Цель — догнать и перегнать | ETF FXTP — долларовые облигации(TIPS) с защитой от инфляции

Как работает TIPS?

В чем главное отличие TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) от обычных облигаций?

Обычные облигации имеют фиксированный номинал (который вы получаете при погашении бумаги) и купоны, которые не меняются на протяжении всего срока обращения. В длинных бумагах может реализоваться риск увеличения инфляции. Покупая облигации, вы фиксируете у себя минимальную купонную доходность на много лет.

Как пример: текущая доходность к погашению 10-ти летних облигаций США около 1,5%-1,6%. А ожидаемый среднегодовой уровень инфляции на этом же периоде — около 2%. По факту, инвесторы покупая бумаги сейчас, уже получают отрицательную реальную доходность.

Облигации с защитой от инфляция, как понятно из названия, помогают решить эту проблему.

Номинал TIPS дважды в год перед купонными выплатами индексируется на величину инфляции. В итоге инвестор может получать двойную выгоду:

• тело облигации (номинал) постоянно увеличивается на величину инфляции;
• за счет роста номинала — купонные выплаты тоже растут.

В качестве базы для расчета инфляции используется индекс потребительских цен United States Consumer Price Index (CPI).

Вот как он выглядит.

United States Consumer Price Index (CPI)

Глядя на график не совсем понятна величина инфляции. Для понимания нужно проводить какие-то расчеты: смотреть на сколько вырос график за период (допустим за год), переводит этот рост в проценты и только потом мы узнаем величину инфляции.

Гораздо информативней другой график — с привычной нам разбивкой инфляции по годам.

Инфляция в США по годам

Самое главное преимущество TIPS для российских инвесторов:

• Защита от долларовой инфляции.
• Защита от девальвации рубля.

Почему индексные фонды популярны?

Инвесторы любят индексные фонды, потому что они предлагают немедленную диверсификацию. С помощью одной покупки инвесторы могут владеть широким спектром компаний.

Например, одна акция индексного фонда, основанного на индексе S&P 500, обеспечивает владение сотнями компаний. В то время как некоторые фонды, такие как индексные фонды S&P 500 позволяют вам владеть компаниями в разных отраслях, другие допускают доступ к определенной отрасли, стране или даже стилю инвестирования (скажем, дивидендные акции).

Индексный фонд S&P 500 продолжает оставаться одним из самых популярных индексных фондов. Фонды S&P 500 предлагают хорошую доходность с течением времени, они диверсифицированы и имеют примерно такой же низкий риск, как и инвестиции в акции. Как и все акции он будет колебаться, но со временем индекс вернется примерно на 10 процентов в год. Это не означает, что индексные фонды зарабатывают деньги каждый год, но в течение длительного периода времени они создадут среднюю доходность.

Итак, вот некоторые из лучших индексных фондов США на 2021 год. Эти фонды основаны на индексе S&P 500 или содержат много акций в этом индексе.

На что обратить внимание

Сама идея TIPS мне нравится. Не нужно предсказывать будущее, пытаясь угадать размер инфляции. Есть облигация, которая приносит какую-то доходность всегда выше инфляции. Это ли не прелесть. НО …

Лично я для себя отметил несколько моментов, на которые стоит обратить внимание перед покупкой фонда.

Льготное налогообложение

За счет «правильной» регистрации фонда, ETF FXTP не платит налоги на купонный доход. И вся поступающая прибыль реинвестируется в полном объеме. Несомненно, экономия на налогах — это огромный плюс.

Комиссия и конкуренты

ETF FXTP берет комиссию в 0.25% в год. Много это или мало?

На Мосбирже — это одна из самых низких ставок. Ниже только у FXTB (0.2%). Обычно ставка облигационных фондов на иностранные бумаги начинается от 0,5% и выше. Плюс многие БПИФ покупают облигации не напрямую, а через иностранные фонды — в итоге инвесторы несут двойные расходы.

Что на Западе?

Для примера несколько ETF со стратегией инвестирования в TIPS:

• Schwab U. S. TIPS ETF (тикер SCHP) с капитализацией в $17 млрд. имеет в составе 46 выпусков различных облигаций. Комиссия за управление 0.05%.
• iShares TIPS Bond ETF (тикер TIP). Комиссия — 0,19%. Капитализация — $28 млрд. 57 бумаг внутри.
• iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF ( STIP) — 5 млрд., 21 бумага, комиссия — 0.05%.

На старте торгов FXTP стоил 3 млн. долларов. И 0,25% для такого маленького фонда вроде бы немного. Правда если посмотреть под другим углом, то выгодность будет не так очевидна.

Купоны против комиссии за управление

Переходим на страницу индекса и во вкладке «Состав индекса» смотрим какие бумаги входят в ETF FXTP (по факту есть небольшие различия между фондом и индексом, но не критичные). Некоторые облигации с большОй долей веса имеют ставку по купону равную или даже ниже, чем комиссия за управление фондом. Простыми словами, весь купонный доход уходит на комиссии FXTP (а по некоторым выпускам вы еще должны будете).

На момент написания материала, доля таких бумаг в составе фонда составляла примерно треть от всех активов.

Состав индекса: веса облигаций и размер купонного дохода

Доходность и дюрация фонда

На официальной странице ETF FXTP провайдер Finex всегда публикует актуальную информацию по фонду (за что их сильно уважаю). Она не всегда идет им во благо, но ребята не скрывают все минусы и недостатки своих продуктов.

Итак, переходим на страницу FXTP, опускаемся в самый низ — нам нужны «Характеристики фонда».

Что мы видим?

Доходность к погашению фонда FXTP — отрицательная. Минус 1.17%

Характеристики ETF FXTP
Также обратите внимание на модифицированную дюрацию. Ее значение показывает на сколько процентов упадет рыночная цена, при увеличении ставки ФРС на 1 процентный пункт. Более подробно про дюрацию c примерами я рассказывал, когда сталкивал два фонда FXFA и VTBH .

Периоды нулевой доходности и просадки

Обратимся к историческому данным индекса, который отслеживает FXTP.

Во-первых, те кто думает, что вложения в фонд с защитой от инфляции, гарантирует стопроцентную защиту от обесценивания и потерь (сорри за тафталогию) — ошибаются.

Максимальная просадка индекса за время наблюдения составляет — 17,82%.

Идем дальше. Глядя на график индекса, мы видим, что существуют (и достаточно длительные) интервалы времени, когда индекс не показывал никакого роста и даже уменьшался.

Яркий пример — боковик длинной в целых 7 лет и как следствие нулевая доходность. И это без учета комиссий фонда (0,25% х 7 = 1,75%).

Особенно пострадали «счастливчики», вложившиеся в бумаги на рубеже 2012-2013 годов. Следующие шесть лет они провели в убытке и только к середине 2021 года вышли в ноль. Хотя ноль — это не тот ноль, про который подумало большинство.

График доходности индекса

Не забываем про саму долларовую инфляцию за это время (в среднем около 1.5-2% в год). Это как минимум потеря 10%.

Используя график CPI — я посмотрел насколько выросли цены за аналогичный период. Оказалось 10,5%

В итоге мне не очень понятно, как за эти годы (2012-2019) Типсы защитили инвестора от инфляции (если у вас есть предположение — напишите в комментарии). Нулевая номинальная доходность + расхды на комиссиях (1.75%) + инфляционные потери (10,5%).

Как итог: за семь лет минус 12% реальной доходности.

Валютная переоценка

Это беда не только FXTP, но и всех фондов с малой ожидаемой валютной доходностью.

Рост курса доллара может запросто съесть всю прибыль и даже загнать инвестора в минуса. Подскочит завтра (через неделю/месяц) курс валюты на 10% — автоматом инвестор при продаже ETF попадает на налог в 1,3% от суммы активов. Даже если сам фонд в долларах за это время не вырос ни на цент.

Чем опасна валютная переоценка?

Поэтому перед началом инвестирования я бы подумал как можно уйти от уплаты налога. Либо использовать ЛДВ (но в этом случае инвестировать минимум на 3 года), либо покупать FXTP на ИИС второго типа (с полным освобождением от налога).

Просто так покупать фонд (без налоговой оптимизации), особенно на короткий срок — смысла я не вижу. По мне лучше держать просто доллары на счете.

Состав индекса iShares Core MSCI Emerging Markets

Так как VTBE инвестирует напрямую в iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF (тикер – IEMG), то рассмотрим, какие активы входят в его состав, какова его доходность и перспективы.

Фонд формируется УК iShares путем репликации (копирования) собственного индекса iShares Core MSCI Emerging Markets. В него входит более 2480 компаний. Разбивка по странам выглядит так:

• Китай – 29,48%;
• Тайвань – 12,25%;
• Южная Корея – 11,97%;
• Индия – 9,4%;
• Бразилия – 7,96%;
• ЮАР – 5,45%;
• Россия – 3,58%.

Как видно, львиную долю индекса занимают азиатские страны, причем большую часть – Китай.

Всего в состав ETF IEMG входит несколько сотен компаний, все перечислять нет смысла. Укажу только ТОП-10 компаний, занимающих большее место по капитализации в индексе:

• Alibaba – 4,31%;
• Tencent Holdings Ltd – 4,12%
• Taiwan Semiconductor Manufacturing – 3,40%;
• Samsung – 3%;
• Naspers – 1,68%;
• China Construction Bank – 1,21%;
• Ping an Insurance Co. of China – 1,09%;
• Reliance – 0,9%;
• China Mobile – 0,9%;
• Housing Development Finance Corporation – 0,85%.

Так как VTBE является прокладкой для этого ETD, то можно смело утверждать, что инвестор, купивший паи фонда VTBE, тоже вкладывается в эти компании и участвует в росте их капитализации.

Кстати, если посмотреть на ТОП-100 акций, входящих в индекс, то станет ясно, что на эти сто компаний приходится порядка 95% веса всего индекса. Прочие компании (а их более 2000) особого влияния на индекс не оказывают.

Резюмируя

ETF FXTP лично я бы стал рассматривать как очень консервативное вложение. С главной целью сохранения покупательной способности валютного капитала (как альтернатива обычному хранению долларов). И только на длительных сроках. Однозначно много денег на этом инструменте не заработать.

Ввиду возможной волатильности и рискам валютной переоценки — страраться избегать инвестиций на коротких сроках.

Обязательно перед покупкой FXTP смотреть на характеристики фонда. Мне например как-то некомфортно было бы вкладывать деньги в ETF с отрицательной доходностью к погашению.

Удачных инвестиций!

Vanguard Total Stock Market ETF

Фонд (VTI, основан 2001 г.) вкладывается во множество американских крупных компаний различных отраслей. Фонд следует за индексом CRSP US Total Market Index, и включает акции таких компаний как: Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Facebook (FB), Alphabet (GOOG), Visa (V) и др. Параметры фонда следующие ↓

Из-за широкой диверсификации VTI имеет ровный повышательный тренд с низкой волатильностью.

Широко диверсифицированный фонд VTI. Популярен среди инвесторов как бенчмарк по оценке эффективности собственных инвестиционных портфелей