алгоритм анализа коэффициента P/E. Продолжаем изучать показатели, которые помогут вам выбирать наиболее прибыльные акции для заработка.
Соотношение Market to Book ratio (также называемое Price to Book ratio) — это финансовый показатель, используемый для оценки текущей рыночной капитализации компании относительно ее балансовой стоимости.
- Рыночная капитализация (рыночная стоимость) — это цена акции в текущий момент, умноженная на сумму всех акций в обращении.
- Чистая балансовая стоимость определяется как общая сумма активов минус общая сумма обязательств. По сути, это сумма, которая останется в случае, если компания ликвидирует все свои активы и погасит все свои обязательства. Эта стоимость определяется на основании баланса.
Другими словами, это соотношение используется для сравнения чистых активов компании, которые имеются в наличии, с ценой продажи ее акций.
Соотношение рыночной стоимости к балансовой (коэффициент P/B) обычно используется инвесторами для того, чтобы обозначить рыночную оценку той или иной акции. Этот маркер полезен при оценке компаний, большей частью состоящих из ликвидных активов, таких как инвестиционные трасты, страховые и банковские компании.
Это соотношение используется для определения того, сколько инвесторы, вкладывающие средства в акции, платят за каждый доллар в чистых активах. Коэффициент P/B рассчитывается путем деления рыночной цены акции в текущий момент на ее наиболее актуальную балансовую стоимость за определенный период.
Формула расчета P/B
Формула расчета мультипликатора.
Балансовая стоимость рассчитывается вычитанием из суммарных активов нематериальных активов и обязательств (краткосрочных и долгосрочных).
Рыночная стоимость рассчитывается, как капитализация компании.
Если коэффициент <1, то можно сделать вывод, что рынок оценивает компанию ниже, чем имеющиеся у него активы, т.е. компания недооценена и можно рассматривать ее как объект инвестирования.
Тем не менее, нужно иметь в виду, что если коэффициент меньше 1, то это не значит, что надо покупать эти акции. Возможно у компании есть большие долговые обязательства (краткосрочные + долгосрочные кредиты). Возникает риск банкротства.
Коэффициент можно понять так же, как сколько денег достанется инвесторам если компания станет банкротом. Именно поэтому важно смотреть на структуру долгов.
Показатель часто используется для оценки банков, так как активы и пассивы почти всегда соответствуют их рыночной стоимости.
Расчет выгодности предприятия с Price/Book Value Ratio
Распространенное заблуждение о среднеотраслевом коэффициенте и переоценённости учреждения следует развеять на примере. Начнем вычислять. Помним, что P/B – это пара показателей. При правильном применении значения позволяют корректно оценить предприятие.
Оценку следует начать с применения формулы P = Qs * Ps. Должны же мы определиться с капитализацией. Для выявления суммарной стоимости фирмы следует умножить количество акций, имеющихся в свободном доступе на стоимость ценной бумаги на рынке. В итоге получим капитализацию в чистом виде.
Теперь можно переходить рассчитывать коэффициент B. Как вычисляется фактический показатель цены? Складываются имеющиеся в наличии активы предприятия, сформированные из личных источников. Сумма коэффициента формируется из:
- уставного и добавочного капиталов;
- реформирования цены главных средств;
- запасов учреждения, предусмотренных на законодательном уровне;
- не распределенной прибыли;
- разницы средств, полученных от продажи активов и их номинальной ценой.
Вся перечисленная информация находится в бухгалтерском балансе предприятия. С помощью нее можно рассчитать соотношение активов и чистого долга компании.
Нормативное значение (что показывает)
Оптимальным считается значение P/B в диапазоне 1-5. Если мультипликатор больше 5, то это говорит о том, что акции переоценены, а если меньше 1, то недооценены. Иногда в литературе можно встретить утверждение о переоценке/неодооценке акций при значениях P/B>2 и P/B<1, соответственно.
| Значение мультипликатора | Описание |
| P/B<1 | Компания оценивается как дорогая. Инвестор переплачивает за акции |
| P/B=1 | Компания оценена справедливо |
| P/B<1 | Компания недооценена рынком. Инвестор покупает акции дешевле их внутренней стоимости |
| P/B<0 | Обязательства компании превышают свои активы. Возникновение риска банкротства |
| P/B>5 | Акции компании сильно переоценены. |
Преимущества и недостатки
(+) Позволяет определить недооцененные акции.
(+) Простота расчета.
(+) Стабильность и независимость от конъюнктуры рынка. К примеру, коэффициент P/S – нестабилен из-за наличия в формуле чистой прибыли.
(-) Мультипликатор не в состоянии показать инвестору эффективность компании (его рентабельность и оборачиваемость).
(-) Мультипликатор применяется некорректно для высокотехнологических IT компаний, где большую долю активов составляют нематериальные активы (лицензии, патенты).
(-) Нельзя использовать для компаний из различных секторов экономики.
(-) Нельзя использовать для высокотехнологических компаний, где в балансе высокая доля нематериальных активов.
(-) Нельзя использовать для сравнения компаний использующих разные формы бухгалтерской отчетности (РСБУ, МСФО, GAAP).
Практический пример расчета P/B для ПАО «Аэрофлот»
Для более глубокого понимания коэффициента рассмотрим его расчет на примере ПАО «Аэрофлот» (AFLT). Для начала рассчитаем капитализацию компании. Для этого заходим на Московскую биржу moex.ru → вводим в строке поиска тикер компании “AFLT” → в карточке компании отражен размер капитализации.
Первый способ узнать капитализацию компании через Московскую биржу
Второй способ найти капитализацию компании это воспользоваться TradigView.com. Заходим на рынок акций России, вводим тикер Аэрофлота и смотрим капитализацию.
Второй способ узнать капитализацию компании через Московскую биржу
Капитализация Аэрофлота (AFLT) = 86 694 708 300 руб.
Далее переходим к определению балансовой стоимости компании. Ее можно взять на сайте в разделе финансовая отчетность. Единицы измерения в балансе тыс. руб. Поэтому в конце не забудем еще добавить 1000.
Финансовая отчетность по РСБУ ПАО Аэрофлота
Активы Аэрофлота
Долгосрочные обязательства в балансе предприятия
Краткосрочные обязательства в балансе предприятия
Балансовая стоимость = Активы – Долгосрочные обязательства – Краткосрочные обязательства = стр. 1600 – стр. 1400 – стр. 1500
Балансовая стоимость Аэрофлота (AFLT) = 206 019 591 – 9 372 067 – 143 060 020 = 53 587 504 тыс. руб.
P/B = 86 694 708 300 / 53 587 504 000 = 1,6
Мультипликатор P/B для Аэрофлота равен 1,6, компания немного переоценена рынком.
О P/BV простыми словами
Коэффициент P/BV он же P/B сухим финансовым языком обозначает соответствие стоимости ценных бумаг на рынке и текущей цены чистых акций (за вычитанием издержек в случае незамедлительной ликвидации).
Простыми словами — это соотношение ценовой политики одной ценной бумаги материальных запасов организации. Последнее – остатки собственности компании после реализации учреждения и расчёта с кредиторами.
Числитель P отражает стоимость акций на мировом рынке. Знаменатель коэффициент B – фактические показатели цены. В комплексе формула показывает результат, который готов заплатить потенциальный инвестор.
Применение P/B для России
Одним из направления применения показателя P/B может быть использования для оценки инвестиционного потенциала страны. Для оценки можно воспользоваться сервисом на сайте StarCapital.de → актуальные данные
Применение P/B для России
Россия занимаем 1 место по P/B в сравнение с другими странами мира. Для России показатель P/B составляет 0,8, что говорит о недооцененности российского фондового рынка.
Вариант 1
Согласно отчету ВАС на 30 июня 2021:
P/B = Цена акции / BVPS = 23,58 / 30,66 = 0,77
P/B Bank of America
BVPS = Total Shareholder’s Equity / Total Shares: 265,637 / 8,6641 = 30,66 (нет Preferred equity) (см. ниже)
Чистая балансовая стоимость BAC
[сервис] Где смотреть P/B для зарубежных компаний
Для оценки американских компаний воспользуемся сервисом Finviz.com.
Использование сервиса finviz.com для оценки p/b зарубежных компаний
При выборе компании необходимо смотреть также на сектор (отрасль), страну и другие фундаментальные показатели.
Выберем скринер, потом фундаментальные показатели и сделаем фильтрацию по значению коэффициента P/B меньше 1. Так мы сможем найти недооцененные акции.
Что такое мультипликатор P/B и что он показывает
Коэффициент P/B (или еще встречается название P/BV – Price/Book Value ratio) – это показатель, который отражает соотношение рыночной стоимости акций и текущей стоимости чистых активов (Net Asset) за вычетом всех расходов, в случае немедленной ликвидации.
Проще говоря, мультипликатор P/B – это отношение стоимости всех акций к материальным запасам компании. А под материальными запасами подразумевается всё то, что останется у собственников после продажи компании и погашения всех обязательств компании.
Также одной из функций этого коэффициента является, то сколько инвестор готов заплатить за имущество предприятия, приходящееся на 1 акцию. Иными словами, он показывает, сколько активов (в денежном выражении) инвестор приобретает на каждый вложенный рубль (доллар и т.д.).
Выводы
Мультипликатор позволяет быстро оценить перекупленность/перепроданность компании по отношению к аналогичным в отрасли. Некорректно применять для высокотехнологических компаний с высокой долей нематериальный активов. Для более точной оценки лучше рассчитывать его в динамике за несколько периодов для компаний одного сегмента (отрасли).
| Оценка стоимости бизнеса | Финансовый анализ по МСФО | Финансовый анализ по РСБУ |
| Расчет NPV, IRR в Excel | Оценка акций и облигаций |
Почему коэффициент P/BV (P/B) так важен?
Фактически, коэффициент P/BV (P/B) – это соотношение рентабельности собственного капитала (ROE) к требуемой доходности.
,
где P – капитализация компании;
BV – балансовая стоимость;
Е – чистая прибыль компании;
ROE – рентабельность собственного капитала;
r – требуемая доходность (рыночная ставка).
Рассмотрим составляющие данной формулы подробнее.
Коэффициент цена/прибыль (P/E) показывает количество лет, за которое окупаются инвестиции в тот или иной бизнес. Если мы «перевернем» данный коэффициент, то получим соотношение E/P (соотношение чистой прибыли к стоимости компании), которое представляет собой ставку доходности (в процентах годовых), которую будет получать инвестор в виде чистой прибыли. Обозначим данную ставку как r. Фактически, r – это требуемая рыночная доходность от вложений в тот или иной бизнес.
Соотношение E/BV показывает, сколько было получено чистой прибыли на рубль собственного капитала, то есть это эффективность (рентабельность) собственного капитала, или, другими словами, ROE (return on equity).
Итак, ROE – ставка, под которую в компании работают средства акционеров, а r – рыночная ставка доходности. Таким образом, P/BV (P/B) отражает эффективность работы средств акционеров в сравнении с рыночной доходностью, которую может получить инвестор.
Чем эффективнее используются собственные средства, тем больше может быть отрыв ставки, под которую работают средства акционеров в компании, от требуемых ставок доходности на рынке.
В связи с этой особенностью коэффициента P/BV (P/B) стоит рассмотреть одно из распространенных заблуждений, присутствующих на фондовом рынке: «если коэффициент P/BV больше среднеотраслевого, то компания переоценена рынком». На самом деле это может быть не так. Если по компании прогнозируется стабильно высокий уровень ROE (выше r), то абсолютно нормально, что коэффициент P/BV у нее будет выше среднеотраслевого, это лишь означает, что средства акционеров в данной компании работают эффективнее, чем в других компаниях той же отрасли. Зная об этом, можно не бояться приобретать акции компаний с высоким показателем коэффициента P/BV (P/B), ведь теперь вы знаете, что он выражает эффективность использования средств акционеров по отношению к требуемым ставкам доходности на рынке.
