Какие облигации дают доходность выше банковского депозита в 2021 году0 (0)

2019 год неожиданно стал годом ралли на долговом рынке: смягчение монетарной политики Банка России транслировалось в снижение процентных ставок по всему долговому рынку за исключением сегмента высокодоходных облигаций (ВДО). Объемы рыночных размещений облигаций выросли почти в 1,5 раза, при этом в структуре размещений выросла доля эмитентов с более низкими кредитными рейтингами и доля эмитентов без рейтинга. Активное вовлечение розничных инвесторов во вложения в облигации ВДО без рейтинга чревато возникновением проблем как для самих инвесторов, так и для эмитентов этого сектора. При этом ограничение перечня доступных для инвестиций инструментов для неквалифицированных инвесторов 1 и 2 котировальным списком может поставить под угрозу функционирование сектора ВДО в принципе. Наличие объективной независимой оценки кредитного риска эмитента в виде кредитного рейтинга любого уровня позволит даже неквалифицированным инвесторам произвести взвешенное, осознанное решение о вложениях в те или иные бумаги, сопоставляя риск отдельно взятого выпуска ВДО с другими выпусками в секторе, а также с выпусками более крупных эмитентов.

Уведомление о рисках

Для начала отмечу, что дальнейший материал в тексте не является инвестиционной рекомендацией или руководством к действию. Я изучил рынок и просто выразил свое мнение.

Решение об инвестировании в тот или иной инструмент принимайте на основании собственного анализа и при понимании того, как это вообще работает.

Также при указании доходности не брались в расчет возможные издержки трейдера – комиссии, налоги и прочее.

Все цены облигаций и рассчитанные простые доходности к погашению актуальны на дату написания обзора.

Резюме

Улучшение ситуации с доступностью долгового финансирования позволяет меньше опасаться за кредитоспособность крупнейших и крупных эмитентов, многие из которых имеют кредитные рейтинги. Однако покрытие рейтингами компаний меньшего масштаба по-прежнему низкое. Активное вовлечение неквалифицированных инвесторов, физических лиц во вложения в высокодоходные облигации чревато возникновением проблем как для самих инвесторов, так и для эмитентов этого сектора. Компании-эмитенты ВДО зачастую являются непрозрачными, для принятия обоснованного решения об инвестициях в подобные бумаги требуется соответствующая компетенция, а также доступ к инсайдерской информации. Беззалоговый характер кредитования таких компаний физическими лицами через выпуски облигаций повышает риски неблагонадежности. В результате решение о приобретении той или иной облигации сектора ВДО принимается исходя из ставки купона и репутации организатора выпуска. Недостаток информации для анализа приводит к тому, что в первом приближении все эмитенты сектора выглядят одинаково, поэтому дефолт отдельного эмитента в секторе окажет негативное влияние на репутацию других эмитентов сектора, затруднив их рефинансирование, что, в свою очередь, может привести к новым дефолтам.

В настоящий момент регулирование реагирует на эту проблематику посредством усложнения доступа неквалифицированных инвесторов к вложениям повышенного риска. Так, в первом чтении был принят законопроект, в соответствии с которым неквалифицированные инвесторы смогут осуществлять вложения исключительно в облигации 1 и 2 котировального списка биржи. Для того, чтобы попасть в эти списки эмитенту на текущий момент необходимо иметь кредитный рейтинг по национальной шкале не ниже “BBB+”, что практически исключает вероятность попадания в эти списки эмитентов ВДО. Ввиду того, что этот сектор облигаций зависит, в первую очередь, от спроса розничных инвесторов, его функционирование будет поставлено под угрозу. На наш взгляд, самого факта наличия у эмитента кредитного рейтинга должно быть достаточно для защиты интересов неквалифицированных инвесторов. Запрет на вложения розничных инвесторов в инструменты с более низким рейтингом избыточен. Наличие объективной, достоверной независимой оценки кредитного риска эмитента позволяет даже неквалифицированным инвесторам произвести взвешенное, осознанное решение о вложениях в те или иные бумаги, сопоставляя риск отдельно взятого выпуска ВДО с другими выпусками в секторе, а также с выпусками более крупных эмитентов.

Источник: CbondS

Обоснование выбора инструмента

Почему именно облигации, а не, скажем, ПИФы или те же вклады? Причин несколько:

• облигации позволяют получить предсказуемый доход (естественно, если говорить о бондах с постоянным купонным доходом);
• комиссии брокера за покупку облигаций копеечные – по сравнению с ПИФами, где может выйти до 5% в год;
• купонный доход по ОФЗ, муниципалам и выпущенным после 2021 года корпоративным облигациям не облагается подоходным налогом, следовательно, доходность этих инструментов при прочих равных выше, чем по тем, которые этим самым налогом облагаются (те же ПИФы и акции);
• облигацию можно запросто продать, получив накопленный купонный доход, в любой момент времени – если вы захотите закрыть депозит, то потеряете накопленный процент.

Также облигации можно купить на ИИС и получить дополнительный доход – подробнее в статье о покупке ОФЗ на ИИС.

В фокусе: отрасль жилищного строительства

В некоторых отраслях, ориентированных исключительно на внутренний рынок, снижение процентных ставок позволяет частично нивелировать структурные негативные шоки. Примером может послужить реформа в сфере жилищного строительства. С 1 июля 2021 года застройщикам запрещается работать напрямую с денежными средствами, поступающими по договорам долевого строительства, которые должны депонироваться на счетах-эскроу. Ранее средства дольщиков были основным и бесплатным источником финансирования строительных проектов в России. Сейчас для финансирования новых проектов застройщикам приходится привлекать проектные кредиты в банках. Финансирование, привлекаемое под залог имеющихся денежных средств на счетах-эскроу, выдается по льготной процентной ставке, которая ниже ключевой ставки Банка России. Кроме того, для получения проектных кредитов застройщикам необходимо инвестировать не менее 15% собственных средств в проект, которые, в свою очередь, могут быть профинансированы либо собственными средствами, что могут себе позволить, как правило, только крупнейшие застройщики с большим пулом проектов, либо привлечением долга на уровень холдинговой компании.

В новом механизме превышение выборки кредита над суммой поступлений по эскроу-счетам приводит к повышенным процентным расходам по «нельготной» ставке. Практически все застройщики заблаговременно начали готовиться к переходу: аккумулировать ликвидность на балансе, более консервативно подходить к приобретениям проектов, распыляющих капитал. Это в моменте усилило их уровень кредитоспособности, в то время как новые требования только начали понемногу влиять на их финансы. У крупных и средних компаний большая часть проектов продолжает работать по «старым» правилам с прямым привлечением денег дольщиков. Таким образом, сильного стресса по всей системе финансов крупнейших игроков пока не наблюдается. Переход на новую систему будет происходить постепенно: проекты в системе эскроу-счетов должны за несколько лет заместить старые проекты в портфелях застройщиков, поэтому формальное вступление в зону действия новых правил практически никак не отразилось на рейтингах застройщиков. Агентство не провело ни одного понижения рейтинга или ухудшения прогноза, связанного с влиянием реформы по переходу на эскроу-счета. По отдельным компаниям мы наблюдаем повышения рейтингов, обусловленные успешной реализаций их стратегий.

Методология отбора

В среднем банки на начало 2021 года предлагают ставки на уровне 7,5-8% годовых для годовых депозитов и с суммой от 100 тысяч рублей. Я решил взять именно верхнюю границу в 8% за точку отчета – и искал облигации с доходностью выше этого значения.

О том, какие виды доходности бывают и чем купонная отличается от доходности к погашению – читайте по ссылке: Как рассчитать доходность облигации и какие виды доходности бывают.

Другие критерии:

• постоянный купон (для всех, кроме ОФЗ);
• отсутствие амортизации (кроме муниципальных, так как большинство из них именно облигации с амортизацией);
• размещение проводится в открытую;
• достаточно высокая ликвидность – можно заходить на сделку большим объемом, но всё равно смотрите цены в стакане;
• период обращения – до конца 2021 года (чтобы было сопоставимо с депозитом на 1-1,5 года);
• номинал – 1000 рублей.

А вот еще интересная статья: Как происходит погашение облигации

Разделил облигации на три категории: ОФЗ, муниципальные и корпоративные. В каждом выбрал наиболее ликвидные и наименее рисковые (т.е. выпущенные надежным эмитентом с высоким кредитным рейтингом).

Обзор рейтинговых действий Эксперт РА за последний год

Снижение процентных ставок в экономике позитивно отразилось на некоторых кредитных рейтингах нефинансовых компаний, покрываемых Эксперт РА. Наиболее сильный эффект наблюдался у компаний с высоким уровнем долговой нагрузки. Достигнутая экономия на процентных расходах у таких компаний позволила им опережающим темпом сокращать абсолютный размер задолженности, что отразилось на соответствующих долговых метриках. Кроме того, само по себе снижение объема процентных расходов у компаний привело к более комфортным для кредиторов значениям метрики «EBITDA / %», облегчая доступ к рефинансированию и улучшению структуры долга. Некоторые компании преднамеренно держали короткий кредитный портфель, не решаясь фиксировать дорогие ставки заимствования на годы вперед. Замещение таких кредитов по более низким ставкам с удлинением сроков погашения улучшило текущую долговую нагрузку компаний и их прогнозную ликвидность, оказав позитивное влияние на рейтинги.

Снижение стоимости заимствований позитивно повлияло на решения некоторых компаний по осуществлению капитальных затрат на расширение производства. Часть компаний имеет значительный запас прочности по допустимому уровню долговой нагрузки, их инвестиционная программа растянута во времени или проекты характеризуются короткими сроками окупаемости. Кредитные рейтинги подобных компаний не претерпели изменений. Однако некоторые компании заявили более агрессивные планы по расширению бизнеса, которые потребовали привлечения дополнительного долгового финансирования. Средние прогнозные долговые метрики по таким компаниям были пересмотрены в сторону повышения, что негативно сказалось на рейтингах.

В сырьевых отраслях, ориентированных на экспорт, мы наблюдали выборочные повышения кредитных рейтингов, связанные в том числе с тем, что компании воспользовались периодом высоких цен на commodities при относительно стабильном курсе рубля и снизили свою долговую нагрузку.

Государственные облигации

Как оказалось, ОФЗ не очень-то могут. Максимальная эффективная ставка к погашению оказалась равной 7,46% – по ОФЗ-24019. В банке при должном усилии можно заработать больше (я имею в виду – банковский депозит, а не работу кассиром в банке :)))

Однако всё-таки для этого надо «замораживать» деньги на долгий срок – 2-3 года – и довольно крупную сумму – максимальные ставки начинаются при депозитах в основном от 1 млн рублей. С ОФЗ же сопоставимую доходность можно получить хоть с одной тысячи рублей.

Что получилось – смотрите в таблице. Включил в нее ОФЗ и КОБРы. ОФЗ доступны для покупки физлицами, а КОБРы могут покупать только кредитные организации, но я включил их для общей картины.

Напомню, что в отборе участвовали облигации, которые должны быть погашены до 31 декабря 2021 года. Если убрать этот критерий и выбрать самые длинные облигации, то можно найти доходность и выше 8% годовых. ТОП-10 в таблице.

Как видно, чем дальше срок погашения, тем доходнее облигации. Но если ЦБ РФ продолжит повышение ставок, то не факт, что через пару лет эти облигации не станут еще дешевле.

Подводные камни

Внешне всё выглядит вполне респектабельно. Берете заявленные облигации, покупаете в нужных количествах и наслаждаетесь доходом каждый месяц. На самом деле всё немного сложнее, так как облигации имеют конечный срок погашения.

Например, ОФЗ 26207 погашается 3 февраля 2027 года, и вы не будете получать платежи за февраль и август. ОФЗ 26219 погашается еще раньше, 16 сентября 2026 года, и у нас «вылетают» сентябрь и март.

То есть за портфелем надо следить, и на смену погашенной облигации покупать новую.

Другой подводный камень – изменение стоимости облигации. Если ключевая ставка пойдет вверх, то бонды подешевеют, и если вам срочно нужно будет выйти в деньги, придется фиксировать убыток.

Муниципальные облигации

Количество муниципальных облигаций, соответствующих заявленным критериям, гораздо больше. Поэтому я отобрал максимально доходные – с простой доходностью к погашению выше 8,5%. Они представлены в таблице.

А вот еще интересная статья: Что такое облигации и как на них зарабатывать

Еще раз обращу ваше внимание, что большинство муниципальных облигаций – амортизационные, т.е. эмитент постепенно выплачивает номинал. Поэтому, например, облигация Респ. Хакасия, 35005 продается за 626,67 рублей – ее теперешний номинал не 1000 рублей, а 600. Следовательно, доходность к погашению таких облигаций постепенно снижается, поскольку эмитент выплачивает купон по отношению к номиналу. А те же 12,25% от 1000 рублей намного больше, чем от 600 и тем более от 300.

Учитывайте этот момент.

Как собрать такой портфель самому

Чтобы собрать портфель облигаций для получения ежемесячного дохода, придется перелопатить немало информации – ведь нужно подгадать так, чтобы купон выплачивался каждый месяц.

Однако есть сервис, который уже сделал всё за нас. И при подготовке этой статьи я пользовался именно им. Это сервис инвестиционной . Ссылка: https://red-circule.com/podbor-obligaciy.

Вам достаточно перейти по ссылке, выбрать нужные параметры портфеля, и автоматический помощник сформирует набор ОФЗ.

Также можно собрать портфель из корпоративных бондов, но только при оформлении подписки. Цена вопроса – 490 рублей в месяц.

Внимание: это не реклама, «Циркуль» мне не заплатил ни копейки за эту информацию. Просто я нашел классный сервис, которым делюсь с читателями.

Теперь я знаю, где можно посмотреть ОФЗ, которые можно включить в свой инвестиционный портфель, чтобы создать ежемесячный денежный поток. Но я советую вам не следовать слепо инструкциям сервиса, а самим изучить облигации и принять взвешенное решение – стоит их брать или нет. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

Оцените статью

[Общее число голосов: 2 Средняя оценка: 4]

Корпоративные облигации

Выбор среди корпоративных облигаций, несомненно, выше. Под указанные критерии подошло более 200 бондов. Рекордсменом по доходности оказались облигации ФК Меркурий – при цене в 190 рублей и номинале в 1000 доходность к погашению составляет 806,34%.

Но это дисконтные облигации, т.е. по ним купона нет. Да и на мой взгляд, так большие риски. Как бы то ни было – 28 октября 2021 года произойдет погашение, там и посмотрим.

Из купонных облигаций самыми доходными являются:

Дух захватывает, правда?! Двузначный доход – да еще выше 20%! Однако следует помнить, что чем выше доходность, тем больше риски. Например, СамараТранснефть-Терминал с купоном в 17,00% уже допустила дефолт. Не исключен дефолт по облигациям “Муниципальной инвестиционной компании” с купоном 15%. Даже АгроКомплекс с купоном всего 0,1% уже объявил о дефолте.

Короче, нужно тщательно анализировать эмитента, читать отчетность, изучать рейтинги, мнения аналитиков, читать отзывы и форумы. Только тогда можно принимать взвешенное решение.

Если же не хочется особо рисковать, но получить доход выше банковского депозита надо, то можно выбирать облигации компаний, которые расплатятся с большой долей вероятностью. Если не сами – то за счет государства. Это государственные предприятия, компании с большой долей государственного участия или «слишком большие, чтобы упасть» – так называемые «квазигосударственные». Таких я выбрал 15 штук.

А вот еще интересная статья: Обзор «вечных портфелей» TRUR, TUSD и TEUR от Тинькофф Инвестиции

Риски вложения в них существенно ниже, чем в обозначенную выше пятерку, но всё равно есть. Например, Мечел по 14-му выпуску облигаций допустил дефолт. Хотя вроде как надежная компания.

В фокусе: отрасль подрядчиков нефтегазовой отрасли

За последний год мы наблюдали серьезное давление на рейтинги компаний подрядчиков нефтегазовой отрасли, связанное преимущественно со структурными особенностями этого сектора. Нефтегазовая отрасль в России характеризуется высокой степенью концентрации: на пять крупнейших компаний приходится более 75% добычи нефти, на три компании приходится около 80% добычи природного газа. Между тем, нефтесервисная отрасль, обслуживающая эти компании, фрагментированная и характеризуется высоким уровнем конкуренции. Власть заказчика на этом рынке может выражаться в следующих неблагоприятных факторах для подрядчиков: (1) ценовое давление (2) ухудшение условий расчетов (3) повышенная денежная ответственность в нештатных ситуациях (штрафы / неустойки). Выполнение контрактов интегрированного проектного менеджмента на добычных проектах в условиях ограниченной маржи по контракту может принести неожиданные значительные убытки в случае возникновения нештатных ситуаций, так как подрядчик в этом случае несет ответственность за итоговый результат. Это одна из причин, почему в отрасли последние годы наблюдается сдвиг в сторону выполнения контрактов раздельного сервиса по суточным или метровым ставкам, которые хоть и позволяют меньше зарабатывать, но ограничивают риски ответственности по проекту исключительно своим объемом работ. Ограничения по добыче нефти в соответствии с соглашением ОПЕК+ оказывают сдерживающее влияние на объемы бурения и сопутствующих услуг, что вкупе с программами оптимизации издержек, которые реализуют крупнейшие нефтегазовые компании, сдерживает рост ставок по контрактам для подрядчиков и поставщиков. Наконец, оптимизация расходов у крупнейших заказчиков может влиять и на изменения в худшую сторону по условиям расчетов по контрактам, что может вынуждать подрядчиков привлекать дополнительное кредитное финансирование на пополнение оборотных средств в ущерб своей маржинальности. Противостоять этим неблагоприятным условиям подрядчику может помочь его большой масштаб деятельности или высокая значимость для конкретного якорного заказчика, хотя бы ограниченная диверсификация контрактной базы по заказчикам, высокая технологичность, востребованность оказываемых услуг и отсутствие значительных потребностей в модернизации основных средств.

Статистика рейтинговых действий Эксперт РА

Источник: Эксперт РА