Трансграничные сделки слияний и поглощений: безопасность и синергия


NVIDIA купила ARM Holdings

NVIDIA купила ARM Holdings

Крупнейший в мире производитель видеокарт в сентябре 2021 года объявил о том, что за 40 млрд долларов приобретает разработчика процессоров ARM. На архитектуре ARM построены процессоры подавляющего большинства умных устройств: от iPhone до пылесосов. И ARM Holdings, соответственно, получает за все это лицензионные отчисления. В итоге NVIDIA серьезно укрепила свои позиции среди технологических компаний. Сама сделка еще не завершена, хотя стороны уже обо всем договорились. Оформление, по подсчетам NVIDIA, займет около 18 месяцев.

HP → Compaq (2001), $33,6 млрд

Стоимости сделок пересчитаны по курсу 2015 года.
Эта сделка была встречена с большим скепсисом со стороны специалистов и инвесторов. Многие, включая семьи основателей, назвали покупку Compaq дорогой ошибкой и пытались помешать её завершению.

Карли Фиорина, в то время директор Hewlett-Packard, долго отстаивала своё мнение по поводу поглощения. Она считала, что сделка с Compaq позволит HP стать крупнейшим производителем компьютеров в мире и удешевить производство, избавившись от многих проблем.

На тот момент ПК-направления обеих компаний уже лихорадили. Но успешный бизнес по производству принтеров позволил HP удержать позиции после слияния. HP и сейчас занимает большую долю рынка, однако расширение компании привело к отрицательным последствиям. С 2001 года рынок персональных компьютеров сильно изменился.

В прошлом одна из лучших ИТ-компаний, HP постепенно сбавляет обороты и рискует оказаться пережитком. Неповоротливость, внутренние конфликты и сокращения исследований и увольнения специалистов открывают дорогу конкурентам. Чтобы исправить ситуацию в компании решили, что нужно меняться изнутри. HP сделала ставку на программное обеспечение и корпоративные сервисы.

AMD объединяется с Xilinx

AMD объединяется со Xilinx

Еще одна крупная сделка в сфере высоких технологий. В конце октября производитель процессоров AMD — главный конкурент Intel, в последнее время из догоняющего постепенно превратившийся в опережающего, объявил о приобретении Xilinx, крупнейшего американского производителя интегральных микросхем программируемой логики. Стоимость сделки составила 35 млрд долларов, а общая капитализация объединенной корпорации теперь достигает 135 млрд долларов. После завершения сделки (уже в 2021 году) корпорацию возглавит руководитель AMD Лиза Су.

Трансграничные сделки слияний и поглощений: безопасность и синергия

На сегодняшний день компании вынуждены осуществлять свою деятельность в непростых условиях глобальной экономики. Наблюдаются экономические спады и кризисы, осложненные политические условия, из‑за чего увеличивается риск банкротства многих компаний. Им приходится адаптировать свою деятельность к изменяющимся условиям функционирования, менять экономические взаимоотношения с партнерами. В связи с этим многие организации прибегают к слияниям и поглощениям (M&A) как сделкам, обеспечивающим безопасность компании. В современных условиях такие сделки являются одним из способов выживания для одних компаний и развития – для других. Этот способ становится все более распространенным, к нему прибегает множество компаний, в том числе и самых успешных. Сделки M&A могут осуществляться между компаниями как в пределах одной страны (национальные), так и в разных странах (транснациональные, трансграничные). По сравнению с национальными сделками, трансграничные сделки M&A являются более сложными, имеют определенные особенности и занимают важное место в мировой экономике, так как оказывают воздействие на мировой рынок в целом.

Прежде чем разбирать особенности и тенденции развития трансграничных сделок, стоит понять, что же такое слияния и поглощения. По мнению Шарпа У.Ф., слияния (mergers) – это «форма корпоративного поглощения, при которой две фирмы объединяют свои операции и становятся одной фирмой» [8, с. 983] (Sharp, Aleksander, Beyli, 2014)

. Обычно решение о слиянии принимается менеджерами объединяющихся компаний после переговоров. При такой сделке одна из компаний прекращает свое существование, но поглощающая компания принимает активы и обязательства поглощаемой. «Под поглощением понимается приобретение контрольного пакета акций компании физическим или юридическим лицом» [8, с. 995]
(Sharp, Aleksander, Beyli, 2014)
. Объединение двух или нескольких компаний совершают для консолидации финансовых, технологических, производственных и других ресурсов. Данную форму объединения принято считать враждебной, так как осуществляется принудительное слияние посредством приобретения одной компанией другой (других), которая (которые) в результате сделки ликвидируется (ликвидируются). Реализация сделок M&A позволяет повысить конкурентоспособность полученной в результате объединения структуры и получить ей дополнительную прибыль.

Как уже отмечалось ранее, сделки по слияниям и поглощениям играют важную роль в современном мире. Это во многом связано с тем, что их рост значительно увеличивает поток прямых иностранных инвестиций в мировой экономике. Динамика роста сделок M&A представлена в таблице 1

.

Таблица 1

Рост количества транснациональных компаний по годам

ГодКоличество транснациональных корпораций в мире (ТНК)
1939Около 30
19707,000
197611,000 (86,000 филиалов)
200464,000
201582,000 (810,000 филиалов)

Источник:

[9; 6, с. 432]
(Popova, Grivanov, 2015)
.

США принадлежит основной рынок по слияниям в мире (находится 18% ТНК), после них следует Великобритания (15% ТНК), Франция (15% ТНК) Германия (13% ТНК) и Япония (9% ТНК). Остальные 30% от общего количества ТНК приходятся на оставшиеся страны [2]. Специалисты отмечают, что наибольшая динамика роста операций по слияниям осуществляется в Северной Америке и Азиатско-Тихоокеанском регионе. Однако и в некоторых развивающихся странах и странах с переходной экономикой ожидается высокая активность иностранных компаний в ближайшем будущем. Считается, что сделки M&A будут наблюдаться в таких странах, как Китай, Индия, Бразилия, Мексика, ЮАР, Индонезия, Малайзия, Россия, Румыния, Казахстан и т.д.
См. также:
Структурные деформации и метрики российского рынка слияний и поглощений компаний

(
Мусатова М.М.
) // Экономика, предпринимательство и право. № 12 / 2020

Развитие предпринимательства на приграничных территориях и совместное использование трансграничных ресурсов

(
Тюрина Ю.Г., Троянская М.А.
) // Экономика, предпринимательство и право. № 4 / 2019

Анализируя последние тенденции заключаемых сделок слияний и поглощений, можно увидеть, что российские крупнейшие компании, особенно в нефтегазовой отрасли, проявляют все большую заинтересованность в продвижении своего зарубежного бизнеса. Например, в последние годы осуществила несколько инвестиционных проектов посредством слияний и поглощений в энергетическом секторе Германии. Это связано с тем, что немецкий рынок представляет особый интерес для страны, поскольку через Германию проходят все основные трансъевропейские газотранспортные потоки: из Норвегии, России, Голландии.

Говоря о ключевых факторах, которые непосредственно содействуют сделкам M&A на современном этапе, можно выделить:

1. Либерализацию режимов торговли и прямых иностранных инвестиций, где происходит предоставление справедливого режима иностранным инвесторам, а также устраняются различные барьеры во внешней торговле в соответствии с мировой практикой.

2. Экономическую интеграцию на уровне регионов и государств, то есть экономическое взаимодействие стран, которое приводит к сближению хозяйственных механизмов, принимающую форму межгосударственных соглашений и согласованно регулируемую межгосударственными органами [5, с. 825] (Leshchenko, 2019)

.

3. Тенденцию к дерегулированию экономики, при которой происходит сокращение масштабов вмешательства государства в экономику, а также ослабевают государственные регламентации [13, с. 2051] (Isaeva, Leshchenko, 2019)

.

4. Снижающиеся издержки транспортировки и коммуникаций, которые содействуют расширению рынков компаний, причем новые информационные технологии позволяют компаниям управлять интернационализируемыми производственными контурами на расстоянии.

5. Высокие темпы экономического роста в развивающихся странах.

Принимая во внимание выделенные факторы, компании могут эффективно расставить приоритеты при осуществлении трансграничных сделок слияний и поглощений, а также разработать и применить антикризисные меры для осуществления высокоэффективных управленческих решений и увеличения своей конкурентоспособности.

В 2021 году было объявлено о более 13,5 тыс. трансграничных сделок слияний и поглощений на сумму более 1,5 триллиона долларов (рис. 1)

.

Рисунок 1.

Количество и стоимость трансграничных сделок слияний и поглощений

Источник:

[15].

Анализируя динамику заключенных трансграничных сделок слияний и поглощений, можно увидеть, что в 2000 и 2007 годах средние показатели заключенных сделок достигли самого высокого уровня – это был также бум прямых иностранных инвестиций, предшествующий двум крупным спадам в 2001 и 2008 годах. Рисунок 1

хорошо иллюстрирует одну из ключевых особенностей циклов бума и спада прямых иностранных инвестиций за последние несколько десятилетий: увеличение потоков прямых иностранных инвестиций частично обусловлено влиянием финансовых пузырей (чрезмерный рост стоимости какого-либо актива) на оценку трансграничной деятельности в области M&A.

Наряду с ростом числа трансграничных сделок M&A в современном мире начинает наблюдаться и рост стоимости данных сделок. К таким сделкам относят в первую очередь мегасделки, стоимость которых более 1 млрд долл. Стремительный рост, а также увеличение стоимости крупнейших трансграничных сделок M&A можно объяснить двумя причинами. Во-первых, крупнейшие международные компании, осуществляющие такого рода сделки, обладают огромными финансовыми ресурсами, во-вторых, мегасделки финансируют и организуют крупнейшие институциональные инвесторы, к которым можно отнести различные категории банков, а также различные виды инвестиционных фондов: пенсионные, трастовые и т.д. Нельзя не упомянуть и тот факт, что зачастую и сами институциональные инвесторы выступают участниками сделок M&A. Именно благодаря сравнительно высокой активности в различные периоды этих институтов возможны крупные трансграничные сделки в те или иные годы.

Увеличение числа трансграничных сделок напрямую связано с прогрессирующей глобализацией мировой экономики, ускорением научно-технического прогресса (НТП) и обеспечением безопасности ведения бизнеса. Глобализация также объясняет постоянные увеличения слияний в банковской сфере.

Рассматривая трансграничные сделки слияний и поглощений, нельзя не принять во внимание их особенности, которые должны учитываться при заключении договоров о проведении сделок. К ним относятся:

— более высокие риски, связанные с различиями в организационной культуре, законодательстве, взаимодействием множества различных институтов компаний стран – участниц сделок;

— наличие достоверной информации при выборе компании-партнера;

— сложность доступа к корпоративной информации иностранных компаний [5, с. 311] (Leshchenko, 2019)

;

— существующие противоречия законодательства отдельных государств и международного права [14, с. 22] (Leshchenko, Bolonina, 2019)

;

— доминирование в сделках слияния и поглощения в мире сферы услуг и обрабатывающих отраслях промышленности, в то время как доля добывающей отрасли незначительна и др.

Рассмотрим перечисленные выше особенности на примере двух крупных трансграничных сделок слияний и поглощений 2021 года.

Начнем с крупнейшей сделки в мировой аграрной отрасли. Немецкий химический концерн Bayer купил американскую агрохимическую корпорацию Monsanto. В результате сделки:

— бренды, которые принадлежат корпорации и под которыми она продает свою продукцию, сохранятся, но перейдут в портфолио Bayer;

— акции Monsanto прекращают котировку на Нью-Йоркской фондовой бирже;

— Bayer – единственный владелец Monsanto на данный момент;

— акционеры Monsanto получили $128 за каждую акцию [7, с. 99] (Chernukhina, Ermolovskaya, 2019)

.

Процесс поглощения длился около 2 лет, его результатом стало создание крупнейшего производителя генетически модифицированных семян, пестицидов и гербицидов в мире. Итоговая стоимость сделки составила $63,5 млрд. Об этой крупнейшей в истории агропромышленной отрасли сделке слияния председатель совета директоров Bayer Вернер Бауманн сказал следующее: «Это великий день: для клиентов – фермеры всего мира с нашей помощью смогут еще лучше вырастить и сохранить урожай; для акционеров – эта сделка создает значительную добавленную стоимость; для потребителей и мирового сообщества – потому что мы постараемся обеспечить еще больше здоровой, недорогой и возобновляемой продукцией» [10].

См. также:
Современные инструменты финансирования трансграничных инвестиционных проектов как источник долгосрочного экономического развития
(
Морковкин Д.Е., Строев П.В. и др.
) // Экономические отношения. № 4 / 2020

Геополитические аспекты электроэнергетического развития: организационно-стратегический подход

(
Салыгин В.И., Мустафинов Р.К.
) // Экономические отношения. № 1 / 2019

О соглашении по слиянию Bayer и Monsanto было объявлено в сентябре 2021 года, но, как было отмечено ранее, его реализация затянулась почти на два года. Это было связано с тем, что данную сделку надо было согласовать почти с 30 антимонопольными органами стран и выполнить определенные условия со стороны Bayer. Например, в обмен на согласование сделки российская Федеральная антимонопольная служба потребовала передать технологии в области селекции семян и отдельных гермоплазм, предоставить технологии цифрового земледелия. Также по соглашению с Министерством юстиции США Bayer должна была передать ряд активов совокупной стоимостью около $9 млрд компании BASF. Это было условие, при котором Минюст США был готов дать одобрение на сделку. В пользу же BASF Bayer продала по базовой стоимости в €7,6 млрд и другие свои активы оборотом €2,2 млрд (по итогам 2021 года) по договору с другими антимонопольными службами.

Приобретение концерном Bayer компании Monsanto является для него важным этапом и новым качественным прорывом в бизнесе. Monsanto влилась в сельскохозяйственное подразделение Bayer – CropScience. Как оценивалось ранее, это должно привести к увеличению оборота данного подразделения до €20 млрд, что по показателю выручки почти сравняет данное направление с фармацевтическим бизнесом Bayer. Кроме того, данное слияние даст компании новые цели и новый менеджмент.

Другим примером крупной сделки M&A 2021 года стала покупка американским телекоммуникационным конгломератом Comcast крупнейшей в Европе телекоммуникационной кампании Sky, которая предоставляет подписки на платные каналы. В Comcast входят такие известные медиакомпании, как NBSUniversal и анимационная студия DreamWorks. Стоит отметить, что Comcast выиграл покупку Sky на закрытом аукционе, обойдя своего основного конкурента по торгам – 21st CenturyFox и предложив £17,28 против £15,67 за акцию компании. В конечном счете сумма сделки составила $38 млрд [3, с. 76] (Ermolovskaya, 2018)

.

Однако сделка не была сразу совершена, так как требовалось одобрение совета директоров и аукционеров Sky. 10 октября 2021 года сделка была окончательно закрыта: Comcast приобрела 39% доли телекоммуникационной компании Sky, тем самым получив контрольный пакет акций компании, владея 76,8% долей в Sky [4, с. 209] (Ermolovskaya, 2019)

. Отмечается, что редакционная независимость Sky будет сохранена.

Может возникнуть вопрос, зачем же американскому конгломерату приобретение европейской компании и, как следствие, выход на европейский рынок? Чтобы получить ответ на это вопрос, стоит отметить, что Sky является ведущим оператором платного телевидения в таких странах, как Австрия, Великобритания, Германия, Ирландия и Италия, имея общую аудиторию около 23 млн подписок [1]. Поэтому, приобретая эту европейскую компанию, планируется, что Comcast:

— станет менее зависим от американского рынка;

— станет обладателем 52 млн абонентов;

— увеличит долю выручку от рынков за пределами США с 9% (2017 год) до 20%, так как в Европе доля платного телевидения постоянно увеличивается и на данный момент составляет порядка 30% [11];

— станет мировым лидером в области платного телевидения.

Также интересен опыт американской медиакорпорации Liberty Media Corporation, которая объявила о двухэтапном поглощении «Формулы-1» (рис. 2)

.

Рисунок 2.

Этапы поглощения Liberty Media Corporation бизнеса «Формулы-1»

Liberty Media Corporation осуществила приобретение с помощью дочерней компании Liberty Media Group, которая была переименована в Liberty Formula One Group после окончания транзакции. По итогам первого этапа Liberty Media приобрела 18,7% акций Delta Topco, материнской , у консорциума инвесторов во главе с фондом прямых инвестиций CVC Capital Partners за 746 млн долл.

См. также:
Опыт пространственно-территориального развития Европейского континента в контексте проектного планирования и управления
(
Абдуллаев Д.М.
) // Экономические отношения. № 3 / 2015

Перспективы развития телемедицины в условиях цифровизации экономики России

(
Городнова Н.В., Клевцов В.В. и др.
) // Вопросы инновационной экономики. № 3 / 2019

Второй этап завершился 23 января 2021 года после получения одобрения регуляторов и акционеров Liberty. По итогам второго этапа было заплачено еще 354 млн долл. денежными средствами и 3,3 млрд долл. в форме целевых акций созданного нового подразделения американской корпорации – Liberty Formula One Group. В результате сделки Liberty получила контроль над Formula One Group и долю в 35%, остальные 65% достались CVC Capital Partners и другим владельцам гоночной серии.

При осуществлении транзакции Liberty Media Corporation руководствовалась следующими мотивами:

— создание устойчивой долгосрочной стоимости для акционеров;

— возможность приобретения спортивного развлекательного бизнеса с привлекательным финансовым профилем и культовым мировым брендом;

— возможность использования опыта Liberty Media для расширения бизнеса «Формулы-1»;

— потенциал для привлечения более широкого круга коммерческих партнеров и спонсоров к «Формуле-1»;

— возможность для Liberty Media взаимодействовать с командами-участницами и FIA для реализации потенциала гоночного чемпионата;

— убеждение, что интеграция может быть выполнена быстро и эффективно с минимальным вмешательством в работу сотрудников;

— диверсификация активов Liberty Media.

Безусловно, основным ориентиром при поглощении было увеличение стоимости акционерного капитала в грядущей перспективе. Однако для того чтобы оценить эффективность данной сделки, для начала необходимо вычислить синергетический эффект.

Стоимость компании (TEV – total enterprise value) – это стоимость всех обыкновенных акций, находящихся в обращении, рассчитанная по рыночной цене (MC – market capitalization) за вычетом денежных средств и их эквивалентов, плюс стоимость долговых обязательств (общий долг), плюс доля меньшинства, плюс стоимость всех привилегированных акций компании.

Исходя из того, что на 31 марта 2021 года в обращении находилось 337 млн акций Liberty Media Corporation, а цена за акцию составляла $39,8, получаем рыночную капитализацию (МС) = 39,8 * 337 = 13 412 млн долл. На эту же дату сумма денежных средств и их эквивалентов составила 663 млн долл., общий долг был равен 7 118 млн долл., доля миноритарных акционеров – 6 704 млн долл., привилегированных акций компания не имеет. Отсюда, TEV= 13 412 (МС) – 663 + 7 118 + 6 704 = 26 828,6 млн долларов. Таким образом, стоимость компании Liberty Media Corporation до поглощения составляла 26 828,6 млн долларов. Стоимость на другие даты рассчитывается аналогичным образом. Необходимо отметить, что весной 2021 года Liberty Media провела рекапитализацию своих акций с распределением по группам активов. Расчет рыночной капитализации представлен в таблице 2.

Таблица 2

Расчет рыночной капитализации компании
LibertyMediaCorporation

31.03.201631.09.201631.03.201730.09.201731.03.2018
Цена акций,$
Liberty SiriusXM Group33,4138,7841,8740,85
Liberty Braves Group17,3823,6525,2722,82
Liberty Formula One Group28,1434,1538,0931,9
Liberty Media Corporation common stock39,8
Акции в обращении, млн
Liberty SiriusXM Group337339340340
Liberty Braves Group55595960
Liberty Formula One Group85179218233
Liberty Media Corporation common stock337
Рыночная капитализация (МС),$млн13 412,614 607,020 654,624 030,422 690,9

Источник:

составлено авторами.

Для расчета синергетического эффекта необходимо рассчитать стоимость компании (табл. 3).

Таблица 3

Расчет стоимости компании
LibertyMediaCorporation

31.03.201631.09.201631.03.201730.09.201731.03.2018
Рыночная капитализация (MC),$млн13 412,614 607,020 654,624 030,422 690,9
— денежные средства и их эквиваленты, $ млн562,0940,01 071,0783,01 042,0
+ общий долг, $ млн8 018,08 119,013 354,013 492,014 113,0
+ доля миноритарных акционеров, $ млн5 960,06 288,05 796,05 615,05 498,0
Общая стоимость компании (TEV), $ млн26 828,628 074,038 733,642 354,441 259,9

Источник:

составлено авторами.

Так как сделка уже состоялась, для оценки выгод была использована реальная стоимость Liberty Media Corporation до объединения, которая составляла 26 628,6 млн долларов. Таким образом, выгоды от сделки составили:

41 259,9 – (26 628,6 + 8 045) = 6 586,3 млн долл.

Следовательно, синергетический эффект составил 6 586,3 млн долл. Полученное значение – выше 0, что свидетельствует о том, что поглощение экономически оправдано.

Также для оценки эффективности сделки приведем анализ финансовой отчетности компании Liberty Media Corporation до и после осуществления сделки (табл. 4)

.

Таблица 4

Показатели ликвидности
LibertyMediaCorporationдо и после
осуществления поглощения «Формулы-1»

Наименование показателяДо поглощенияПосле поглощенияСреднеотраслевое значение
Абсолютная ликвидность Cash Ratio0,070,260,05
Срочная ликвидность Quick Ratio0,20,30,38
Текущая ликвидность Current Ratio0,240,441,3

Источник:

составлено авторами.

Как можно заметить из таблицы 4

, показатели ликвидности Liberty Media Corporation возросли после поглощения. Для показателя абсолютной ликвидности нормальным считается значение не менее 0,2, для показателя срочной ликвидности – не менее 0,7, для показателя текущей ликвидности – от 1,5 до 2,5. Таким образом, показатели ликвидности до поглощения находились ниже нормы, что свидетельствует о неспособности организации погашать текущие обязательства. После поглощения значения показателей выросли, однако, коэффициенты срочной и текущей ликвидности все равно не показывают нормальных значений, что говорит о высоком финансовом риске.

Таблица 5

Показатели рентабельности
LibertyMediaCorporationдо и после
осуществления поглощения «Формулы-1», %

Наименование показателяДо поглощенияПосле поглощенияСреднеотраслевое значение
Коэффициент рентабельности совокупных активов ROA2,22,53,19
Коэффициент рентабельности собственного капитала ROE1,39,49,77
Коэффициент рентабельности инвестированного капитала ROIC0,69,44,24

Источник:

составлено авторами.

Среди показателей рентабельности наибольший рост продемонстрировали рентабельность собственного капитала и инвестированного капитала. Рост рентабельности собственного капитала с 1,3 до 9,4 свидетельствует об увеличении эффективности работы компании. Данный коэффициент показывает доходность бизнеса для его акционеров. Что касается рентабельности инвестированного капитала, то она увеличилась за 2 года с 0,6 до 9,4. Данный коэффициент является важным показателем эффективности использования материальных, трудовых и денежных активов организации.

Также был проведен сравнительный анализ Liberty Media Corporation и компаний-аналогов развитых и развивающихся стран на основе традиционных мультипликаторов EV/EBITDA и EV/SALES (табл. 6)

.

Таблица 6

Сравнительный анализ
LibertyMediaCorporationи его основных конкурентов

ПоказателиEV/EBITDAEV/SALES
EVMC201520162017201520162017
Liberty Media Corporation(США)41259,922 690,921,4917,318,75,715,35,6
Премия/дисконт к развитым рынкам, %157,198,6142,48679,1122,2
Премия/дисконт к развивающимся рынкам, %-4,5-3017,4-19,1-22,2-31,2
Аналоги развитых стран
Time Warner (США)93 67973 1164,76,255,432,63,322,96
Viacom (США)20 87811 1373,483,83,252,222,291,85
British Sky Broadcasting (Великобритания)41 08930 9019,3210,7711,772,331,791,84
ProSiebenSat1 Media (Германия)8 6186 75914,3210,878,323,72,732,03
Shaw Communications (Канада)13 29210 1959,9711,879,84,54,673,92
Среднее8,3588,7127,7143,072,962,52
Аналоги развивающихся стран
Naspers (ЮАР)112 200110 33236,2139,1623,610,1710,2512,89
Grupo Televisia (Мексика)15 0149 7698,7910,248,253,953,363,38
Среднее22,524,75,97,063,8058,135

Источник:

составлено авторами.

Для анализа выбраны основные конкуренты Liberty Media Corporation. Среди компаний развитых стран это: Time Warner (США); Viacom (США); British Sky Broadcasting (Великобритания); ProSiebenSat1 Media (Германия); Shaw Communications (Канада). Среди аналогов развивающихся стран: Naspers (ЮАР) и Grupo Televisia (Мексика). На основе годовых отчетов компаний рассчитаны мультипликаторы EV/EBITDA и EV/SALES за период с 2015 по 2021 г. Те же показатели рассчитаны и для Liberty Media Corporation. Затем за каждый рассмотренный год рассчитываем среднее значение мультипликаторов отдельно для компаний развитых и развивающихся стран. Премия/дисконт к развитым и к развивающимся рынкам – это величина в процентах, показывающая, насколько значение показателя Liberty Media Corporation выше или ниже среднего значения рассматриваемого показателя в развитых и развивающихся странах.

См. также:
Экспортный потенциал Республики Таджикистан: проблемы и возможные пути их решения
(
Икромов Д.З.
) // Вопросы инновационной экономики. № 1 / 2021

Центрально-Азиатская транспортная система: инициативы по совместной координации, проблемы и решения

(
Зохидов А.А.
) // Экономика Центральной Азии. № 3 / 2020

На основе этих мультипликаторов делают вывод о недооценке или переоценке компании рынком, то есть если показатели компании оказываются с существенным дисконтом к рынку развивающихся и развитых стран, то делается вывод о том, что компания недооценена и наоборот. По результатам проведенного анализа видно, что показатели компании гораздо выше аналогов развитых стран и ниже по сравнению с аналогами развивающихся стран. Следовательно, нельзя сделать однозначного вывода о переоценке или недооценке компании рынком.

Мы видим, что по результатам проведенного анализа эффективности поглощения компанией Liberty Media Corporation бизнеса «Формулы-1» можно сделать вывод об экономической эффективности данной сделки. Вследствие присоединения Liberty Media Corporation получила существенные выгоды, которые позволяют ей наращивать выручку и прибыль, даже в условиях падения аудитории «Формулы-1». Если говорить о выгодах, которые получили акционеры Formula One Group, то они выражаются в том, что компания получила возможность развиваться в составе Liberty Media.

Таким образом, транснациональные сделки слияний и поглощений играют значительную роль в современном мире, так как уменьшают риск банкротства компаний и увеличивают поток прямых иностранных инвестиций в мировой экономике. Сложность осуществления трансграничных сделок M&A связана с тем, что компании, между которыми заключается договор, находятся в разных странах, что ведет к различиям в корпоративной культуре компаний, национальных особенностях ведения бизнеса, законодательстве и т.д. Именно на трансграничные сделки особое влияние оказывают макроэкономические условия и риски, связанные с ними. Но несмотря на все трудности, с которыми сталкиваются компании при заключении трансграничных сделок M&A, важность такого рода сделок сложно недооценить, так как именно они позволяют экономике развиваться, а национальным бизнесам выходить на международный уровень, что во многом связано с созданием ТНК. Несмотря на цикличность бумов и спадов прямых иностранных инвестиций, наблюдается рост количества совершаемых трансграничных сделок слияний и поглощений, а также заметное возрастание их ценности.

Facebook купил Giphy

Самая популярная в мире социальная сеть продолжила скупать все интересное в Сети в свою собственность. На этот раз — в мае 2020 года — был приобретен сервис Giphy. Веселые гифки, которые пользователи туда загружали с 2013 года, в результате были быстро интегрированы в интерфейс самой популярной соцсети мира. За это удовольствие Facebook заплатила 400 млн долларов.

Роскомнадзор получит право штрафовать YouTube, Facebook и Twitter на миллиарды долларов

Johnson & Johnson купила Momenta Pharmaceuticals

Крупная сделка в сфере биотехнологий состоялась в августе 2021 года. Известная россиянам по шампуню, а на самом деле один из мировых лидеров в сфере медицинских товаров, Johnson & Johnson заключила соглашение о покупке Momenta Pharmaceuticals за 6,5 млрд долларов. Эта компания специализируется на препаратах для лечения иммуноопосредованных заболеваний, и ее покупка позволила усилить собственное подразделение Johnson & Johnson, работающее в этой сфере.

хомяк Жора Капустин

Microsoft → Skype (2011), $9 млрд

Microsoft поглотила Skype в 2011 году, обогнав Google, Facebook и Cisco со своим предложением. Эксперты отнеслись к сделке скептически, отметив, что Microsoft явно переплатила за компанию, которая никак не могла выйти на прибыльность.

Кроме того, предыдущие крупные поглощения оказались для ИТ-гиганта провальными. Несмотря на то, что сильно заметного эффекта это слияние до сих пор не принесло, Microsoft смогла извлечь определённую выгоду.

Приобретение Skype позволило Microsoft закрепиться в сфере IP-телефонии и видеосвязи, получив платных подписчиков в числе огромной базы пользователей. Компания смогла интегрировать Skype со своими продуктами — Windows, Office, Xbox, Bing, Microsoft Messenger и Lync. Так Microsoft повлияла на свои сервисы одновременно и для обычных пользователей, и для корпоративных клиентов.

Серьёзной прибыли Skype всё ещё не приносит, но служит связующим звеном для других проектов корпорации, и, при верном подходе, сможет сдерживать конкурентов за счёт большей популярности.

Сбербанк купил 2ГИС

В июне 2021 года Сбербанк еще не превратился в Сбер, но уже усиленно к этому готовился. Он купил платформу 2ГИС, с 1999 года создававшую карты-справочники российских городов. В конце 2010-х 2ГИС уже входила в десятку крупнейших российских интернет-компаний, а месячная аудитория пользователей превысила 50 млн человек. Компанию на момент сделки оценили в 14,3 млрд рублей. Сбербанк получил 72 % акций, еще 3 % получил «О2О Холдинг» — совместное предприятие Сбербанка и Mail.ru group.

Сбербанк и Mail.ru: развод и девичья фамилия. Что ждать акционерам

Dell → EMC (2015), $67 млрд

На этой неделе Dell и EMC официально заявили о готовящемся слиянии, которое станет крупнейшим в истории ИТ-индустрии. Специалисты считают, что есть очень много причин, по которым всё может пойти не так, как было задумано. Пример HP это подтверждает.

Но руководители компаний уверены, что совместными усилиями их уже общая организация сможет выжить на быстро меняющемся рынке и оставаться конкурентоспособной. Аналитики отмечают, что статус частной компании поможет Dell в данной ситуации. Такие серьёзные преобразования гораздо сложнее провести для публичных организаций.

Они выпускают продукты, которые были популярны 15 лет назад, но сейчас спрос едва растёт. Dell и EMC не смогли найти ничего нового для своих продуктов или провести слияния, чтобы компенсировать эту проблему.

Питер Коэн, Peter S. Cohan & Associates

Поглощение EMC должно усилить позиции Dell в сферах хранения и обработки данных, сетевого оборудования и серверных систем. Это особенно актуально сейчас, когда им приходится конкурировать с Amazon, Microsoft и Google.

«О2О Холдинг» купил «Самокат» и «Кухню на районе»

То самое совместное предприятие Сбербанка и Mail.ru group активно занялось тем, чтобы составить конкуренцию «Яндексу» и тоже стать отечественным финтех-гигантом. В апреле оно приобрело блокирующий пакет из 75,6 % акций службы экспресс-доставки продуктов «Самокат», а в сентябре 84,7 % акций сервиса доставки готовых блюд «Кухня на районе», чтобы было чего доставлять. Напомним, что сервис такси «Ситимобил» и другой сервис доставки еды Delivery Club Сбербанк с Mail.ru group уже прикупили в 2019 году.

«Яндекс» разошелся со Сбербанком

На этом фоне сотрудничество Сбербанка с «Яндексом», который ему одновременно все больше становился конкурентом, развалилось окончательно. И раньше появлялась информация: руководители Сбербанка и «Яндекса» настолько разные люди, что непонятно, зачем они вообще решили сотрудничать. А в июне 2021 года в отношениях компаний была поставлена точка. «Яндекс» за 42 млрд рублей получил в полное владение сервис «Яндекс.Маркет», а Сбербанк за 2,4 млрд рублей забрал «Яндекс.Деньги», которые впоследствии переименовал в ЮMoney.

Oracle → Sun (2009), $8,2 млрд

Весной 2009 года Sun Microsystems объявила о согласии стать частью Oracle. Как и в случае с PeopleSoft, власти США и Европы сильно обеспокоились этой сделкой. После одобрения акционерами Sun прошло ещё полгода, прежде чем слияние было одобрено государственными структурами.

Sun заявила о возможном сокращении рабочих мест и уменьшении прибыли на 25 процентов из-за подвешенного состояния и неопределённости в глазах клиентов. В январе 2010 года Oracle подтвердила завершение поглощения Sun. По информации Wikileaks, одобрению сделки Европейской комиссией поспособствовало давление со стороны США.

Почти все руководители Sun ушли сразу после её поглощения. Также компанию покинули важные разработчики, включая создателей Java, XML, Hudson и DTrace. Oracle остановила разработку OpenSolaris и сделала систему закрытой, новую версию назвали Solaris Express.

Одной из важнейших проблем поглощения Sun Европейская комиссия и многие разработчики посчитали приобретение Oracle широко используемой MySQL. Компания согласилась предоставлять две лицензии на систему управления базами данных – GPL и коммерческий вариант. Кроме того, компания закрыла проект OpenOffice.org и уволила всех разработчиков из его команды. Но проект получил развитие в свободно распространяемом ответвлении LibreOffice.

Приобретение Sun позволило Oracle стать не только софтверным гигантом и контролировать использование Java, но и производителем серверных систем на базе SPARC — серверов, разработанных Sun совместно с Fujitsu. Теперь Oracle предоставляет техническую поддержку при условии, что аппаратные средства отвечают всем требованиям. Компания больше не зависит от разработок IBM, HP или EMC.

Рейтинг
( 2 оценки, среднее 4.5 из 5 )
Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Для любых предложений по сайту: [email protected]