Платежный баланс США: структура, особенности и анализ

Что собой представляет платёжный баланс США? Каковы его особенности? На эти и другие вопросы мы ответим в статье. Платёжным балансом Америки называют соотношение между суммой выплат, поступающих из-за рубежа, и суммой платежей, идущих за рубеж.

Если средства, поступающие в государство, превышают выплаты иным странам и межнациональным организациям, коммерческий баланс является активным (сальдо положительное), если же наоборот – то пассивным (сальдо отрицательное).

Немного истории

Известно, что структура платёжного баланса США складывалась под воздействием развития штатовского империализма и является воспроизведением его роли как межнационального эксплуататора. Платёжный американский баланс уже в XIX веке на себе носил печать тех приёмов, которые применял капитализм США для умножения своего богатства. Он состоял из доходов от колониального угнетения более уязвимых стран и народов и получения кредитов и займов от Англии и других стран.

По виду своих экономических внешних связей Америка в течение большей части XIX века оставалась западноевропейским дебитором. После того как гражданская война в США закончилась, эволюция капитализма в этой стране (как в сельском хозяйстве, так и в промышленности) ускорилась, что вызвало резкое увеличение экспорта продукции. В соответствии с историческими данными платёжный баланс США стал активен в 1873 году. Его динамичное сальдо вплоть до Первой мировой войны служило в основном средством оплаты прибыли и процентов по зарубежным инвестициям в США.

Так, за 1874-1895 годы активное сальдо платёжного баланса США насчитывало 2,5 млрд долларов, транспортные чистые издержки – 560 млн долларов, расходы по выплате процентов и дивидендов – 1,9 млрд долларов.

За 1896-1914 годы из активной разности по внешним продажам в 9,2 млрд долларов три миллиарда пошло на оплату процентов и дивидендов, а 640 млрд – на издержки по транспорту. Во время Первой мировой войны и после её завершения активная разность платёжного баланса США увеличилась, сальдо текущих статей этого баланса стало активным, что дало возможность не только выкупить инвестиции зарубежного капитала в США и оплатить всю прежнюю задолженность по внешним кредитам и займам, но и стать главным кредитором мира магнатов, широко вывозящих богатства.

Отсюда следует, что функции и значение активного американского торгового баланса резко изменились. Если ранее он выражал финансовую зависимость США от иных государств, то после Первой мировой войны стал показывать империалистическую экспансию США, стремящуюся захватить значительную часть сфер экспорта капитала и всемирных рынков сбыта.

Важнейшим показателем, характеризующим развитие государства, является платежный баланс. Это статистический отчет, в котором отражаются все экономические операции между резидентами и нерезидентами, прошедшие в течение отчетного периода.

Разница между суммой экономических операций между резидентами государств образует сальдо платежного баланса. Положительное сальдо платежного баланса приводит к притоку иностранной валюты в страну и увеличению валютных резервов. При дефиците платежного баланса ЦБ сокращает свои резервы иностранной валюты. Иными словами, отрицательное сальдо платежного баланса говорит об убыточности государства на международной арене в целом: страна тратит больше, чем зарабатывает.

Данные в платежном балансе группируются по трем счетам: счет текущих операций, счет операций с капиталом и финансовый счет. Счет текущих операций – наиболее значимый показатель, поскольку отражает реальную экономику, а не спекуляцию капиталом.

Счет текущих операций учитывает: потоки товаров, услуг (экспорт и импорт), налоги, межгосударственные трансферты, личные трансферты (переводы), оплату труда, доходы от инвестиций, ренту, капитальные трансферты между резидентами и нерезидентами (гранты, наследство).

По итогам I-III кварталов 2021 г. Германия демонстрирует максимальное положительное сальдо платежного баланса по счету текущих операций: 224,2 млрд долл. На втором месте Япония с 151,2 млрд долл. Россия с показателем 76,1 млрд долл. замыкает тройку лидеров (см. таблицу 1).

Если взять среднегодовое сальдо текущих операций за последние 10 лет, то уникальная ситуация складывается в Китае: среднее сальдо текущих операций в 2007-2017 гг. составляло 230,9 млрд долл. (2-е место в мире). В 2021 году оно впервые стало меньше нуля, что объясняется отрицательным сальдо по оплате труда, доходам от инвестиций и ренте между резидентами и нерезидентами. Данное явление может свидетельствовать о начавшейся миграции трудовых ресурсов и накоплений из КНР. Устойчива тенденция или нет – покажет ближайшее будущее.
Таблица 1. Топ-10 стран мира и Китай с наибольшим платежным балансом по счету текущих операций по итогам I-III кварталов 2018 г.

Источник: МВФ, расчеты Крединформ

США возглавляет рейтинг стран с самым большим отрицательным платежным балансом по счету текущих операций. За I-III кварталы 2018 г. значение достигло впечатляющей величины -350,7 млрд долл., а средняя цифра за последние 10 лет -436,1 млрд долл. Государство хронически убыточно.
Таблица 2. Топ-10 стран мира с наименьшим платежным балансом по счету текущих операций по итогам I-III кварталов 2018 г.

Источник: МВФ, расчеты Крединформ

В России за все время наблюдений счет текущих операций был отрицательным или равнялся нулю лишь в 1997-1998 гг. (см. рисунок 1).

Рисунок 1. Динамика платежного баланса России по счету текущих операций

Рост золотого запаса

Каково было состояние платёжного баланса США в начале XX века? Вплоть до возникновения коллапса 1929-1933 годов, ввиду значительного вывоза краткосрочного и долгосрочного капитала Америки, этот баланс не показывал крупное активное сальдо, а нередко (в 1925, 1927, 1928, 1919, 1920 годах) даже являлся пассивным.

Инертное сальдо платёжного баланса США компенсировалось вывозом золота из этой страны. Когда мировой экономический кризис закончился, под воздействием глубоких противоречий империализма Америки, усугубляемых последующим осложнением общей депрессии империалистической мировой системы, коммерческий баланс США приобрёл новые черты. После 1933-го и до начала 1942 года он превратился в постоянно активный, что вызвало колоссальный импорт жёлтого металла в Америку. За 1934-1941 годы ввоз золота в эту страну равнялся 15,7 млрд долларов. За это же время золотой запас Америки вырос с 7 до 22,75 млрд долларов, то есть более чем в три раза. Это был процесс золотого «ожирения» США.

Коммерческий баланс Америки в этот период был активен ввиду таких причин:

• резкое усиление, начиная с 1930 года, штатовского сверхпокровительства, сократившего доступ зарубежной продукции на рынок США и импорт товаров в эту страну;
• уменьшение вывоза капитала из США под воздействием коллапса 1929-1933 годов и грядущего сужения зоны приложения экспортируемого богатства;
• прилив в США краткосрочных западноевропейских капиталов под воздействием угрозы Второй мировой войны.

Специфические особенности доллара США и торгового баланса

Степень, в которой доллар США будет приспосабливаться к дисбалансу текущего счета, во многом зависит от эластичности кривых спроса и предложения, а также от характера возникновения дисбаланса текущего счета. Давайте объясним обе концепции в следующей части статьи.

На следующей диаграмме показаны две пары кривых спроса и предложения для доллара США, De$ и Se$ представляют собой эластичные кривые, а DI$ и SI$ представляют собой очень жесткие кривые. Предположим, что q1 — существующий валютный курс доллара США. Расстояние между точками A и B является предполагаемым дефицитом торгового баланса США. Чтобы восстановить равновесие, доллар США должен обесцениваться до точек, где пересекаются кривые спроса и предложения, то есть C или C’ в случае крайне жестких кривых спроса и предложения.

По оценкам, эластичность экспорта и импорта в США довольно мала, что составляет примерно -1,0 для экспорта и -0,3 для импорта. Исходя из этих низких эластичностей, корректировка валютного курса доллара США, необходимая для восстановления баланса текущего счета, будет довольно большой. Поэтому неэластичные кривые спроса и предложения на графике представляют собой довольно значительную степень, до которой доллар США должен обесцениться, чтобы восстановить остаток на текущем счете с новым валютным курсом в пункте q2.

Характер ухудшения текущего счета также влияет на путь, который возьмет валютный курс. Фактически дефицит текущего счета также может привести к повышению валютного курса. Доказательства этого можно вновь найти в долларе США, который резко возрос в период с 1995 по 2001 год, несмотря на рекордно высокий дефицит текущего счета.

Дисбаланс текущего счета может произойти не только из-за изменения стоимости экспорта и импорта, но и сдвигов в национальных сбережениях и инвестициях, как показывает идентификация экономической корректировки в первой части этой статьи. Действительно, торговый баланс может ухудшиться, но по-прежнему вызывать удорожание валютного курса. Вот почему трейдеры должны знать о большей фундаментальной картине конкретной валюты при торговле отчетом о тороговом балансе. В долгосрочной перспективе основные принципы являются основным драйвером любой валюты, но технический анализ должен использоваться для подтверждения исследования основных принципов и предоставления подсказок на рынке.

Если страна подверглась крупному инвестиционному буму или предприняла долгосрочную политику бюджетной экспансии, оба этих действия приведут к повышению валютного курса, несмотря на увеличение дефицита текущего счета. Увеличение инвестиций за счет национальных сбережений приводит к увеличению дефицита текущего счета и одновременно создает давление на внутреннюю валюту. Это то, что произошло с долларом США в период 1995-2001 года, когда внутренние инвестиции США в значительной степени превысили сбережения.

Конкретные изменения в характере экономической корректировки могут привести к тому, что валютный курс и дисбаланс текущего счета будут двигаться в одном направлении, например, ухудшение торгового баланса приводит к ослаблению валюты. Другие нарушения могут привести к тому, что валютный курс будет двигаться в противоположном направлении, чем предполагает торговый баланс. Взаимосвязь между различными экономическими условиями и их связь с текущим счетом и обменным курсом показаны в следующей таблице.

Популярным методом, используемым для увеличения экспорта и снижения дефицита торгового баланса, является намеренная девальвация валюты, например, посредством смягчения денежно-кредитной политики. В случае с долларом США, это вероятно вызовет серьезные проблемы. Как показывают недавние данные о труде, на момент написания этой статьи существует вероятность того, что Соединенные Штаты приближаются к уровню полной занятости. Ослабление валюты в целях увеличения экспорта в таких условиях приведет к тому, что выведет США с уровня полной занятости и создаст инфляционное давление. Это, в свою очередь, потребует от ФРС ужесточить денежно-кредитную политику, в результате чего доллар США вновь будет идти вверх.

Особенность

Многие специалисты занимаются анализом платёжного баланса США. Известно, что на нём дезорганизующая роль империализма Америки сказалась с необычной силой после Второй мировой войны, когда его динамичное сальдо не только не сократилось, но ещё более увеличилось. Экспорт преобладал над импортом более чем в два раза в некоторые послевоенные годы. Сегодня активная разность коммерческого баланса Америки составляет ежегодно около 5 млрд долларов (против пары сотен миллионов долларов до войны).

Это специфическое качество империализма США, вытекающее из всей системы господства штатовских монополий в хозяйственной жизни этой страны, заключается в замене многогранных экономических коммуникаций между странами однобокими связями их с США. Именно этот нюанс приводит к дезорганизации торговых балансов иных капиталистических государств.

Послевоенный период

В отличие от предвоенной фазы, после Второй мировой войны США осуществили значительный вывоз как ссудных, так и функционирующих накоплений. Общее сжатие зон для экспорта ценностей не позволило покрыть динамичное сальдо настоящих статей коммерческого баланса США, как это произошло после Первой мировой войны. Отлив капитала за рубеж каждый год составлял менее 1 млрд долларов.

Вследствие этого была возобновлена усиленная выкачка Америкой золота из иных стран. Она не приняла более крупные масштабы лишь ввиду банкротства иных капиталистических государств, где регулярная инертность коммерческих балансов привела к уменьшению золотых запасов.

В этой среде способом оперирования активным торговым балансом США стали «невозвратимые субсидии» по штатовской «поддержке». За счёт этих «субсидий» было покрыто до 75 % динамичного сальдо торгового баланса Америки. Показательно, что монополии США сочетали свои «субсидии» иным странам с самой рьяной выкачкой золота из других государств.

Баланс текущего счета и валютный курс

Сальдо текущего счета можно использовать для прогнозирования долгосрочного равновесного валютного курса.

В соответствии с этой моделью, равновесный валютный курс — это то, что в конечном итоге создает баланс текущего счета, состоящий из торгового баланса. Торговый баланс страны может повлиять на валютный курс несколькими способами.

Во-первых, внешний или торговый дисбаланс может влиять на поток и спрос на валюту, и этот путь непосредственно влияет на валютные курсы.

Если текущий счет (торговый баланс) демонстрирует высокий торговый дефицит по сравнению с историческими уровнями, реальный валютный курс должен обесцениться, чтобы восстановить равновесие текущего счета. Аналогичным образом, если текущий счет показывает высокие излишки, реальный валютный курс должен восстановить равновесие.

Хорошим примером относительного излишка текущего счета и реакции валютного курса будет то, как Япония и ее большой положительный торговый баланс и Соединенные Штаты. Страна произвела чрезвычайно высокий положительный торговый баланс с Соединенными Штатами с 70-х до 90-х годов, что потребовало существенного повышения валютного курса иены для восстановления баланса текущего счета. Действительно, обменный курс доллар / йена достиг рекордного уровня 79,85 к концу указанного периода. Следующая диаграмма показывает взаимосвязь между японским торговым балансом и Иеной в тот период.

Во-вторых, внешний дисбаланс может переместить финансовое благосостояние из стран с дефицитом в избыточные страны, что может привести к изменению глобальных преференций активов. Это, в свою очередь, может повлиять на равновесные валютные курсы включенных валют. Большая внешняя неустойчивость может повлиять на восприятие рынка в том, какой валютный курс представляет собой реальный долгосрочный равновесный уровень валюты. Устойчивый рост дефицита торгового баланса и внешнего долга в стране вызовет пересмотры в сторону понижения в восприятии долгосрочного равновесного обменного курса валюты.

Негативные последствия

Хроническая активность коммерческого баланса Штатов имеет такой неблагоприятный исход для межнациональных экономических связей капстран:

• выкачивание золота из иных государств лишает их валюту какой-либо устойчивой прочной базы;
• динамичное сальдо коммерческого баланса США и уменьшение золотых накоплений ряда государств препятствуют сальдированию торговых балансов большинства капстран с помощью жёлтого металла;
• «невозвратимые субсидии», являющиеся методом применения динамичного сальдо коммерческого баланса Америки, укрепляют одностороннюю природу коммуникаций между США и иными капстранами;
• беспрестанная активность торгового баланса Америки ослабляет позиции самих Штатов как экспортёра продукции, ибо иные государства не в состоянии оплачивать закупаемые товары в США встречными поставками собственной продукции.

Отсюда следует, что американский платёжный баланс является специфическим зеркалом, в котором отражена дезорганизующая роль монополистического капитала Америки в хозяйственных связях мира, его склонность к однобокому курсу внешнеэкономических коммуникаций капстран, а также рост противоречий и неравномерности в системе империализма.