Виды и деятельность российских рейтинговых агентств

Блог ленивого инвестора > Нужно знать

Начну с определений рейтингового агентства (далее для краткости буду писать РА): что это и чем они занимаются. Это большие консалтинговые компании, которые проводят комплексную оценку кредитоспособности, финансовой устойчивости, а также качества управления публичных компаний и целых стран (суверенные рейтинги), регионов и крупных муниципалитетов. Отчеты об оценке не ограничиваются делами внутри компании или страны. Для комплексного анализа, необходимы прогнозы макроэкономических тенденций, конъюнктуры рынка, а также способности оцениваемого субъекта противостоять неблагоприятным внешним факторам.

Немного истории

Последние 20 лет ознаменовались бурным развитием рейтинговой деятельности практически во всех странах. Если в конце 80-х гг. в мире существовало не более тридцати рейтинговых агентств, а рейтинговая деятельность была развита фактически только в США, то сейчас в мире уже более 100 рейтинговых агентств. С момента появления первых рейтинговых агентств в США в начале века рейтинговая культура оставалась исключительно американской особенностью. В этой стране привычным делом для эмитентов стало получение рейтингов. В европейских странах и Японии рейтинг долгое время оставался экзотикой и присваивался в основном крупнейшим компаниям, ведущим международные операции. Однако с конца 80-х гг. началось стремительное развитие рейтинговой деятельности в мире, в последние несколько лет превратившееся в настоящий бум. Согласно данным исследования рейтингового агентства Fitch сейчас около 80% мировых трансграничных потоков заёмных капиталов контролируются рейтингами. И это не предел.

«Бум рейтингования» — следствие глобализации финансовых рынков, формирования крупного единого экономического и валютного пространства, развития информационных и коммуникационных технологий. Кроме того, все активнее рейтинги используются в целях регулирования рынка капитала. Многие рейтинговые агентства в мире, и «Эксперт-РА» в том числе, являются уполномоченными агентами регулирующих органов. Наконец, важнейший регулятивный документ банковского рынка — Базель-2 — также широко использует рейтинги для расчета достаточности капитала с учетом рисков конкретных заемщиков. Появилась потребность в стандартизации многообразных долговых финансовых инструментов, создании адекватной системы оценки рисков при управлении инвестиционным портфелем, и именно эту потребность призваны удовлетворить кредитные рейтинги. Ведь рейтинги — это один из наиболее удобных и эффективных способов решения проблемы асимметрии информации.

По понятным причинам Россия включилась в этот процесс несколько позднее других стран. Однако уже сейчас рейтинг в нашей стране начинает приобретать классические черты — как в присвоении, так и использовании. Не секрет, что до недавнего времени основной функцией рейтинга в России был исключительно PR. Рейтинги практически не использовались при принятии инвестиционных решений, для анализа контрагента при заключении сделок, для оценки кредитных рисков при финансировании. Кроме того, далеко не каждый финансист (что уж там говорить о неискушенных в экономических вопросах гражданах) отличал рейтинг (оценку надежности и вероятности исполнения обязательств) от рэнкинга (ранжирования по количественному признаку).

ТОП стран с высоким рейтингом Fitch Ratings

Наивысший долгосрочный кредитный рейтинг Fitch (АAA) в иностранной валюте имеют 11 государств (на 2021 год). Интересно, что у многих из них огромный показатель внешнего долга, но хоть много берут, исправно возвращают (в скобках указан размер долга в $).

Северная Америка:

• США (23,1 трлн.!);
• Канада (1,6 трлн.).

Австралия и Океания:

• Австралия (1,5 трлн.).

Азия:

• Сингапур (633 млрд.).

Европа:

• Германия (2,56 трлн.);
• Швейцария (1,84 трлн.);
• Швеция (910 млрд.);
• Норвегия (615 млрд.);
• Нидерланды (513 млрд.);
• Дания (109 млрд.);
• Люксембург (16,14 млрд.).

Прочитайте интересную авторскую статью «Кредиторы или кому население планеты должно $244 трлн», в которой описаны причины возникновения огромного внешнего долга.

Таблица стран по размеру внешнего долга.

Глазами американского инвестора

Рейтинговый рынок в России, конечно, и сейчас развит довольно слабо. И как это часто бывает, широко распространено мнение, что на нем смогут работать только крупные глобальные агентства (S&P, Moody’s, Fitch). Это утверждение, мягко говоря, спорно. Так называемые «международные» рейтинговые агентства по сути представляют взгляд на заемщиков и эмитентов со стороны североамериканских институциональных инвесторов. Они недостаточно учитывают национальную специфику в развивающихся странах. В этом отношении азиатский валютный кризис стал важнейшим уроком для мировой рейтинговой практики поскольку он продемонстрировал, что крупнейшие рейтинговые агентства, история которых насчитывает почти по сто лет, оказались реально не готовы к рейтинговой деятельности на развивающихся рынках. Одним из основных аналитических источников для присвоения рейтинга являются статистические базы данных агентств по соотношению «уровень рейтинга — вероятность дефолта». Однако эти базы данных составлялись на развитых рынках, прежде всего, США, и азиатский кризис фактически подтвердил, что эти закономерности не действуют на развивающихся и переходных рынках. Хаотические изменения рейтингов глобальных рейтинговых агентств во время кризиса привели лишь к его углублению и более быстрому распространению на другие регионы.

Опасность неправильного использования рейтинга признана международными организациями. Разрабатываются новые стандарты регулирования деятельности рейтинговых агентств. Однако эти стандарты находятся всё ещё в стадии разработки и пока рейтинговая деятельность глобальных агентств всё ещё заключает в себе угрозу. Конечно, это отнюдь не говорит об их непрофессионализме или недостаточно внимательном анализе. Просто сказывается специфика подхода при присвоении рейтингов.

К тому же рейтинги глобальных агентств стали приобретать все более яркую политическую окраску. Они представляют собой мощный инструмент влияния на финансовую систему. Несколько лет назад один из журналистов New York Times написал, что после окончания холодной войны в мире известны две супердержавы: это США и Moodys. В то время как США может уничтожить практически любого врага военным путём, Moodys способно уничтожить государство финансовым путём, присвоив низкий рейтинг. Это, конечно, шутка, но в ней большая доля суровой правды.

Разумеется, ни одно российское рейтинговое агентство не может похвастаться столь долгой историей работы как, скажем, S&P или Moody’s, но для работы с партнерами на внутреннем рынке рейтинги национальных рейтинговых агентств представляются более адекватными и удобными. Пользователи рейтингов национальных агентств — это, прежде всего, отечественные инвесторы, для которых необходим учет национальной практики делового оборота, в то время как пользователи рейтингов западных агентств -американские инвесторы, более привыкшие оценивать предприятия во всем мире по собственным стандартам. Для американского инвестора, безусловно, любой сектор экономики России, если это, скажем, не цветная металлургия или «нефтянка», представляется крайне высокорисковым и не подходящим для инвестирования.

Помимо всего прочего национальные агентства имеют существенное преимущество по цене рейтинга: у них она составляет обычно от 3 до 30 тыс. долл. США, в то время как у глобальных агентств — от 50 до 100 тыс. долл. США. Национальные рейтинговые агентства уделяют особое внимание сопровождению рейтинга после присвоения, что менее распространено в практике глобальных агентств. Национальные агентства помимо рейтингов предлагают широкий спектр информационно-аналитических услуг, то есть следуют цели создания эффективной инфраструктуры тех финансовых рынков, на которых они работают, а не цели продажи отдельного продукта; глобальные агентства не могут позволить себе этого в такой степени, уделяя больше внимания международным рынкам. Национальные агентства глубже понимают специфику конкретных рынков, что обуславливает большую эффективность их оценок на этих рынках. Но еще более важно то, что национальные агентства принципиально заинтересованы в развитии национального рынка долговых обязательств для расширения собственного бизнеса, и это является значительной гарантией качества и объективности их оценок.

Обучение трейдингу в Академии Masterforex-V

Трейдинг манит к себе все больше людей. Представьте только, каждый второй американец является инвестором фондового рынка! Среди россиян показатель куда скромней – всего несколько процентов. Однако потенциал довольно большой. Запросы в Яндекс, Гугл и другие поисковики «как стать трейдером», «как заработать много денег», «как работать на форекс» и другие подобные находятся в ТОПе.

Так как стать успешным трейдером?

Ответ на этот вопрос простой – для начала вам нужно научиться торговать! Приходите в Академию Masterforex-V, где обучение проводят трейдеры, не только по теории, но и на практике знающие, как зарабатывать много и стабильно на длинной дистанции.

Ознакомьтесь с некоторыми авторскими материалами в свободном доступе:

• Могут ли трейдеры Академии Masterforex-V зарабатывать 2000% в месяц (факты);
• Свопы (swap): как заработать, а не потерять 3000 долларов за год;
• Фьючерс простыми словами о сложном от Masterforex-V;
• В чем корни слива 1.5 тыс. депозитов в 2015-2018гг по ТС Герчика и ее опасность для трейдеров?
• Эрик Найман: заслуги, мифы, провалы.

Кликните на ссылку внизу и начните свой путь к финансовым вершинам мира прямо сейчас!

С уважением, wiki Masterforex-V — курсы бесплатного (школьного) и профессионального обучения Masterforex-V для работы на форексе, фондовых, фьючерсных, товарных и криптовалютных биржах.

Первые шаги

Первые российские рейтинговые агентства в России начали появляться сразу после того, как в результате приватизации начала формироваться финансовый рынок. Их развитие продолжалось достаточно успешно до кризиса 1998 г. вслед за активизацией финансового рынка, довольно крупных объемов торгов на фондовых рынках. Значение рейтинговой деятельности было признано на государственном уровне: президент РФ даже издал специальный указ о необходимости развития рейтинговой деятельности. Резкое снижение инвестиционной активности после кризиса 1998 г. привело к уменьшению спроса на информацию о российских компаниях и ценных бумагах. Многие из существовавших до кризиса известных рейтинговых агентств прекратили рейтинговую деятельность. Впрочем, рейтинги до кризиса были мало похожи на кредитные рейтинги в классическом смысле (за исключением немногочисленных кредитных рейтингов, присвоенных международными агентствами). В большинстве случаев это были оценки, более близкие к рэнкингам или дистанционным рейтингам (на основе публичной информации о компании), с небольшим набором оцениваемых показателей.

Рейтинговая культура в классическом смысле начала формироваться в России лишь после кризиса, с началом реального экономического роста и роста рынка ссудных капиталов. Лишь в этот период для российских компаний стали приобретать реальное значение такие понятия как «качество корпоративного управления», «информационная прозрачность», «репутация Эксперт РА» присвоило первые кредитные рейтинги страховым компаниям, образовалось совместное предприятие рейтингового агентства «Интерфакс» и глобального рейтингового агентства Moody’s, а Standard&Poor’s объявило о поглощении российского рейтингового агентства «EA-Ratings».

Российские рейтинговые агентства (впрочем, как и международные) можно разделить на два основных типа: это универсальные и специализированные агентства. Универсальные рейтинговые агентства выставляют рейтинги различным компаниям как финансового сектора, так и других отраслей, и помимо этого выпускают ряд других продуктов информационно-аналитического содержания. К числу таких агентств относятся Эксперт РА, Moody’s- Интерфакс, российские подразделения международных агентств. Специализированные агентства анализируют определенный сегмент (скажем, банковский рынок) и выставляют рейтинги участникам данного рынка (примеры — НАУФОР, «РусРейтинг», AK&M). Специфика рейтингов агентства «РусРейтинг» в том, что они основаны на анализе публичной информации, и поэтому их трудно отнести к классическим кредитным рейтингам. С другой стороны, в мировой практике не редки случаи именно такого подхода к оценке финансовой устойчивости.

При использовании рейтингов в целях регулирования в России необходимо решить две первоочередные задачи: увеличение количества присвоенных рейтингов (на каждом рынке компании, имеющие рейтинги должны доминировать) и отбор эффективных и добросовестных агентств. Здесь мы, наконец, приблизились к вопросу о том, какие российские рейтинговые агентства будут признаны ФССН. По всей видимости, Министерство финансов проведет аккредитацию агентств после жесткого отбора. Главный принцип такого отбора должен состоять в оценке достаточности ресурсов для проведения агентством полноценного рейтингового анализа, независимость и репутация в профессиональном сообществе. «Эксперт РА» активно участвует в этом процессе, в том числе разрабатывая правила и нормы рейтинговой деятельности, сотрудничая с ФССН. Предложенное в данное статье сопоставление моделей рейтинговой шкалы отражает личное мнение автора, основанное на анализе методологии определения рейтинговых классов различных рейтинговых агентств. В таблице приведено сопоставление по национальной шкале для каждого агентства (суверенный рейтинг не учитывается).

Презентация Fitch Ratings

Из всей большой тройки Fitch Ratings – наименьшее рейтинговое агентство, но его вес в финансовом мире очень высокий. Компания имеет два крупных офиса – в Нью-Йорке и Лондоне, а также ряд региональных дочерних компаний, например, Fitch Ratings Japan с офисом в Токио.

Как и Moody’s, Fitch Ratings ведет свою историю от основания издательства. А разве вас удивляет, что журналисты основали или находились у истоков многих авторитетных финансовых компаний. Вспомним знаменитый Промышленный индекс Доу Джонса, создателем которого стал редактор издания Wall Street Journal Чарльз Доу. Журналисты одними из первых получают информацию, двигая ее (со своими правками!) дальше. Тезис: кто владеет информацией, тот владеет миром, пока еще никто не отменял.

24 декабря 1914 года, в канун Рождества, издатель Джон Ноулз Фитч основал Fitch Publishing Company.

Финансовая информация Fitch Publishing быстро обрела популярность среди аналитиков, маклеров и инвесторов. Брокеры и трейдеры осознали, насколько удобно использовать рейтинг Fitch для оценки перспективности инвестиций.

Знаковые даты для Fitch Ratings:

• 24 декабря 1914 – основание;
• 1924 год – появление шкалы рейтингов (ААА – максимальный уровень кредитоспособности, D — минимальный);
• 1997 год – слияние с британской компанией IBCA Limited и переход контроля над Fitch (через владение контрольным пакетом) в руки холдинговой компании Fimalac S.A. с главным офисом в Париже;
• 2000 год – Fitch Ratings становится владельцем Duff & Phelps Credit Rating и Thomson BankWatch;
• октябрь 2006 года – появление компании Derivative Fitch, специализирующейся на рейтингах кредитных деривативов;
• октябрь 2011 года – IBM за $387 млн. покупает производителя ПО компанию Algorithmics – «дочку» Fitch Ratings;
• 2012 год – владельцем 50% акций Fitch Ratings становится Hearst Corporation (компания среди акционеров с 2006 года, но до 2012 года оставалась среди миноритариев);
• декабрь 2014 года – Hearst Corporation повышает долю в Fitch до 80%;
• апрель 2021 года – Hearst Corporation выкупает у Fimalac оставшуюся долю и становится единственным владельцем Fitch.

Обратите внимание, как выросла стоимость акций рейтинговой компании Fitch всего за 4 года:

• $1,965 млрд. – столько стоил 30%-ный пакет в 2014 году, т.е. $65,5 млн. за 1% акций;
• $2,800 млрд. – столько заплатили в 2021 году за 20%-ный пакет, т.е. $140 млн. за 1% акций.

В отличие от Moody’s, чьи акции под тикером MCO торгуются на NYSE – фондовой бирже №1 мира по авторскому рейтингу Академии Masterforex-V, ценные бумаги Fitch в листинге бирж отсутствуют.

Что такое рейтинговые агентства? В чем смысл их работы?

Они оценивают риски инвестиций в компании или целые страны и помогают понять, кто является потенциальным банкротом, а кто — перспективным игроком на рынке. При оценке эксперты опираются на открытые и закрытые отчеты о финансовых показателях, рыночных позициях, планах и множество других показателей. На оценку влияют и факторы риска — стабильность и перспективы экономики в целом, качество надзора в соответствующей сфере. Если упростить, они изучают страну или компанию на предмет способности исполнять кредитные обязательства.

Часто ли прогнозы рейтинговых агентств не сбываются?

Пожалуй, наиболее громкие случаи произошли с энергетической корпорацией «Энрон», которая имела рейтинг «инвестиционный» (выше BBB-), почти до самого банкротства. «Большая тройка» также не смогла спрогнозировать дефолт России в 1998 году, то же самое случилось в Аргентине в 2001 году.

Человеческий фактор также играет свою роль. «Да, агентства ошибаются достаточно часто. И вся „тройка“ может дать неверный прогноз. Ведь там работают люди, а им свойственно ошибаться», считает начальник аналитического отдела Андрей Диргин.

Почему мне нужно об этом знать, как на меня это влияет?

Если говорить глобально, то по отчетам агентств вы можете понять ситуацию с экономикой в вашей стране и узнать прогноз на два-три года.

Обычно на экономику влияет множество факторов: государственный доход, уровень инфляции, внешняя политика, какие основные статьи наполнения бюджета и т.д.

Рейтинг лишь отражает общую ситуацию с экономикой страны, суммирует все эти факторы. С низким рейтингом государству и компаниям будет сложнее получить кредиты, снизится количество инвестиций — соответственно, бюджет страны уменьшится и это повлияет на доходы населения.