Как и во многих других областях инвестирования, европейские облигации могут быть отличным ресурсом для создания богатства. Если инвестор знает, где и что искать.
Однако, получение приемлемой доходности на одних лишь облигациях сейчас труднопредсказуема. Стоимость этих ценных бумаг выросла, а доходность сократилась. Конечно, нельзя утверждать, что облигации больше не имеют ценности.
Даже сейчас есть некоторые сегменты рынка облигаций, которые все еще обеспечивают адекватное соотношение риск/вознаграждение. В первую очередь – это отдельные секторы развивающихся рынков (российские финансовые или турецкие телекоммуникационные компании).
Для того, чтобы эффективно использовать этот класс активов, пусть он сейчас и стал менее привлекательным, рекомендую обращать внимание не только на долговые ценные бумаги американского рынка, но и на европейские облигации.
Что такое европейские облигации?
Европейские облигации, как и любые другие эмиссионные долговые ценные бумаги – это форма долгосрочного долга, предполагающая выплату процентных платежей и возвращение первоначальных инвестиций в заранее установленный срок.
Другими словами, инвесторы покупают долг в обмен на гарантируемый доход, основанный на установленных процентных ставках, за предоставление денег в кредит на определенный период времени. Используя этот механизм, правительства и корпорации могут занимать деньги для финансирования крупных проектов и развития предприятий.
Рассматривая европейский рынок облигаций, важно отметить его разнообразие. Существует множество облигаций, доступных инвесторам, как и множество различных источников, выпускающих их.
К сожалению, основные сегменты рынка с фиксированным доходом сейчас выглядят дорогими, а доходность облигаций недостаточно высока, чтобы компенсировать потенциальные риски и потери.
Защитные свойства этого вида ценных бумаг, ранее обеспечивавшие положительную доходность даже в периоды рыночной турбулентности, теперь ослаблены близкими к нулю базовыми ставками.
Что это такое
Облигация — ценная бумага, свидетельствующая о праве заёмщика на заранее условленный доход выбранной компании. Условия сделки с облигациями так же предполагают полное погашение ценных акций по номинальной стоимости при истечении срока заключения договора.
Для гражданина РФ облигация, выпущенная в валюте (евро, доллар, юань и т.д.) будет являться еврооблигацией. То есть, облигация, выпущенная в любой валюте, не являющейся для инвестора национальной — определяется как еврооблигация.
Эмитентами долларовых облигаций могут быть как иностранные, так и российские компании.
Часто инвесторы и брокеры вместо термина «еврооблигации» оперируют понятием «евробонды», что, по сути, одно и то же. Разница лишь в том, что евробонды могут быть выпущены в любых странах.
Основные категории облигаций европейского рынка
Государственные облигации
Как правило, они считаются самыми безопасными инвестициями. Стоимость этих облигаций сохраняется благодаря государственной поддержке. Они выпускаются странами и оплачиваются, в основном, в местной валюте. Стабильность облигаций основана на стабильности государства.
Маловероятно, что европейская страна или весь Евросоюз обанкротятся, что делает эти ценные бумаги безопасным местом для хранения денег. Однако доходность по этим облигациям обычно довольно низкая, что часто приводит к потере ими привлекательности для инвесторов.
Корпоративные облигации
Эти облигации, как правило, напрямую связаны с успешностью корпорации. Инвесторам они нравятся даже больше, чем многие акции, из-за:
— относительно коротких сроков погашения;
— более высокой доходности в сравнении с государственными облигациями.
Муниципальные облигации
Это местный вариант государственной облигации, выпускаемый региональными и местными органами власти для финансирования инфраструктурных проектов. Многие из них предоставляют налоговые льготы для инвесторов. В европейских странах широко используется этот механизм привлечения средств инвесторов для реализации местных проектов.
Облигации с офертой
Этот тип ценных бумаг позволяет эмитенту выкупить облигацию до установленной даты погашения. Учитывая, что облигации в основном являются долговыми, кажется нелогичным, что эмитент не желает ждать даты погашения.
Некоторые эмитенты облигаций используют этот метод в качестве способа размещения краткосрочных долгов до тех пор, пока рынок не станет более благоприятным или они не восстановятся.
Во всем мире на рынок облигаций приходится более 100 триллионов долларов. Хотя точные цифры не поддаются подсчету из-за незарегистрированных облигаций, на Европу приходится примерно 30 % мирового рынка облигаций.
Какие задачи решает котировка
Облигационная котировка – это стоимость ценной бумаги по курсу, который устанавливается на фондовом рынке, в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Осуществляет подсчет стоимостного размера облигаций котировочная комиссия фондовой площадки торгов. Публикация результатов осуществляется в печатном издании биржи и в режиме реального времени на официальном сайте Мосбиржи.
Установка котированной стоимости облигационной бумаги решает несколько задач, а именно:
- отражает соотношение спроса и предложения ценной бумаги на фондовом рынке страны;
- показывает состоятельность компании-эмитента, что является немаловажным показателем для потенциального инвестора;
- фиксирует текущую прибыльность долговой бумаги;
- открывает возможность для изменения конечной стоимости бондов.
Для самой компании-эмитента, котировка является также важным показателем. По ее результатам организация может легко корректировать тираж облигационных бумаг, направляемых в свободное обращение.
Обратите внимание!
Котировка официально фиксирует стоимостное измерение облигаций на конкретный день. Стоит отметить, что один расчетный пункт равняется 10 долларам.
Котировочная ставка напрямую зависит от того, какое финансовое положение компании эмитента и государства в целом.
Простым, доступным языком про котировки – видео
Рынки облигаций конкретных европейских стран
Инвесторам было бы разумно рассматривать Европу как группу стран с уникальными возможностями выпуска суверенных облигаций, а не как единую организацию-эмитента, известную как ЕС.
Германия
Немецкое правительство продает 10-30-летние «Бунды» для финансирования расходов на свои проекты или получения денег для погашения долгов. Их характеризуют:
- фиксированная процентная доходность
- возможность их приобретения частным инвестором путем регистрации требования в реестре долгов страны, а не покупки сертификата.
Некоторые эксперты по инвестициям рекламируют рынок облигаций Германии, поскольку его отличает стабильный и устойчивый рост. Хотя годовая рентабельность по этим облигациям может быть довольно низкой. Как показал 2021 год, доходность может упасть до нуля.
Франция
Французское правительство предоставляет инвесторам возможность конвертировать наличные деньги в ценные бумаги и обратно в любое время. Франция выпускает два долговых трактата, которые включают казначейские ценные бумаги, известные как OATs и BTFs.
В последнее время появились опасения по поводу французского рынка облигаций из-за предполагаемого избытка частных долгов.
3. Великобритания
Британское правительство выпускает государственные облигации в Великобритании, Индии и ряде других стран Содружества, известные, как «позолоченные». Это эквивалент казначейских ценных бумаг США.
Термин «позолота» («gilts») часто используется неофициально для описания любой облигации Соединенного Королевства, которая имеет очень низкий риск дефолта и соответственно низкую норму прибыли.
Они называются позолоченными, потому что оригинальные сертификаты, выданные британским правительством, ранее имели позолоченные края.
Существует два типа долговых ценных бумаг правительства Её Величества:
- первые — это обычные инвестиции с целью получения фиксированного дохода;
- вторые — привязаны к индексам.
Частные инвесторы могут приобрести gilts через офис управления долгом Великобритании или уполномоченного брокера.
Недавние инфляционные прогнозы негативно влияют на правительственные «позолоты» Великобритании, которые привязаны к процентным ставкам и индексам инфляции. Двухлетние и 10-летние облигации правительства Её Величества сильно пострадали от пандемии.
Италия
Италия — один из крупнейших в мире рынков облигаций. В дополнение к проблемам, которые создала пандемия коронавируса, в стране достаточно сильные анти-европейские настроения. В связи с чем, нельзя серьезно говорить о надежности этих ценных бумаг.
Барьерные облигации
Барьерные облигации — это особый тип облигаций. Достаточно много таких облигаций выпускает банк ВТБ. Как работают такие облигации проще всего показать на конкретном примере, например на облигации Б-1-163 “Яндекс”.
Срок обращения данной облигации 6 месяцев. Если за данное время стоимости базового актива, в данном случае акций компании Yandex, вырастет больше, чем на 15%, инвестор получит доход в размере 8.5-9.5%. Если базовый актив за 6 месяцев не вырастет в цене на 15%, после погашения облигации инвестор получает номинальную стоимость бумаги и купон в размере 0.01%.
Анна, опытный инвестор: “ВТБ выпускает много барьерных облигаций: на Яндекс, на Газпром, на золото. Данные активы можно сравнить с игрой в рулетку. Они спасают инвестора на случай падения котировок, но не приносят ему никакого дохода при небольшом росте цены базового актива. Мне кажется, на бирже существует много других, более интересных инструментов”.
Лучшие европейские казначейские облигации ETF на 2021 год
Европейские государственные облигации, как правило, считаются более рискованными, чем государственные облигации США.
В 2021 году пандемия коронавируса ввергла мировую экономику в рецессию, а центральные банки (Федеральная Резервная Система и Европейский Центральный банк) приняли меры по поддержке рынков и снижению процентных ставок. Brexit также внес свою лепту в создание атмосферы неопределенности на рынке ценных бумаг.
Тревога и неопределенность, связанные с экономическим спадом и потенциальным восстановлением, привели к увеличению инвестиционных потоков в активы-убежища, включая европейские государственные облигации. Цены на евробонды в 2021 году резко выросли, а доходность облигаций упала до исторических минимумов.
Ниже приведены четыре из лучших международных биржевых фондов, работающих с государственными облигациями европейских стран. Они были отобраны на основе долгосрочной стабильности и с учетом объемов управляемых активов.
Облигации европейских стран и программа количественного смягчения ЕЦБ
Европейский Центральный Банк намерен свернуть программу количественного смягчения в декабре 2021 года. В сентябре 2021 года ежемесячный объем покупок ценных бумаг на открытом рынке должен составить 30 млрд. евро, а с октября по декабрь 2021 года показатель опустится до 15 млрд. евро. Программу, запущенную в марте 2015 года, первоначально планировали завершить в сентябре 2016 года. Основу программы составляла покупка государственных облигаций инвестиционного рейтинга со сроком обращения от 2 до 30 лет. Регулятор намеревался стимулировать кредитный рынок в регионе, что в конечном итоге должно было привести к росту потребительской инфляции до стабильных 2% г/г. Именно данный уровень индикатора рассматривается регулятором как наиболее подходящий для планомерного роста показателей производственного сектора, развития банковской отрасли, а также сохранения покупательской способности граждан евросоюза.
Кроме этого, стабильная инфляция на уровне 2% годовых должна была стать гарантом привлечения нового иностранного капитала. Решение о запуске программы количественного смягчения (QE) было принято в январе 2015 года. Спад стоимости энергоносителей в данный период усугубил начальное положение – дефляция оказалась на уровне 0,6% г/г в январе 2015 года. На начало программы ключевая ставка ЕЦБ составляла 0,05% годовых, однако в марте 2021 года на фоне нулевой годовой инфляции регулятор принял решение о снижении ключевой ставки до минимального исторического уровня в 0% годовых. К сентябрю 2021 года инфляцию удалось разогнать только до 0,4% г/г, тогда как стабильный уровень, близкий к 2% годовых, был достигнут только в мае-августе 2021 года.
Потребительская инфляции в еврозоне, % г/гИсточник: Eurostat
Программу количественного смягчения можно разделить на 5 этапов, каждый из которых характеризуется ежемесячным объемом выделяемых на неё средств. Всего с марта 2015 года по август 2021 года регулятор потратил 2,51 трлн. евро на реализацию QE по сравнению с первоначально запланированными 1,14 трлн. евро. В результате с конца февраля 2015 года к концу августа 2021 года активы центральных банков стран, входящих в еврозону, увеличились на 114% и достигли 4,62 трлн. евро. Для сравнения, аналогичный показатель ФРС США составляет $4,22 трлн.
Программа количественного смягчения состоит из 4 подпрограмм: покупки ценных бумаг корпоративных эмитентов (CSPP); покупки государственных долговых ценных бумаг, номинированных в евро (PSPP); покупки обеспеченных облигаций (CBPP3); покупки обеспеченных активами ценных бумаг (ABSPP). На 31 августа 2021 года 82% средств по программе было направлено на покупку государственных долговых ценных бумаг в рамках подпрограммы PSPP. В абсолютном выражении это 2,06 трлн. евро из потраченных 2,51 трлн. евро. Столь существенные вложения не могли не повлиять на доходность государственных облигаций крупнейших европейских стран. Предполагаемое окончание программы QE в конце 2021 года, по нашему мнению, также приведёт к изменению доходности государственных облигаций европейских стран.
Временная структура программы QEИсточник: ЕЦБ
Прежде чем приступить к рассмотрению динамики изменения доходности облигаций европейских стран, опишем структуру покупок ЕЦБ. Большую часть государственных долговых ценных бумаг регулятор покупал через локальные центральные банки, тогда как ориентировочный объем средств, выделяемых на покупку облигационных выпусков конкретных стран, должен был совпадать с долей конкретного центрального банка в уставном капитале ЕЦБ. В соответствие с данным механизмом на покупку государственных облигаций Германии регулятор должен был направить 25,6% средств по программе, тогда как на покупку долговых инструментов Мальты выделялось только 0,09% средств.
Доля локальных ЦБ в уставном капитале ЕЦБ*, %Источник: Европейский Центральный Банк, расчёты QBF * без учёта капитала стран, не входящих в еврозону
В рамках программы приобретались облигации со сроком погашения от 2 до 30 лет, а средний срок погашения на 31 августа 2021 года составил 7,5 лет. Минимальный средний показатель зафиксирован в немецких облигациях – 6,4 лет, тогда как максимальный в бельгийских – 9,6 лет. Данный минимум и максимум рассчитаны на основе 10-и крупнейших позиций ЕЦБ в государственных облигациях стран еврозоны. На 31 августа 2021 года на балансе регулятора в соответствие с механизмом распределения капитала было недостаточно португальских облигаций, в то время как наибольший избыток наблюдался в облигациях Франции, Германии, Италии и Испании.
Покупки облигаций ЕЦБ по программе PSPP, % от общего показателя*Источник: Amundi Asset Management, ECB QE Monitor, Европейский Центральный Банк, расчёты QBF * не рассматриваются облигации стран, не входящих в еврозону
Отметим, что масштабные покупки государственных облигаций Европейским Центральным Банком не оказали существенного влияния на закредитованность европейских стран, чего нельзя сказать о доходности европейских государственных облигаций. По итогам I квартала 2021 года государственный долг Германии составлял 62,9% от ВВП страны (74,7% от ВВП по итогам IV квартала 2014 года), Франции – 97,7% от ВВП (94,9% от ВВП по итогам IV квартала 2014 года), Испании – 98,8% от ВВП (100,4% от ВВП по итогам IV квартала 2014 года). Среди крупных экономик рост показателя зафиксирован только в Италии – со 131,8% от ВВП по итогам IV квартала 2014 года до 133,4% от ВВП по итогам I квартала 2021 года.
Государственный долг европейских стран, % от ВВПИсточник: Eurostat
Рассмотрим динамику доходности 5-и и 10-и летних государственных облигаций Испании, Италии и Португалии в сравнении с аналогичными американскими облигациями. Немецкие и французские облигации не рассматриваются, так как не отражают общего состояния облигационного рынка в Европе – ставки по облигациям во Франции и Германии являются ультранизкими.
Доходность 5-летних облигаций в 2011-2014 гг., %Источник: Investing.com
В свою очередь, присутствие внутренних проблем в каждой из перечисленных выше европейских стран (политических и экономических), по нашему мнению, увеличит эффект от предполагаемого завершения программы QE в декабре этого года на динамику доходности облигаций данных стран. В частности, по прогнозам, доходность облигаций Испании, Италии и Португалии будет увеличиваться быстрее доходности долговых бумаг Франции и Германии.
Доходность 10-летних облигаций в 2011-2014 гг., %Источник: Investing.com
В период с января 2011 года по середину апреля 2014 года доходность 5-летних государственных облигаций Португалии, Испании и Италии превосходила доходность по соответствующим американским бумагам. В частности, на данном временном отрезке средний спрэд между доходностью 5-летних государственных облигаций Португалии и США составлял 7,86 п.п., Италии и США – 2,73 п.п., Испании и США – 2,9 п.п. Основная причина – проводимая в тот период Федрезервом программа количественного смягчения. По мере ужесточения риторики ФРС США кредиты в стране начали дорожать, в том числе повысились облигационные ставки.
В октябре 2014 года регулятор полностью свернул программу количественного смягчения, нацеливаясь на постепенное увеличение ключевой ставки. Ужесточение кредитно-денежной политики Федеральной Резервной Системы нашло своё отражение и в динамике доходности 10-летних государственных облигаций США. Соответствующий средний спрэд между доходностями государственных 10-летних облигаций Португалии и США с января 2011 года по середину апреля 2014 года составил 6,26 п.п., Италии и США – 2,48 п.п., Испании и США – 2,7 п.п.
Доходность 5-летних облигаций в 2015-2018 гг., %Источник: Investing.com
Программа количественного смягчения, проводимая ЕЦБ, вызвала падение доходностей государственных облигаций европейских стран. Сокращению ставок способствовало и снижение ключевой ставки регулятора до рекордно низкого уровня в 0% годовых в марте 2016 года. В результате в период с января 2015 года по август 2021 года доходность облигаций ряда европейских стран упала существенно ниже доходности аналогичных американских долговых инструментов. Кратковременный скачок доходности итальянских государственных облигаций был вызван политическим кризисом, в том числе проблемами с формированием правительства в стране.
В среднем с начала января 2015 года до конца августа 2021 года доходность 5-летних государственных облигаций Португалии оказалась ниже доходности американских 5-летних облигаций на 0,45 п.п., тогда как отрицательный спрэд между доходностью аналогичных инструментов в Италии и США достиг 1,01 п.п., в Испании и США – 1,32 п.п.
По нашему мнению, уже в ближайшие месяцы ситуация должна начать меняться, причиной тому станет сокращение спроса на европейские долговые инструменты за счёт снижения объема покупок ЕЦБ. Однако вряд ли стоит ожидать возвращения положительного спрэда между доходностью рассматриваемых европейских и американских облигаций в район 1-2 п.п. в скором времени. Причин для этого сразу несколько.
Доходность 10-летних облигаций в 2015-2018 гг., %Источник: Investing.com
Во-первых, столь существенная разница в доходности облигаций наблюдалась в период проведения самой масштабной в истории программы количественного смягчения Федеральной Резервной Системой. Во-вторых, доходность американских облигаций вскоре должна продолжить свой рост во многом в связи с прогнозируемым ужесточением кредитно-денежной политики ФРС США. На данный момент диапазон ключевой ставки в стране составляет 1,75-2% по сравнению с 1,25-1,5% годом ранее.
В III квартале 2021 года прогнозируется его рост до 2-2,25%, в IV квартале 2021 года – до 2,25- 2,5%, в то время как во II квартале 2021 года диапазон ключевой ставки может достичь 2,5-2,75%. Кроме этого ФРС США уже начала распродавать часть накопленных за время проведения программы количественного смягчения активов – по итогам августа 2021 года объем активов на балансе регулятора сократился на 5,2% с уровня начала года до $4,22 млрд. Продажа облигаций способна привести к сокращению их стоимости и соответствующему увеличению доходности.
Поддерживать отрицательный спрэд между доходностью 5-и, 10-и летних облигаций США и ряда европейских стран будет и политика европейского регулятора. Несмотря на запланированное ЕЦБ завершение программы количественного смягчения, регулятор всё еще сохраняет ключевую ставку на нулевом уровне. По заявлениям главы регулятора Марио Драги, текущие ставки центрального банка сохранятся как минимум до лета 2021 года.
Кроме этого, ЕЦБ, в отличие от ФРС США, намерен реинвестировать средства от погашения части государственных облигаций, направив некоторую их часть на покупку «аналогичных» инструментов. Данные факторы будут удерживать ставки на европейском долговом рынке от заметного роста. В данной связи до конца года стоит ожидать сохранения отрицательного спрэда между доходностью американских и европейских облигаций с аналогичным сроком погашения (5, 10 лет).
Александр Жданов
— аналитик QBF
ETF с европейскими облигациями
iShares International Treasury Bond (IGOV)
iShares International Treasury Bond (IGOV) — это ETF, который работает с облигациями, номинированными в местных валютах. IGOV отслеживает индекс международных казначейских облигаций S&P / Citigroup Ex-US.
ETF включает облигации Дании и Швеции, Ирландии и Норвегии, Франции и Финляндии, Германии и Великобритании. В биржевом фонде IGOV:
— средний дневной объем торгов — 142 000 единиц активов;
— под управлением находятся активы на 1,1 млрд $;
— доходность — 10 %;
— доходность по состоянию на текущий год (YTD) — 9.42 %.
iShares 1-3 Year International Treasury Bond ETF (ISHG)
Фонд iShares 1-3 Year International Treasury Bond ETF (ISHG) отслеживает Индекс международных казначейских облигаций S&P/Citigroup Ex-US 1-3 Year. ETF инвестирует в казначейские облигации развитых стран (кроме США) со сроком погашения от одного до трех лет.
В его инвестиционном портфеле государственные облигации Японии, Франции, Италии, Германии, Бельгии, Канады и Австралии. В биржевом фонде ISHG:
— средний дневной объем 4,934 единиц;
— под управлением находятся активы на 59 миллионов $;
— доходность – 30 %;
— доходность по состоянию на текущий год (YTD) – 6.13 %.
SPDR Bloomberg Barclays Short Term International Treasury Bond ETF (BWZ)
Фонд SPDR Bloomberg Barclays Short Term International Treasury Bond ETF (BWZ) отслеживает индекс Bloomberg Barclays 1-3 Year Global Treasury Ex-US Capped Index.
Биржевой фонд специализируется на долговых ценных бумагах со сроком погашения от одного до трех лет. Средства в этом фонде номинированы в местной валюте. BWZ имеет доступ к облигациям и рынкам Южной Кореи, Китая, Японии, Франции и Австралии. В фонде BWZ:
— под управлением находятся активы на 250 миллионов $;
— доходность – 11 %;
— доходность по состоянию на текущий год (YTD) – 4.50 %.
SPDR Bloomberg Barclays International Treasury Bond ETF (BWX)
Фонд SPDR Bloomberg Barclays International Treasury Bond ETF (BWX) имеет значительную европейскую экспозицию и инвестирует в развивающиеся рынки.
BWX отслеживает индекс Bloomberg Barclays Global Treasury Ex-US Capped Index. Важно отметить, что все инвестиции фонда номинированы в местных валютах. ETF имеет влияние на рынки Китая, Южной Кореи, Индонезии, Дании и Бельгии. В фонде BWX:
— средний дневной объем: 40 982 единиц активов;
— под управлением находятся активы на 1 миллиард $;
— доходность – 46 %;
— доходность по состоянию на текущий год (YTD) – 7.43 %.
Похожая статья: перспективы Американского, Европейского и Российского рынка облигаций. Спасибо за внимание, всегда ваш Максимальный доход.
Котировки облигаций на ММВБ
Абсолютно все бонды, то есть облигационные долговые бумаги находятся в обороте на Московской бирже.
Их котировочные показатели отражают положение ценных бумаг на фондовом рынке страны, а так же, как было сказано выше эти значения показывают финансовое состояние компании-эмитента.
Пример таблицы котировок облигаций на ММВБ
Для инвестора это важные показатели, которые помогут ему определить и просчитать свой доход от приобретения той или иной ценной бумаги.
Котировки облигаций на ММВБ можно изучить несколькими способами:
- лично наблюдать за движением в брокерской компании;
- зайти в раздел под названием «Ход торгов».
Чтобы получить доступы к любой информации по облигациям и эмитентам, пользователям необходимо пройти регистрационную процедуру.
Также зайти на сайт можно, используя данные, указанные в настоящем договоре, который заключен с брокерской организацией.
Важно! Пользователи, по-другому, потенциальные инверторы, могут реально увидеть ход торгов или принять участие в них только после заключения договора с ММВБ или брокером.
Если договора не будет, то есть пользователь просто решил посмотреть движение облигаций на Московской бирже, то задержка в данных будет 15 минут. Такие характеристики имеет каждая биржевая платформа.
Вся информация на ММВБ сводится в удобную для пользователей таблицу. Они могут сделать ее краткой или же полной. Снизу сводной таблицы есть специальные ссылки на ее скачивание.
Форматы разные: xml, csv, dbf. Стоит отметить, что на сайте бирже можно воспользоваться специальным инструментом, который показывает детальный анализ по выбранному продукту.
