Что такое байбек (buyback) и как на нем заработать инвестору?5 (1)

Buyback − обратный выкуп акций на биржевой площадке. Организации выкупают акции обратно, когда в наличии есть свободные деньги или управление компании не знает, куда направить средства. Как правило, байбэк в экономике это, то, что выступает катализатором роста капитализации на фондовом рынке, кроме этого, данный процесс улучшает финансовые показатели фирмы.

Реально заработать на росте стоимости акций в результате байбека, но важно быть крайне внимательными: в определенных ситуациях повышение цены будет краткосрочным, в других ситуациях фирма подвергает себя рискам, направляя очень большие суммы на выкуп. Когда акции уже куплены, но внешние условия неподходящие, повышения может не быть. На американском фондовом рынке обратный выкуп весьма популярная практика, в 2021 году даже поставлен максимум по объему байбэков. На территории РФ такая операция проводиться только некоторыми фирмами. В данной статье мы детально рассмотрим байбэки что это, как работать, каковы особенности и что нужно помнить.

Что такое buy back (Buyback) или обратный выкуп акций

Довольно часто крупные компании объявляют о выкупе своих акций с фондовой биржи или напрямую у акционеров. Нередко это происходит, когда у компании появляются свободные средства и отсутствуют направления для новых инвестиций. В этом случае обратный выкуп – неплохое капиталовложение. Выкупленные бумаги можно погасить, и тем самым изменить структуру капитала, а можно перераспределить между крупными акционерами.

Какова бы ни была причина такого решения, байбек – это крупная покупка, следовательно, транзакции создают увеличение спроса. Как правило, котировки таких бумаг растут. Если компания скупает свои акции в момент просадки, то впоследствии есть все шансы реализовать их по более высокой цене.

Следует отметить очень важный момент: обратный выкуп акций обычно происходит по цене выше рыночной. Далее рассмотрим способы выкупа ценных бумаг и основные причины проведения процедуры бай бэк.

Для чего проводится процедура

Существует несколько причин, по которым компании-эмитенты производят обратный выкуп собственных ценных бумаг:

• Понижение уровня ликвидности;
• Реструктуризация уставного фонда;
• Получение льгот по налогу на дивиденды;
• Получение контрольного пакета акций;
• Увеличение показателя прибыльности на 1 акцию EPS;
• Искусственное увеличение стоимости акций.

Особенно целесообразно проводить байбэк компаниям, чьи ценные бумаги недооценены на фондовом рынке. После проведения обратного выкупа стоимость ценных бумаг возрастает, так как общество выкупает свои акции по цене выше, чем сложилась на бирже.

На графике можно увидеть динамику курса акций, после объявления байбэка некоторыми российскими компаниями.

Способы выкупа собственных акций

Итак, байбек акций – это выкуп эмитентом собственных акций любым из нижеперечисленных способов.

Обратный выкуп акций на открытом рынке (open-market purchase)

Этот способ является самым распространенным. Процедура происходит так:

1. На своем официальном сайте эмитент объявляет о решении провести обратный выкуп своих акций. При этом сроки процедуры могут быть довольно длительные – от нескольких месяцев до нескольких лет.
2. Далее эмитент, который в данном случае является инвестором, подает на биржу заявку, где указывается цена и количество выкупаемых ценных бумаг. Сроки подачи заявки, а также ее содержимое другим инвесторам заранее неизвестно.
3. Покупка акций осуществляется на всех торговых площадках, где представлен эмитент.

Если рядовой инвестор купил акции в период проведения бай бэк, как правило, в дальнейшем он сможет продать эти бумаги по более высокой цене, т.к. происходит увеличение спроса.

Тендерный выкуп акций по фиксированной цене (self-tender order)

При этом способе выкуп происходит по фиксированной цене выше рыночной и в более короткие сроки – до нескольких недель.

Для участия в тендере любой владелец акций должен подать заявку. Если количество бумаг в заявках превышает предложение, эмитент имеет право выкупить больше акций, чем было заявлено в решении.

Разница между выкупаемой ценой и рыночной стоимостью акций является премией для акционера. Если срок проведения процедуры истек, а нужное количество бумаг не выкуплено, эмитент обязан приобрести недостающее количество акций по цене, указанной в предложении. Здесь существует риск резкого изменения рыночной цены в сторону уменьшения, в результате которого компания может понести убытки.

Тендерный выкуп по типу «голландского» аукциона (Dutch-auction)

При этом типе существует ценовой диапазон от минимального значения до максимального. Такой способ применялся в Голландии при проведении аукционов по продаже цветов. При этом диапазон цен устанавливают сами акционеры.

После окончания срока приема заявок определяется минимальная цена. По этой цене выкупаются все акции согласно заявкам, не превысившим установленный аукционом минимум.

После окончания процедуры эмитент должен принять бумаги на баланс. Такие акции называются казначейскими.

Ордера Buy и Sell в терминале MetaTrader

В торговом терминале MetaTrader для подачи ордеров можно использовать специальное окно «Новый ордер».

При открытии окна в поле «Символ» по умолчанию будет тот инструмент (валюта, индекс, металл и т. д.), график которого у вас был открыт.

В графе тип уже будет стоять пункт «Рыночное исполнение», и вам останется только выбрать объём в лотах, которым вы хотите торговать, и нажать «Sell by Market» для открытия продажи или «Buy by Market» для покупки по текущим рыночным ценам.

Над этими кнопками показываются онлайн цены Bid и Ask, соответственно. А в левой части окна можно видеть тиковый график, где также указаны обе цены.

Кроме того, для быстрого открытия рыночных сделок можно использовать панель быстрой торговли, которая находится в левом верхнем углу графика любого торгуемого инструмента.

Для чего компании выкупают собственные акции

Итак, каковы же основные цели программы бай бэк?

1. Повышение интереса к ценным бумагам со стороны инвесторов, рост котировок, который стимулируется с помощью множественных транзакций.
2. Реструктуризация уставного капитала путем уменьшения количества акций. Для чего это делается?

Пример 1. Компанией было выпущено 1000 акций номиналом 750 руб. (10 $ или 290 грн.) за каждую. Таким образом, размер уставного капитала составлял 750 000 руб. (10 000 $ или 290 000 грн.), который распределялся в пропорции:

• 40 % – инвестор № 1;
• 20 % – инвестор № 2;
• 40 % – мелкие акционеры (миноритарии).

Итак, в интересах крупных акционеров (мажоритариев) принято решение об уменьшении количества акций и распределении их между инвесторами № 1 и № 2 в целях увеличения прибыли на одну акцию.

Эмитент объявляет о проведении buy back. Такое решение будет иметь следующие последствия:

• акции от мелких акционеров общей номинальной стоимостью 300 000 руб. (4 000 $ или 116 000 грн.) поступают на баланс эмитента;
• далее происходит погашение казначейских ценных бумаг. При этом размер уставного капитала остается неизменным – 750 000 руб. (10 000 $ или 290 000 грн.), а количество акций уменьшается до 600 штук номиналом 1 250 руб. (16,67 $ или 483 грн.);
• таким образом, доли инвесторов составят:

– инвестор № 1 – 500 025 руб. (6 667 $ или 193 343 грн.) (66,67 % от УК); – инвестор № 2 – 249 975 руб. (3 333 $ или 96 657 грн.) (33,33 % от УК).

1. Получение льгот по налогам. Во многих странах дивиденды облагаются налогом по большей ставке, чем прирост капитала.
2. Еще одна причина, по которой производится байбек – это снижение риска поглощения. Когда цена на бумаги компании находится на низком уровне, есть вероятность, что крупный инвестор (конкурент) завладеет контрольным пакетом.
3. В случае возникновения избыточной ликвидности байбек акций – это хорошее решение для перераспределения средств до того момента, когда у компании появится новое направление для инвестиций.
4. Основная причина, по которой проводится buy back акций, – это улучшение соотношения между рыночной ценой и прибылью на одну ценную бумагу.

Суть сделки

Если мы что-то покупаем, то мы подождём, что цена вырастет, продадим дороже и на этом заработаем. Если мы продаём что-то, то нам нужно, чтобы цена упала. Тогда мы выкупим товар обратно, но уже по более низкой цене, и это будет наша прибыль.

То есть сделка всегда состоит из двух транзакций: если покупали, нужно продать, а если продавали, то нужно обратно купить. И только тогда будет фиксация финансового результата по сделке, прибыли или убытка.

Но в случае с форексом вот какой нюанс по технической части работы с ордерами: для закрытия Buy не нужно открывать Sell, и наоборот.

Эти сделки либо закрываются вручную через торговый терминал, либо с помощью ордеров take profit или stop loss. В обоих случаях автоматически происходит операция, обратная вашему изначальному ордеру, и сделка закрывается.

А если вы решите закрыть ваш Buy с помощью нового ордера Sell, то у вас просто откроется продажа, и будут висеть открытыми уже две сделки: и Buy, и Sell. Кстати, такая ситуация, когда одновременно открыто две противоположные сделки, называется замком или локированием, от англ. «lock» — замок. Этой теме у нас также посвящена отдельная статья.

Об этом нужно обязательно помнить.

Что происходит с выкупленными ценными бумагами

Итак, простыми словами, байбек – это приобретение своих акций в собственность. Следовательно, как уже упоминалось выше, после выкупа эмитент обязан поставить акции на баланс (принять к учету по номинальной стоимости). Если компания выкупает бумаги на собственное имя, то в течение года их нужно продать или погасить. Если выкуп осуществляется в пользу дочерней компании – можно держать активы на балансе неограниченное время.

Далее есть четыре варианта действий:

1. погашение ценных бумаг с целью увеличения прибыли на одну акцию и стимулирования роста рыночной цены;
2. продажа инвестору;
3. мотивация менеджмента (распределение акций между сотрудниками компании);
4. распределение между крупными инвесторами (как описано в примере выше).

Как правило, байбек оказывает позитивное влияние на рыночные котировки: увеличивается спрос при неизменном предложении, соответственно, цена идет вверх.

В случае погашения акций сокращается их количество, а значит, увеличивается размер прибыли и дивидендов на одну ценную бумагу.

Что такое байбек?

Понятие байбек (итогда пишут байбэк) – это русифицированное английское выражение buyback – обратная покупка. В данном случае речь идет об обратной покупке (выкупе) акций компанией-эмитентом, т.е. фирмы, которая эти самые ценные бумаги выпустила в обращение.

Причины проведения байбека могут быть самые разные:

• снижение числа акций в свободном обращении (float-free);
• избыток ликвидности, которую нужно куда-то «пристроить» (компания заработала много денег и почитала, что buyback – это хорошее капиталовложение);
• желание поднять котировки акции на бирже (для чего это нужно?);
• уменьшение количества акций в обращении для увеличения размера прибыли на 1 бумагу;
• снижение дивидендной нагрузки – если акций в обращении меньше, то и дивидендов приходится платить меньше;
• стремление защититься от смены собственника;
• проведение реструктуризации капитала.

Иногда компании организовывают байбеки, когда акции стоят очень дешево, чтобы впоследствии их более выгодно продать. Иногда требуется аннулировать какой-то выпуск бумаг, и чтобы совершить это, компании прибегают к обратному выкупу акций.

Еще одна цель – вывод акций с биржи (делистинг). В таком случае компания стремится собрать в своих руках как можно больше акций, чтобы впоследствии заявить о выкупе остатка у миноритариев.

Выкупленные акции становятся казначейскими: они учитываются на балансе компании и отображаются в капитале, но не участвуют в распределении прибыли (т.е. по ним не платятся дивиденды). Впоследствии, при необходимости, казначейский пакет акций может быть снова распродан на бирже, либо погашен. Погашение казначейских акций приведет к уменьшению акционерного капитала, а продажа – к увеличению free-float.

Следует отличать buyback, который проводит компания, от активных покупок со стороны крупных акционеров (мажоритариев и инсайдеров). Например, Потанин активно выкупает акции Норникеля, чтобы получить больше голосов, чем другой совладелец компании – Дерипаска.

А президент компании Лукойл Вагит Алекперов скупает акции собственной компании, чтобы увеличить свой капитал. В то время как сама компания проводит обширную кампанию байбека, чтобы сократить число акций на бирже, увеличив доходность на одну ценную бумагу.

Как узнать об обратном выкупе акций

Вся информация об обратном выкупе акций содержится в открытых источниках. Чаще всего эмитенты объявляют о решении провести buy back на своем официальном сайте. Далее эта информация появляется на различных сайтах, используемых инвесторами.

Об уже проведенных процедурах можно узнать из финансовой отчетности, в разделе «Денежный поток». Если значение по строке «Эмиссия акций» отрицательное, это означает, что компания провела байбек в прошедшем году

.

Российская практика

По мнению многих экспертов и биржевых аналитиков, отечественные компании недооценивают обратные выкупы акций, как инструмента для создания дополнительной стоимости.

В России компании привыкли ориентироваться на стабильную дивидендную политику. Считается, что подобный подход более интересен держателям ценных бумаг, чем единичные случаи бай-бэков.

Несомненно, что имеет значение и негативный опыт реализации подобных программ в нашей стране. За примерами далеко ходить не придется. Истории таких неудач есть у эмитентов ГМК Норникель и Уралкалий.

Тем не менее существует точка зрение, что в ближайшее время количество бай-бэков, реализованных на Российском рынке, будет увеличиваться. 2021 год показателен в этом отношении. Обратный выкуп акций объявили Роснефть, Лукойл, Магнит, МТС, АвтоВАЗ, Лента, Аэрофлот и другие компании.

Основания для проведения процедуры

В странах Европы и США байбек часто проводят с целью экономии на налогах, т.к. обратный выкуп выгоднее, чем выплата дивидендов. Поэтому процедура строго регламентируется законодательством. Существуют следующие ограничения по объему выкупа собственных ценных бумаг:

• в США – не более 25 %;
• в Европе – не более 10 %.

В России основанием для проведения программы байбек могут являться следующие факторы:

• уменьшение уставного капитала акционерного общества. Данная процедура обязательно должна быть прописана в уставе. Гражданский кодекс РФ (п.4 ст. 99 в ред. Закона от 05.05.2014 г. № 99-ФЗ) регламентирует соотношение между размером чистых активов АО и размером его уставного капитала. Если два года подряд стоимость чистых активов меньше величины УК, общество обязано уравнять это соотношение: либо увеличить ЧА, либо уменьшить уставный капитал. Сделать это можно двумя способами: уменьшением номинала акций либо сокращением их количества;
• реорганизация компании в форме слияния, поглощения, присоединения и др.;
• требование мажоритарного акционера (держателя более 95 % акций);
• решение совета директоров (процентом голосов до 10 %);
• решение общего собрания акционеров (процентом голосов до 25 %).

Бай бэк может быть проведен на открытом рынке либо посредством опционов, где каждому из акционеров направляется оферта с указанием сроков проведения процедуры и стоимостью ценных бумаг. Держатели акций вправе принять либо отклонить это предложение.

Байбек и дивиденды

Для акционеров, которые не собираются продавать принадлежащие им бумаги, байбек выгоден в случае гашения акций после их выкупа. Чтобы понять, как рассчитывается выгода, рассмотрим пример 2.

Уставный капитал компании состоит из 500 000 акций, номинальной стоимостью 3 750 руб. (50 $ или 1 450 грн.) каждая. Таким образом, размер УК составляет 25 000 000$. За прошедший год была получена чистая прибыль в размере 15 000 000$, которая была направлена на выплату дивидендов в полном размере.

Дивиденды на одну акцию составили:

15 000 000/500 000= 2 250 руб. (30 $ или 870 грн.).

В следующем году руководство компании приняло решение провести байбек на 10 % бумаг. Таким образом, количество акций уменьшилось до 450 000 штук.

При сохранении того же размера чистой прибыли доход на одну акцию составит:

15 000 000/450 000=2 500 руб. (33,33 $ или 967 грн.).

Следует напомнить, что в период, пока выкупленные акции находятся на балансе предприятия, дивиденды по ним не начисляются.

В России ставка налога на дивиденды и налога на доходы при продаже имущества едина – 13%. Следовательно, инвестору будет выгоднее, если компания будет проводить байбек каждый год. По истечении определенного периода бумаги можно продать и заплатить один раз 13%, в то время как при ежегодной выплате дивидендов реинвестировать можно будет только очищенную от налога сумму. В нашем примере это 1 958 руб. (26,10 $ или 757 грн.) ​\( (30-(30*0.13)) \)​.

Достижения перед Отечеством

Бауыржан Байбек — кавалер орденов «Курмет» (15.12.2008) и «Парасат» (15.12.2014), медалей: «10 лет Конституции Республики Казахстан», «10 лет Астане», «Қазақстан Республикасының тәуелсіздігіне 20 жыл», обладатель почетного знака «Тіл жанашыры» и нагрудного знака «Елімжан», а также удостоен благодарственных грамот президента Республики Казахстан.

Кроме того, аким Алматы в свое время писал даже книги: «Государственный протокол Республики Казахстан» (2004, в соавт.), «Руководство по Государственному протоколу Республики Казахстан» (2005), составитель двух изданий книги «Один год Президента», автор нескольких статей по политологии.

Коллаж Нуржана Абиль-Акима

Байбеки в России

Приведем несколько примеров байбека из российской экономики.

1. Лукойл. Компания объявила в 2021 году о проведении байбека в целях увеличения акционерной стоимости. В рамках программы заявлен выкуп акций на сумму 3 млрд $., что составляет около 16 % от общего размера бумаг эмитента.
2. Магнит. Продуктовый ритейлер в 2021 году провел байбек в целях стимулирования менеджмента. Объем выкупа составил порядка 16,5 млрд. руб., что составляет примерно 4% от общего количества акций.
3. МТС. Крупный сотовый оператор проводил buy back в 2021 году на открытом рынке. По итогам программы котировки бумаг заметно выросли.
4. Роснефть. Еще один нефтяной гигант объявил о проведении байбека в 2021 году объемом 2 млрд $. (3 % акций) в целях поддержки капитализации компании.

Buyback. Кто его проводит на российском рынке

Buyback (байбэк), или обратный выкуп акций — процесс приобретения компанией собственных акций. Чаще всего практикуется выкуп бумаг с открытого рынка. Этот способ проведения buyback приводит к тому, что спрос на акции увеличивается, а их цена растет.

Можно сказать, что обратный выкуп акций — это один из способов вознаграждения акционеров наряду с дивидендами. Кроме того, бумаги компаний, которые проводят выкуп, как правило, более устойчивы в периоды рыночной нестабильности.

Как следить за байбэками

Сообщения компаний об обратном выкупе акций могут затеряться в интенсивном новостном потоке. Сбор информации занимает большое количество времени, ведь каждый эмитент публикует данные о выкупе акций в свободной форме и с разной периодичностью.

Чтобы постоянно быть в курсе, инвестору необходимо тщательно отслеживать все публикации компаний — так было до недавнего времени. Теперь на БКС Экспресс работает новый сервис — календарь байбэков. В нем собрана и представлена в удобной форме вся доступная информация об обратном выкупе акций российских компаний.

Следить за байбэками

Активно проводят байбэк

Роснефть

6 августа 2021 г. совет директоров Роснефти одобрил запуск программы обратного выкупа акций в максимальном объеме до $2 млрд, или до 340 млн шт. Срок реализации программы — до 31 декабря 2020 г.

Обратный выкуп Роснефти был одобрен еще в 2021 г., но покупки начались лишь в марте 2021 г. на фоне обвала котировок из-за коронавируса. С момента начала покупок 23 марта было приобретено 52,2 млн бумаг на сумму около $232,3 млн. Это соответствует 15,4% от максимального объема бумаг к выкупу, или 11,6% от максимальной суммы buyback.

Пиковые объемы выкупа акций пришлись на апрель, когда рынки находились около локальных минимумов. Летом объемы обратного выкупа снизились вслед за сокращением торговой активности и снижением волатильности. Однако уже в сентябре buyback усилился.

Покупки в рамках buyback Роснефти осуществляются практически ежедневно, то есть котировки постоянно поддерживаются обратным выкупом акций.

МТС

20 марта 2021 г. компания сообщила об одобрении советом директоров выкупа собственных акций на сумму не более 15 млрд руб. Первые покупки начались в апреле, с тех пор было приобретено 18,5 млн акций, что, по нашим расчетам, соответствует 6,15 млрд руб. Таким образом, к текущему моменту было использовано 41% от выделенной на buyback суммы.

Обратный выкуп акций МТС отличается от buyback Роснефти. Во-первых, выкуп бумаг с рынка происходит не ежедневно, а периодически. Компания отмечает, что это зависит от рыночной конъюнктуры и потребности в ликвидности.

Во-вторых, МТС выкупает акции не только с открытого рынка, но и у мажоритарного акционера — АФК Система. На каждую выкупленную акцию с рынка компания приобретает одну бумагу у финансового холдинга. Из-за этого влияние buyback на рыночные котировки в 2 раза ниже, чем могло бы быть, если бы бумаги на все 15 млрд руб. были выкуплены с рынка.

Позитивный момент заключается в том, что при таком проведении выкупа доля free-float не снижается — это минимизирует риск оттока средств инвесторов, для которых важен данный показатель.

Яндекс

В ноябре 2021 г. Яндекс принял решение о запуске программы buyback на сумму до $300 млн. Программа выкупа рассчитана на срок до 12 месяцев. Компания отмечала, что сроки и объем выкупа акций будут зависеть от множества факторов, включая рыночные условия.

Яндекс раскрывает результаты программы buyback только на квартальной основе. Компания на конец II квартала 2021 г. выкупила 4,7 млрд акций, что соответствует около 1,3% от уставного капитала. Всего с момента запуска программы было приобретено бумаг на $156,3 млн, или 52,1% от выделенной на обратный выкуп суммы.

Ранее Яндекс уже выкупал свои акции с рынка. Программа выкупа, анонсированная во II квартале 2021 г. на $100 млн, была перевыполнена, а общая сумма buyback составила $140 млн. Сейчас также есть вероятность, что обратный выкуп будет происходить быстрее, чем было объявлено.

Globaltruck

Globaltruck — один из крупнейших российских автомобильных грузовых перевозчиков — в ноябре 2021 г. объявил о запуске buyback сроком до 31 мая 2021 г.

В рамках программы обратного выкупа компания намерена приобрести не более 5% всех акций Globaltruck (2,9 млн шт.) по цене не выше 132 руб. за бумагу. Таким образом, общий объем buyback акций не превысит 386 млн руб. С момента запуска программы и до конца августа было выкуплено 1,2 млн акций, или 40,3% от максимально обозначенных 5% от уставного капитала.

Компания отмечает, что объем приобретаемых акций определяется с учетом динамики котировок, рыночной цены и ликвидности акций, а также рыночной конъюнктуры в период действия программы.

Проводят периодически

Новатэк

Buyback Новатэка — самый продолжительный на российском рынке. Программа была объявлена в 2012 г., и с тех пор бумаги ежегодно выкупаются с рынка. Компания отмечает, что выкупленные акции и ГДР могут использоваться для финансирования деятельности или для поощрения менеджмента и ключевых сотрудников.

Приобретение акций с рынка происходит эпизодически — чаще в начале года. Всего за год компания может выкупить запланированный объем бумаг в 10–20 траншей, затем покупки прекращаются. То есть стабильного влияния на котировки со стороны buyback нет.

В 2021 г. объем обратного выкупа сильно вырос — за год было выкуплено почти столько же бумаг, сколько за предыдущие 5 лет. Пиковые покупки пришлись на февраль-март, когда рынки находились на минимумах из-за коронавируса. То есть можно сказать, что в 2021 г. фактор buyback все же поддержал акции Новатэка в период рыночной нестабильности.

На текущий момент приобретено 31,4 млн акций, что по нашим расчетам, соответствует около $367,3 млн, или 61,2% от максимальной выделенной на buyback суммы.

АФК Система

Программа выкупа акций АФК Системы была запущена в сентябре 2019 г. Финансовая корпорация намеревается выкупить бумаги на сумму до 3 млрд руб. или 300 млн шт. Выкупленные бумаги планируется использовать для мотивации менеджмента.

К текущему моменту было выкуплено 120,6 млн акций на сумму 1,6 млрд руб. Это эквивалентно 40,2% от заявленного максимального количества акций и 54,8% от выделенной на программу суммы. Последние покупки в рамках buyback были в декабре 2021 г.

Интересная особенность buyback АФК Система заключается в том, что выкуп происходил в строгой привязке к цене акций — бумаги покупались только дешевле 15 руб.

В ходе телеконференции по итогам II квартала 2021 г. вице-президент по финансам и инвестициям АФК Системы Владимир Травков сообщил о приостановке программы обратного выкупа акций на 2020 г.

«Мы считаем, что сейчас у нас достаточное количество акций, чтобы обеспечить реализацию программы долгосрочной мотивации менеджмента. Поэтому, думаю, мы не будем продолжать программу обратного выкупа акций в этом году», — сказал Травков.

Можно предположить, что обратный выкуп возобновится в 2021 г.

Русская Аквакультура

В конце 2021 г. ГК Русская Аквакультура объявила о начале программы выкупа акций на сумму, не превышающую 300 млн руб. Однако уже в июне 2021 г. объем выделенных на buyback средств был увеличен до 600 млн руб.

Срок действия программы — до 30 июня 2021 г. или до достижения максимальной суммы средств, выделенной на buyback. Выкупленные акции планируется использовать для мотивации работников, а также, возможно, для погашения. На конец I полугодия было выкуплено акций на 294 млн руб., или 49% от максимальной суммы.

К сожалению, компания не раскрывает периодичность приобретения акций с рынка. Из-за этого оценить влияние buyback на котировки проблематично.

Обувь России

Программа обратного выкупа акций Обуви России была объявлена в октябре 2021 г. Ее максимальный объем не должен превышать 900 млн руб., срок действия — до конца 2021 г.

Первые покупки в рамках buyback были совершены уже в октябре 2018 г., после компания выкупала бумаги еще в октябре 2021 г. С тех пор сообщений о новых покупках не появлялось.

Всего с момента запуска было выкуплено 283,2 тыс. акций на общую сумму около 13,2 млн руб. Это соответствует 1,5% от максимально одобренного объема выкупа.

Можно было бы предположить, что в октябре 2021 г. Обувь России проведет еще один раунд выкупа собственных бумаг. Однако 10 августа 2020 г. совет директоров компании принял решение об увеличении уставного капитала путем допразмещения 28,3 млн акций, что составляет 25% от УК. Таким образом, вероятность проведения обратного выкупа акций в 2021 г. снижается.

Детский мир

Детский мир использует обратный выкуп акций в целях мотивации менеджмента с 2021 г. Компания не раскрывает конкретные параметры программы объемы выкупа бумаг. Можно лишь отметить, что с 2021 г. было приобретено около 4,7 млн акций, что соответствует 0,63% от уставного капитала. Из них 1,2 млн акций, или 0,16% от УК было куплено в марте 2021 г.

САФМАР Финансовые инвестиции

В ноябре 2021 г. совет директоров САФМАР Финансовые инвестиции одобрил трехлетнюю программу обратного выкупа акций на сумму до 6 млрд руб. Программа начала действовать с момента одобрения, но конкретные параметры ее реализации к текущему моменту определить сложно.

Примеры бай-бэков

Теперь приведем несколько примеров из зарубежной практики.

1. BH Billiton. Крупная горнодобывающая компания объявила о решении провести байбек в 2010 году с целью избавления от лишних запасов ликвидности. За период с 2010 по 2021 гг. корпорация выкупила около 8,3 % акционерного капитала.
2. IBM проводит байбеки с 1994 года. Сумма выкупов составила более 10 млрд $.
3. Apple проводит обратный выкуп акций с 2013 года. Когда компания объявила о начале проведения байбека, бумаги выросли на 8% за один день. За период с 2013 по 2015 гг. рыночная капитализация компании увеличилась примерно на 200 млрд $.
4. Корпорация Microsoft начала проводить байбеки с 2007 года. За период с 2007 по 2013 гг. было выкуплено акций на сумму приблизительно 125 млрд $. В 2014 году было объявлено о бессрочной программе бай-бэк по бумагам компании.

Образование

Сам Бауыржан Байбек тоже решил заниматься музыкой профессионально. Закончил с отличием музыкальную школу им. Куляш Байсеитовой в Алматы по классу фортепиано. Позже стал стипендиатом программы «Болашак» 1994—1998 годов в Федеративной Республике Германия. Закончил простую годовую программу Института имени Гёте (Goethe-Institut Бремен, 1995) по специальности «Немецкий язык» (TestDaF), который предназначен прежде всего для абитуриентов, собирающихся учиться в высших учебных заведениях Германии. Затем обучался в Высшей музыкальной школе Любека (1995—1998), специальность — педагог.

В 2002 году окончил заочно Центрально-Азиатский университет (ЦАУ) в Алматы по специальности «экономист-международник» и был приглашен референтом в администрацию президента в Астане.

Итого аким Алматы имеет три высших образования: музыкальное, педагогическое и внешнеэкономическое. Владеет казахским, русским, немецким и английским языками.

Преимущества и недостатки

Итак, какие позитивные результаты достигаются после проведения buy back? В данной статье разобраны они были достаточно подробно, поэтому сформулируем вкратце:

1. Рост котировок на фондовом рынке.
2. Увеличение спроса на ценные бумаги, повышение интереса со стороны крупных инвесторов.
3. Увеличение акционерного капитала и рост прибыли на одну акцию.
4. Избавление от лишней ликвидности.
5. Экономия на налогах.

Однако у программы имеются и недостатки. В некоторых случаях байбек может не принести выгоды и даже обернуться потерями для акционеров, а именно:

1. В случае выкупа бумаг с целью стимулирования менеджмента программа buy back может быть выгодной лишь для ограниченного круга лиц – топ-менеджеров компании. Дело в том, что вознаграждение таких сотрудников рассчитывается в рамках опционных программ, которые привязаны к котировкам ценных бумаг. Если прибыль увеличивается, цены идут вверх, и наоборот. Таким образом, бай-бэк здесь является лишь одним из способов увеличения доходов сотрудников.
2. Если у эмитента имеется избыток наличности и нет вариантов новых возможностей для инвестиций в течение нескольких лет – это может являться признаком стагнации и должно насторожить долгосрочного инвестора.
3. В случае выкупа акций в пользу дочерней компании зачастую для акционеров ничего не меняется – количество бумаг и прибыль на акцию остаются на прежнем уровне.

Что делать инвестору?

Узнав о предстоящем байбеке, нужно прежде всего выяснить причины, которые сподвигли эмитента провести выкуп. Если это решение было вызвано тем, что компания считает свои акции недооцененными на рынке, то инвестор может хорошо заработать на байбеке, т.к. обратный выкуп обычно стимулирует рост цен.

Если вы – долгосрочный инвестор, и не планируете продавать акции в ближайшее время, нужно отслеживать финансовую отчетность и рассчитать примерный размер дивидендов. Сделать это нетрудно, используя наши примеры. Единственное, что спрогнозировать размер чистой прибыли невозможно. Но можно использовать данные из финансовой отчетности за прошлый год. Также рекомендуется следить за развитием компании в области новых инвестиций.

Для краткосрочного инвестора нужно обращать внимание на размер премии. Если приобрести ценные бумаги до начала buy back, то можно получить хороший доход. При этом следует учитывать текущие показатели волатильности по данному активу на фондовом рынке.

Что учитывать при анализе байбэка

Оценивая перспективы байбэк-компаний, не следует преувеличивать их влияние на динамику стоимости акций. Есть и другие, не менее важные факторы: выручка, показатели чистой прибыли, геополитика (санкции), курс рубля, слияния и поглощения (а также слухи о них), котировки сырья, прогнозы по дивидендам и др. И главное: насколько компания недооценена или переоценена по ключевым коэффициентам (P/E, EPS и др.). Перекупленные акции сложно удержать от падения такими искусственными манипуляциями, как байбэк. Особенно, если выкупается 2–5% обращающегося на рынке объема. Поэтому каждую компанию следует рассматривать индивидуально и учитывать коэффициент влияния обратного выкупа на её финансовые показатели. Из аналитических источников на эту тему могу посоветовать, например, https://invest-idei.ru/insider-radar/buybacks.

Также нужно учитывать:

• долю выкупаемых акций (между 3% и 25% есть существенная разница);
• цели байбэка, ведь при аннулировании (погашении) выкупленных бумаг, они уходят с рынка и способствуют росту цены, а при передаче сотрудникам остаются как действующий актив;
• покупает ли акции на рынке менеджмент компании (позитивный сигнал);
• каков коэффициент участия миноритариев, то есть сколько они смогут предъявить своих бумаг к выкупу по сравнению с держателями крупных пакетов, в том числе аффилированных с эмитентом.

Рекомендую прочитать также:

Акции европейских компаний для диверсификации портфеля

Чем интересны акции европейских компаний

Интересный момент для инвестора возникает, когда предложение эмитента лучше рынка. Купив акции накануне старта компании, можно заработать 10-20% годовых за несколько недель. Правда, для этого все должно пройти по плану:

• байбэк должен состояться, и желательно в намеченные сроки;
• эмитент обязан купить заявленные объемы (если спрос превысит предложение, компания может отказаться выкупать весь пакет);
• расходы на обратный выкуп не должны резко увеличить долговую нагрузку компании (выкуп на кредитные средства, особенно в России – серьезный риск);
• волатильность котировок не должна разрушить первоначальные расчеты инвестора.

Компании, запуская байбэк, часто проводят PR акцию, рассчитанную в первую очередь на миноритарных акционеров. Такая мера должна поддержать оптимизм в отношении её акций и поднять их стоимость. К этому следует относиться внимательно и не брать на веру все, что заявляют представители эмитента. Они способны ошибаться относительно недооцененности своих акций, а могут и сознательно её преувеличивать.