Черный лебедь. Под знаком непредсказуемости (сборник)Текст

Блог ленивого инвестора > Новости

В 2007 году вышла в свет книга американского писателя, философа и прогнозиста «Черный лебедь». Почему она вошла в круг книг, рекомендуемых практически во всех подборках для инвесторов, и почему это странное словосочетание стало символом финансового кризиса? Давайте разберёмся в этом

Суть теории черного лебедя

Итак, любая теория состоит из исследований и закономерностей, которые формировались в течение долгого времени. Примеров можно привести множество из разных сфер нашей жизни. Например, существует утверждение, что экономика развивается семилетними циклами. В конце каждого цикла наблюдается подъем, затем – спад, после которого требуется пара лет на восстановление. В следующие 4-5 лет ситуация стабилизируется, доходы населения растут, после чего возрастает вероятность рецессии. Это – закономерность, которая наблюдается в течение нескольких десятилетий. Погрешности (плюс-минус год), конечно, присутствуют, но они не столь существенны.

Теория черного лебедя – это осознание того, что не все явления изучены досконально, и всегда есть вероятность наступления такого события, которое полностью изменит ход истории. Примеров, опять-таки, можно привести много: войны, природные катаклизмы, эпидемии, террористические акты, финансовые кризисы и др. Однако такие события не обязательно должны быть отрицательными. К «черным лебедям» также можно отнести и изобретение сотовой связи, интернета, выход в космос, появление криптовалют и многое другое.

Кроме того, если посмотреть на вышеуказанные события постфактум (через несколько лет), то кажется, будто их наступление было вполне закономерно. Это объясняется тем, что непредсказуемые ранее явления изучаются с разных сторон: что предшествовало, какие были допущены ошибки в прогнозах, насколько люди были готовы к наступлению события и др.

Таким образом, читая учебник по истории, мы думаем, что Первая мировая война была абсолютно предсказуемым явлением. Но для того времени она являлась «черным лебедем». Множество книг написано и о Великой депрессии 1929-1933 годов. Если выстроить все предшествующие события в хронологической последовательности и привести наиболее яркие факты, свидетельствующие о приближении кризиса, на которые в то время не обращалось должного внимания, то складывается вполне убедительная и понятная картина.

Причин наступления Великой депрессии несколько: перепроизводство, сначала увеличение, а затем резкое сокращение денежной массы, Первая мировая война, а также бум на фондовой бирже, когда для покупки акций использовались заемные средства. Но тогда никто не мог предвидеть последствий совокупности всех этих факторов, которые были связаны между собой. Из-за того, что трудно увидеть эти самые связи, люди оказываются не готовы к тем или иным форс-мажорным обстоятельствам.

Масштабируемость информации

Автор обращает внимание на то, что есть информация, которая более-менее стабильна, например, человек не может жить 200 лет или весить 2 тонны. Но есть такая информация, которую можно масштабировать до любых размеров, вплоть до бесконечности. И это важно учитывать, делая те или иные прогнозы на будущее.

Почему теория носит название «черных лебедей»

В средневековой Европе отрицался сам факт существования черных лебедей, потому что их никто не видел. Утверждение, что лебеди не могут быть другого цвета, кроме белого, было очевидным и бесспорным, пока голландский исследователь Виллем де Вламинк не съездил с экспедицией в Австралию. После этой поездки Европу облетела новость, что лебеди черного цвета все-таки существуют.

К «черным лебедям» можно отнести все крупные достижения в области науки, искусства, медицины, значимые политические события, природные явления, повлекшие экономические последствия и др.

Оценивайте риски с позиции незнания

Всегда по умолчанию считайте, что вы знаете достаточно мало и старайтесь узнать как можно больше из той тематической области, где вам нужно оценить риски. Комплексный подход и желание узнать больше информации будут играть в вашу пользу, помогая обойти конкурентов и соперников.

Критерии события от Нассима Талеба

Нассим Талеб, американский писатель и финансист ливанского происхождения, выделяет три основных критерия события, называемого «черным лебедем», в своей одноименной книге:

1. Событие является непредсказуемым для экспертов.
2. Событие имеет значимые последствия.
3. В ретроспективе событие имеет вполне рациональное объяснение.

Примеры событий типа «черный лебедь»

Приведем несколько примеров событий, которые подходят под понятие «черного лебедя»:

• начало Первой и Второй мировых войн;
• Великая депрессия 1929-1933 гг.;
• первый полет Гагарина в космос;
• развал СССР;
• отставка президента России Ельцина 31 декабря 2000 года;
• события 11 сентября 2001 года в Америке;
• финансовые кризисы 2008 и 2014 гг.;
• землетрясение 2011 года в Японии;
• распространение коронавирусной инфекции и др.

В качестве положительных явлений можно привести такие примеры, как изобретение радио, телевидения и интернета, мобильной связи. В области медицины – появление антибиотиков, возможностей искусственного оплодотворения, уникальные операции по пересадке органов и др. Из достижений искусства можно привести множество мировых шедевров живописи, литературы и музыки, а в качестве современного примера – кино и совершенствование цифровых технологий.

Применить три критерия теории черных лебедей Нассима Талеба можно ко всем этим событиям: они являлись непредсказуемыми, оказали огромное влияние на дальнейшую жизнь людей и объяснимы постфактум.

Возьмем, например, такой пример, как появление мобильных телефонов:

1. В 60-70 годах прошлого века мало кто мог предсказать, что будут существовать такие устройства, которые можно носить с собой и быть на связи независимо от местоположения.
2. В наше время невозможно представить свою повседневную жизнь без мобильной связи.
3. В ретроспективе появление беспроводных телефонов вполне объяснимо: уже давно существуют телефоны стационарные, поэтому логично, что в дальнейшем это изобретение будет усовершенствовано.

Можно ли застраховать себя от негативных последствий «черных лебедей»

Вполне естественно, что возникает вопрос: можно ли быть готовым к наступлению таких непредсказуемых событий и обезопасить себя от негативных последствий?

Здесь мы не будем подробно говорить о таких событиях, как войны, катастрофы, эпидемии, террористические акты и природные явления. О правилах поведения в таких ситуациях существуют специальные пособия. Если следовать рекомендациям, можно сделать максимум для спасения себя и своих близких.

Мы поговорим о финансовых кризисах. Существует понятие риск-менеджмента, которому уделяется большое внимание при составлении инвестиционного портфеля, оформлении кредита, приобретению недвижимости и других финансовых операциях.

Для событий типа «черный лебедь» риск-менеджмент не актуален. Но можно принять меры, которые будут полезными при финансовых кризисах.

Имеет смысл проанализировать несколько последних событий типа «черный лебедь»: что произошло с валютами, финансовыми инструментами? Каковы последствия могли бы быть для вас, если бы вы являлись инвестором?

А самое главное: кто выиграл на рынке? Ведь при любом финансовом кризисе были и такие, кто получил прибыль. Подумайте, какие активы выросли и на сколько в процентном соотношении.

Научитесь правильно классифицировать информацию

Сейчас настолько много информации, что у человека вырабатывается защитный механизм. Мы усваиваем лишь самый минимум, при этом часто упускаем важные детали. Учитесь находить причинно-следственные связи, причем старайтесь создавать как можно более длительные цепочки, анализируя разные исходы.

Как минимизировать теорию черного лебедя

Итак, вспомним несколько основных правил, которые позволят минимизировать последствия теории для своих сбережений:

1. Формирование финансовой подушки безопасности.
2. Диверсификация инвестиционного портфеля в части финансовых инструментов и валют.
3. Перевод части активов в защитные.
4. Хеджирование рисков.

Сам Нассим Талеб заработал на кризисе 2008 г. около 500 млн. долларов. В предшествующие два года он приобретал низко рисковые пут-опционы, которые не приносили прибыли. Осенью 2008 года индекс S&P500 резко упал, а стоимость опционов, напротив, взлетела. Таким образом, прибыль инвестора составила несколько тысяч процентов.

Конечно, такое инвестирование требует определенных знаний и опыта. Но придерживаться основных правил должен любой инвестор, независимо от прогнозов финансовых аналитиков.

Не ориентируйтесь на стабильное прошлое в прогнозах на будущее

Автор приводит пример, как фермерская индейка, о которой заботится хозяин несколько лет, не ожидает ничего плохого. Но на известный праздник ее подают к столу в качестве главного блюда. Поэтому стоит учитывать свой прошлый опыт, но не ожидать такой же стабильности и в будущем. Все меняется!

Принятие финансовых решений в условиях неопределенности

Поведение людей в нестандартных ситуациях, которое позволило себя обезопасить – это бесценный опыт. Но нельзя забывать, что определенные действия были эффективны для конкретных ситуаций, а завтра все может быть по-другому. Это – одно из основных правил, на которых основана теория Нассима Талеба.

В условиях неопределенности следует просчитать ожидаемую и требуемую доходность при нескольких вариантах развития событий.

Рыночная цена актива должна находиться примерно на уровне, где требуемая доходность инвестора совпадает с ожидаемой. При ожидаемой доходности выше требуемой инвестор будет стараться продать этот актив. При отсутствии должного спроса баланс между ожидаемым и требуемым уровнями доходности восстановится.

Но как рассчитать ожидаемую доходность? Это можно сделать лишь приблизительно, и при ситуации типа «черный лебедь» все расчеты могут оказаться бесполезными. Но все же есть определенный шанс, что расчеты могут пригодиться. Рассмотрим на конкретном примере.

Мы знаем, что кризисы в России всегда сопровождаются обвалом рубля и цен на нефть и повышением курса доллара. Все последние годы было именно так. Следовательно, какие шаги следует предпринять, чтобы максимально обезопасить свои средства? Конечно же, приобретать доллары. Но не все так просто – никто не может с точностью до 100 % предсказать, когда случится очередной кризис. А значит, не стоит держать все сбережения в американской валюте – ведь известны и случаи ее падения. Необходимо рассчитать несколько параметров:

• процент имеющихся средств, которые следует перевести в доллары, чтобы не уйти в глубокий минус во время кризиса;
• сколько денег нужно держать в долларах при стабильной ситуации на рынке;
• какой процент следует перевести в доллары при благоприятной ситуации: укрепление национальной валюты, рост цен на энергоресурсы и акции российских компаний.

Среднее значение между этими тремя показателями и будет той величиной, которая соответствует примерному размеру ожидаемой доходности. А далее следует рассчитать, какую часть сбережений и в каком процентном соотношении следует перевести в другие валюты при всех вышеозначенных вариантах развития событий.

Таким образом, ожидаемая доходность будет находиться в определенном диапазоне. При наступлении события типа «черный лебедь» вероятность погрешности довольно велика, но все же не следует пренебрегать такого рода расчетами.

Что касается требуемой доходности – инвестор определяет ее самостоятельно, но с учетом спроса на рынке. Для условий неопределенности разумно определить такой размер требуемой доходности, который обеспечивает минимальную прибыль.

О пользе непрочитанных книг

Первая часть книги, носящая название «Антибиблиотека Умберто Эко, или О поиске подтверждений» концентрируется на основных заблуждениях человечества, которые присущи в процессе восприятия нами исторических и текущих событий. Как известно, библиотека писателя Умберто Эко составляла около 30000 книг, которые являли собой рабочий инструмент писателя. Количество непрочитанных им книг, естественно значительно превышало количество книг непрочитанных, но по мнению и Нассима Талеба и Умберто Эко именно непрочитанные книги куда более важны чем прочитанные. Библиотека должна содержать столько неведомого, сколько позволяют вместить в нее ваши финансы. Н.Талеб называет это сборище — анти-библиотекой.

Начало данного раздела — фактически являет собой описание становления самого автора книги, который происходя из семьи православных греков, уроженцев Восточного Средиземноморья, касательно самого себя употребляет обобщение «левантинец», вместо широко распространенной бирки «ливанец». Описывая мирную на протяжении многих столетий жизнь жителей этого региона, Талеб считает первым “черным лебедем”, возникшим в его жизни, гражданскую войну между христианами и мусульманами, которая фактически превратила регион в «расстрелянный рай», — ад, который воцарился после 13 веков уникального мирного этнического сосуществования. Точно также, Талеб называет равновесие небесных тел во вселенной призрачным состоянием, которое, подобно «расстрелянному левантийскому раю», в любой момент может рухнуть.

Подобный подход к состоянию вещей, позволяет автору «Черного лебедя» сделать и более глобальные обобщения. В частности, он апеллирует к неспособности человечества до конца понять ход истории. По Талебу, история непроницаема, мы видим лишь результат исторических событий, но не видим пусковой механизм, который дает толчок их развитию. При попытках постичь историю человечество страдает от трех проблем, которые называются Талебом Триадой затмения, к числу которых автором относится:

· иллюзия понимания — ложное убеждение людей, что они в курсе всего происходящего в мире;

· ретроспективное искажение — наше природное свойство оценивать события только по прошествии времени, в ретроспективе, так, что история при ее пост-фактном изучении становится более понятной и упорядоченной, чем в действительности;

· склонность преувеличивать значимость факта, усугубляемая вредным влиянием ученых, которые пытаются категоризировать знания, то есть «платонизируют».

Наш разум, в понимании Талеба, является превосходной объяснительной машиной, которая способна найти смысл в чем угодно, может истолковать любой феномен, но неспособна ужиться с мыслью о непредсказуемости. Примером тому, Талеб считает свою родину . Впрочем, она уже выступала в подобной роли во времена зарождения христианства. Ведь и во времена Древнего Рима хронологи-современники не воспринимали в серьез идеи еврея-еретика Иисуса из Назарета, даже не пытаясь предсказать, что его идеи останутся в вечности. То же самое можно сказать и о зарождении мусульманства семь столетий спустя. Поль Вейн, профессор кафедры истории в Колледж де Франс, остроумно заявил, что религии расходились по миру как «бестселлеры», подчеркивая таким образом непредсказуемость процесса. История общества развивается не ползком, а скачками, а между переломами почти ничего не происходит. В то же время человечество предпочитает верить в мелкие постепенные изменения.

События предстают перед нами в искаженном виде, так как мы пытаемся дать им оценку с позиций нашего понимания последствий, которые они повлекли за собой, и которые нам уже сейчас известны. Получается, что мы даем оценку истории, изучая ее в обратном течении времени, т.е. вспять. Талеб называет это — ретроспективным искажением. Он утверждает, что из миллионов фактов повлиявших на ход истории мы выбираем только несколько, и пытаемся на их основании составить суждение о ходе истории. Для Талеба настоящим тренингом по динамике неопределенности оказался опубликованный дневник журналиста Ширера, описывающий становление и падение Третьего рейха не в ретроспективном изложении, а с позиций их текущего восприятия. Талеб ценит дневники именно за их возможность фиксировать события в свежести их восприятия с возможностью последующего возврата к этой зафиксированной, и в последствии, забытой под гнетом ретроспективных суждений свежести.

Еще один элемент триады заблуждений — это проклятие обучения. Иногда умные и ученые люди, претендующие на роль экспертов, строят свои прогнозы не лучше таксистов, вводя в заблуждение общество, так что информация и ученость, в понимании Талеба, могут быть сомнительным преимуществом.

Одной из бед восприятия Талеб называет блоки и категоризацию — наше стремление расклассифицировать и разложить на категории объекты, понятия и даже людей. Иногда стереотипами становятся блоки понятий. «Любое суждение окружающего нас мира может привести к взрывоопасным последствиям, потому что оно исключает из картины некоторые источники неопределенности и принуждает нас неверно интерпретировать ткань, из которой соткан мир» — считает Талеб. Будучи поборником теории эффективного рынка, Талеб считает доступную публичную информацию бесполезной для извлечения прибыли, а потому полностью отказался от изучения информации в газетах и телевидении.

Теория черного лебедя в инвестициях

Итак, в дополнение к основным методам минимизации последствий «черных лебедей» (диверсификация, хеджирование, подушка безопасности) нужно добавить еще стратегию штанги. В принципе, это одна из разновидностей диверсификации (по степени риска). Приведем пример теории черного лебедя для инвестиций.

В январе 2015 года Центральный банк Швейцарии выступил с заявлением об отмене неограниченных интервенций для поддержания курса евро к франку на уровне 1:20. В результате франк вырос по отношению к американской и европейском валютам на 25-30 %.

Какие последствия имело для экономики столь значительное укрепление швейцарского франка и почему это событие относится к категории «черных лебедей»?

Долгое время швейцарский франк являлся одним из самых надежных активов. Швейцарская экономика ориентирована на экспорт, и сильная валюта ей не нужна – это приведет к оттоку инвесторов, которым придется потратить на инвестиции больше долларов или евро.

Укрепившийся франк привел к дефляции в стране, снижению объема выручки экспортеров. Национальный банк Швейцарии по итогам 2015 года понес убытки в размере около 20 млрд $ от размещения средств в иностранной валюте.

Для инвесторов изменилась стоимость портфеля, т.к. защитный актив превратился в рисковый. Возникла необходимость ребалансировки. А те, кто решил избавиться от франков, заменив их другими инструментами, получили прибыль. Также выиграли те инвесторы, в портфеле которых присутствовало золото – стоимость грамма этого драгметалла за несколько дней января 2015 года увеличилась почти на 3 000 руб. (40 $ или 1 160 грн.).

Помните об ограничениях и случайностях

Невозможно предугадать абсолютно все риски. Непредвиденные сложности постоянно окружают нас. Помня об их существовании, вы сможете отказаться от слишком смелых рисков. Но при этом, оценивая перспективы и понимая картину в целом, вы сможете сделать правильные выводы.