Профессиональные участники рынка ценных бумаг — это… мнение Masterforex-V

Юридические лица, деятельность которых связана с организацией оборота ценных бумаг и осуществляется на основании специального разрешения выданного соответствующими регулирующими органами (в нашей стране это лицензия ЦБ РФ), именуются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

К основным видам деятельности, которыми занимаются профессиональные участники рынка ценных бумаг, относятся:

1. Деятельность в виде посредника в заключении сделок с ценными бумагами согласно распоряжениям своих клиентов (и за их счёт). Или, другими словами, брокерская деятельность;
2. Деятельность по покупке и продаже ценных бумаг за свой счёт посредством выставления собственных котировок. Другими словами — дилерская деятельность;
3. Деятельность по формированию портфеля ценных бумаг для своих клиентов и по управлению им. Другими словами — доверительное управление;
4. Деятельность по проведению взаиморасчётов между всеми участниками рынка ценных бумаг. Другими словами — клиринг;
5. Организация хранения ценных бумаг как в электронном так и в физическом виде (для бумаг выпускаемых в документарной форме), а также учёт смены их текущих владельцев. Другими словами — депозитарная деятельность;
6. Ведение реестра владельцев ценных бумаг по договору с их эмитентом;
7. Предоставление площадки для проведения операций по покупке и продаже ценных бумаг и, собственно, сама организация торгов ими.

В России, деятельность профессиональных участников фондового рынка, в обязательном порядке лицензируется Центральным Банком и регулируется федеральным законом №39-ФЗ. ЦБ РФ выдаёт лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, а кроме этого, для регистраторов и реестродержателей, лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра.

Далее давайте перечислим всех этих участников и кратко опишем функции каждого из них.

Функции профессиональных участников рынка ценных бумаг

Каждый из участников выполняет одну или максимум две функции для обеспечения бесперебойности работы биржи:

• Брокеры оказывают посреднические услуги при заключении сделок с ценными бумагами, валютами, валютными парами и деривативами по распоряжению клиентов (трейдеров и инвесторов) и только за их счет, обычно на NDD, STP и ECN счетах;
• Андеррайтеры — крупные маркетмейкеры, которые проводят IPO и помогают новым эмитентам ценных бумаг попасть в листинг акций на бирже. Впоследствии они, как правило, становятся маркет-мейкерами этих финансовых инструментов, поддерживая постоянный баланс спроса и предложения на них, величину спрэда, цены aск и бид, выполнение ордеров Buy и Sell, выплату или удержание свопов и т.д.;
• Дилеры и маркет-мейкеры – это крупные банки брокеры, которые покупают и продают исключительно за свой счет ценные бумаги и деривативы биржи (акции — голубые фишки, обыкновенные акции, облигации, опционы, привилегированные акции, варранты, фондовые (биржевые) индексы, форвардные контракты, депозитарные расписки, индексные фьючерсы и др.) через выставление ими котировки финансовых активов, чью ликвидность они обеспечивают на бирже;
• Частные трейдеры и инвесторы торгуют финансовыми инструментами исключительно за свой счет через одного из лицензионных брокеров биржи, который предоставляет им кредитное плечо (леверидж) и обеспечивает маржинальную торговлю для трейдинга большими лотами на рынке. Для выхода на рынок, инвесторы и трейдеры открывают у брокера личный кабинет и торговый счет (депозит), пополняют счет через одну из платежных систем (Mastercard, Visa, Skrill, PayPal, Payeer, Мультикарта, Google Pay, Wallet One, Приват 24, Western Union, Shopify, Apple Pay, Paysend, AdvCash, Neteller, Samsung Pay, Contact, Perfect Money, JCB, UnionPay, Paxum, American Express, Cloudpayments, Paymaster, Рапида, Idram, Payu, Paysera, Payanaway, Sofort, Pay pro и др.) и далее инвестируют фиатные деньги в квазиденьги фондовой биржи;
• Инвестиционные фонды — крупные инвесторы, управляющие чужими финансовыми средствами (деньгами банков, корпораций и частных лиц). Это фонды доверительного управления (ДУ), биржевые фонды (ETF), ИФы, ПАММ-счета, хедж фонды и т.д. Фонды, как правило, формируют инвестиционные портфели ценных бумаг, управляют им;
• Клиринговые компании обеспечивают взаиморасчеты между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляемые путём взаимного зачёта, исходя из условий баланса платежей каждого из участников;
• Депозитарии занимаются хранением сертификатов ценных бумаг в физической и электронной форме и/или осуществляющий услуги по учёту прав собственности на ценные бумаги с учетом смены владельцев;
• Реестр именных ценных бумаг осуществляют лицензированные регистраторы, заключающие договор с эмитентами ценных бумаг, представленными на бирже;
• Организаторы (владельцы — крупные акционеры и их исполнительная дирекция) фондовой биржи предоставляют помещение (торговый зал на время торговой сессии) и электронную торговую платформу для обеспечения бесперебойных операций продажи или покупки ценных бумаг, с выводом их котировок и онлайн графиков на другие фондовые биржи мира, а так же на вне биржевой рынок форекса (подробнее см. основные статьи CFD и CFD-брокеры).

В России каждый участник рынка ценных бумаг должен быть лицензирован регулятором – Центральным Банком России. Для работы в данном сегменте необходимо получить лицензию на саму деятельность и отдельно – на ведение реестра. Регистратор не имеет право выполнять иные функции на фондовой бирже (быть инвестором, брокером, дилером, депозитарием и т.д.).

Доверительные управляющие

Доверительное управление предусматривает передачу денежных средств или ценных бумаг во временное распоряжение специальным компаниям, которые обладают особыми профкомпетенциями для совершения операций по вверенным активам. Этот вариант предпочитают те, кто не имеет желания и достаточного количества времени для самостоятельного инвестирования. Но здесь есть свои подводные камни, о которых мы расскажем ниже.

Доверительное управление осуществляется управляющей компанией. Она обязательно должна иметь лицензию ЦБ РФ. С актуальным списком лицензированных компаний можно ознакомиться на сайте ЦБ РФ. Сейчас в перечне доверительных управляющих 189 организаций, включая банки и брокеров.

Клиент, прежде чем передать активы в индивидуальное управление, подписывают контракт с управляющей компанией, в котором определяется целый набор параметров. Например, инвестиционная стратегия, характеристики финансовых инструментов инвестиционного портфеля, допустимый риск, отчетность компании перед клиентом, возможность или невозможность частичного изъятия средств и т.п. Также указывается вознаграждение управляющего.

Про особенности и риски доверительного управления ценными бумагами мы подробно рассказывали в нашей статье «Доверительное управление ценными бумагами». Обращаем внимание, что управляющий, согласно нормам закона, не имеет права гарантировать доходность, которую принесут средства под его управлением! Он может говорить лишь об ожидаемых результатах инвестирования с некой вероятностью. Организаций, которые дают 100 % гарантию доходности, стоит избегать, особенно, если эта доходность исчисляется двузначными процентами в годовом исчислении. Еще отличительной особенностью доверительного управления является наличие платы за управление, при этом сумма вознаграждения никак не связана с эффективностью (наличию прибыли) действий управляющей компании. Вы можете получить убыток – потерю части средств, переданных в управление, но при этом будете обязаны возместить стоимость услуг управляющего. Тарифная политика управляющих компаний чаще всего привязана к сумме активов, передаваемых в управление. Чем она больше, тем выше комиссионное вознаграждение.

Коллективное доверительное управление

Существует еще такое понятие как коллективное доверительное управление, под которым подразумевается инвестирование в паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Мы отмечали, что по закону № 39-ФЗ они не относятся к профучастникам рынка. Но раз уже тема доверительного управления затронута, стоит осветить ее со всех сторон.

Инвестируя в такой фонд, то есть купив его пай, инвестор принимает коллективную стратегию инвестирования, прописанную в документах фонда. Реализуют ее эксперты, нанятые управляющей компанией ПИФа. Это называется активным управлением. Если коллективная стратегия хороша, и эксперты в ее рамках хорошо делают свою работу, ПИФ растет в цене, и как результата пропорционально дорожает и пай инвестора. Продав пай на бирже или погасив его в управляющей компании, инвестор получит прибыль. Подробности – в статье «Все об инвестициях в ПИФы».

Существует и пассивное коллективное управление. Схема похожа, но инвестирование осуществляется в фонды ETF (Exchange Trade Funds). ЕТF — это, по сути, инвестиционный фонд, паи которого обращаются на фондовой бирже. В 99% случаем ETF — биржевые индексные фонды. Они в точности повторяют структуру какого-либо биржевого индекса. Популярность данного инструмента связана с тем, что покупка ETF дает возможность широкой диверсификации инвестиционного капитала даже при незначительных суммах инвестирования. Нюансы инвестирования в ETF описаны в подробной статье «ETF-фонды». С 2021 появились российские аналоги ETF, именуемые БПИФ – биржевые паевые инвестиционные фонды.

Отличий ETF (БПИФ) от ПИФа множество, но главные заключается в том, что эти инструменты повторяют какой-либо биржевой индекс. В то время как ПИФ управляется менеджерами, которые должны постоянно работать над стратегией получения максимальной доходности фонда. Это обусловливает более низкие комиссии по сравнению с ПИФами.

Итак, при доверительном управлении средства инвестора тем или иным способом доверяются управляющей компании. Однако сейчас набирает популярность консультационная деятельность, когда инвестор управляет деньгами самостоятельно, но под чутким руководством консультанта-эксперта. С 2021г. в нашей стране она тоже регламентируется законодательно.

Виды профессиональных участников рынка ценных бумаг

Всех профессиональных участников рынка можно разделить на три категории:

• Инвесторы (трейдеры, инвестиционные фонды, ПИФы)
• Эмитенты, чьей эмиссией ценных бумаг торгуют на бирже;
• Посредники между первыми двумя категориями (брокеры, дилеры, регистраторы и т.д.).

Эмитентами называются компании, выпускающие и продающие ценные бумаги, которые покупают инвесторы. Индивидуальные предприниматели и кредитные организации не являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Участники финансовых рынков могут быть межрыночными и внутрирыночными. Первые занимаются обслуживанием и координацией работы нескольких финансовых рынков. Это, например, инвестиционные группы, вкладывающие деньги в ценные бумаги, валюту, недвижимость и прочие активы, а также частные лица и агентства, которые специализируются на информировании участников рынка. Внутрирыночные участники – это лица, работающие на рынке ценных бумаг.

Категории участников

Профессиональные участники рынка ценных бумаг разделяются на следующие группы:

• трейдеры — покупают и продают активы;
• брокерские фирмы — выполняют задачи посредников;
• дилеры — самостоятельно торгуют активами;
• регистраторы — контролируют перечни документов;
• депозитарии — храня и контролируют бумаги;
• клиринговые фирмы — отвечают за бухучет и составление отчетов по проведенным финоперациям;
• организаторы — отвечают за создание условий для проведения торгов.

Участники, осуществляющие финоперации по официальному регламенту, должны быть лицензированными.

Брокеры

Брокерские фирмы выступают в качестве посредников между продавцами и приобретателями. Организации совершают финансовые сделки с использованием пакетов акций и других активов от имени заказчика и за их сбережения. Однако брокеры могут выступать на рынке и для решения своих задач. При совершении сложных сделок брокерские фирмы могут быть поверенными, комиссионерами и осуществлять деятельность на основе официального договора.
Представители могут предоставлять приказы, ордера своих заказчиков. Заработок брокеров складывается из комиссий, которые рассчитываются с учетом процентов от совершенных сделок. При этом не оценивается прибыльность сделки, расчет производится согласно количеству совершенных операций.

Дилеры

Дилеры — представители, осуществляющие деятельность на фондовом рынке. Реализация ценных документов выполняются от своего имени, затрачиваются свои сбережения. Участники публично озвучивают стоимость приобретения и продажи перечня ценной документации. В качестве дилеров выступают только юрлица.

Представители могут изменять условия соглашения (число бумаг, период действия установленной стоимости, устанавливать краткий либо длительный период действия предложения).

Управляющие

Профессиональные управляющие составляют анализ рыночных условий, подбирают для заказчика пакет бумаг, совершают сделки в переменчивых условиях. После доверительного соглашения специальный управленец будет выполнять финансовые операции за заказчика.

В управлении специалиста оказываются:

1. Денежные сбережения, которые передаются для инвестирования и полученные в качестве прибыли.
2. Ценные документы (акции, облигации), которые находятся в собственности клиента и добавляющиеся к портфелю в процессе инвестирования.

Управление проводится физическими и юрлицами, имеющими лицензию от ЦБ РФ. Работа представителей регулируется №39-ФЗ (ст. 5). Клиентам необходимо оформить договор управления, в котором описываются нюансы взаимодействия. Указывается размер начислений, последовательность выплат представителю за услуги инвестирования.

Клиринговые организации

Клиринговые компании — участники фондового рынка, осуществляющие следующую деятельность:

• сбор данных по выполняемым на бирже сделкам и контроль за ними;
• определение ответственности между контрагентами по финансовым сделкам на контролируемой бирже;
• выполнение взаиморасчетов по проведенным финоперациям;
• обеспечения гарантий по сделкам и т.д.

Межрыночные и внутрирыночные участники

Межрыночные представители регулируют и обслуживают деятельность нескольких рынков в единый отрезок времени.
К межрыночным участникам относятся:

• инвестиционные группы, вкладывающие средства в активы (валюта, документация, офисная или жилая недвижимость);
• агентства, информирующие участников финансового рынка;
• частные специалисты, анализирующие информацию на рынке.

К участникам внутрирыночным относят лиц, которые ведут свою работу только на рынке ценных документов. Представители могут быть профессиональными либо непрофессионалами.

Депозитарии

Приобретаемые ценные бумажные активы хранятся в депозитариях. Специализированные предприятия сохраняют сберегательные и депозитные сертификаты, векселя.

Помимо задач по учету о текущих собственниках документов в обязанности депозитариев включены следующие обязанности:

1. Посреднические услуги в получении дивидендов.
2. Помощь в реализации прав собственника ценной документации (принятие решений на сборах акционеров, оценка прибыльности и т.д.).

С помощью депозитариев отсутствует необходимость вносить в реестр акционеров данные о новом собственнике акционного пакета. Сведения фиксируются в организации и при необходимости предоставляются эмитенту (перед перечислением дивидендов, отчетом). Деятельность организаций-депозитариев регулируется соглашением.

Реестродержатели

В перечне профессиональных участников рынка ценных бумаг реестродержатели, которые ведут учет и сохраняют данные от текущих собственников ценных активов. Реестродержатель собирает сведения для предприятий, с которыми работает. В реестре анализируют и хранят сведения о собственниках бумаг, об обременениях и т.д.

Подсчитываются данные о числе и категории бумаг, которые принадлежат каждому акционерам предприятия. Сведения собирают в электронной форме либо в бумажном варианте.

В задачи реестродержателя входят также следующие обязанности:

1. Ведение учета исходящих и входящих документов в специальном журнале.
2. Контроль за лицевыми счетами лиц, ранее проходивших регистрацию в реестре.
3. Фиксация выполненных финансовых операций (в специальном журнале).
4. Контроль за сертификатами на ценные документы.
5. Учет и сохранение всей документации, по которой вносятся корректировки в реестр.

По законодательству эмитенты, выпускающие бумажные активы, не имеют разрешение на ведение реестр (нормативы ФЗ №142-ФЗ). Профессиональные специалисты-регистраторы, имеющие официальную лицензию, востребованы на рынке ценных бумажных активов. Регистраторы не уполномочены проводить продажу бумаг, если собственники бумаг зафиксированы в реестрах, которые ими ведутся.

Организаторы торговли

Организаторы торговли — действуют на биржевом и внебиржевом рынках. На биржевом рынке организаторами являются официальные биржи.

Торговля на внебиржевых рынках организуется специализированными торговыми системами:

• RTS Board;
• OTCBB;
• Pink Sheets и т.д.

Биржевой рынок признается наиболее надежным для инвесторов, т.к. организаторы торгов принимают большую ответственность за проведение торгов и соблюдение правил совершения финансовых операций. Все предприятия, которые представляются на рынке биржи проходит тщательную процедуру проверки для допуска только благонадежных организаций.

Работа организатора торгов регулируется законом, обязательно получение лицензии Центрального Банка. Разработаны ограничения, которые накладываются на организаторов. Представители не должны сочетать работу с депозитарной и клиринговой деятельностью.

Брокеры, как профессиональные участники рынка ценных бумаг

Биржевой рынок устроен так, что любой желающий не может осуществлять на нем операции по покупке облигаций, акций или других ценных бумаг. Для этого необходимо посредник между инвестором и биржей – брокер, который и заключает сделки по приобретению или продаже ценных бумаг. Брокеры действуют не по своему усмотрению, а по приказам клиентов, которые называются ордерами. Брокер может быть поверенным, комиссионером или действовать по доверенности согласно договору.

За свои услуги брокеры берут комиссию в виде определенного процента от суммы сделок, заключаемых клиентом. При этом комиссия выплачивается вне зависимости от заработка или убытка инвестора, поэтому для брокера не имеет значения, сможет ли его клиент приумножить свой капитал или потеряет его.

Что такое ценные бумаги и для чего они нужны

С учетом стремительно развивающихся технологий документы с высокой степенью защиты практически не используются в традиционном формате.

Каждое движение, которое приобретает ценная бумага с начала эмиссии (выпуска), регистрируется в специальном перечне финансовых инструментов. Необходимость документов вызвана необходимостью быстрой передачи активов вне зависимости от их формы и оперативного удостоверения имущественных прав предъявителя.

С практикой обращения каждая ценная бумага приобретает свои, только ей присущие свойства.

Необходимость ввода в обращение новых инструментов или прекращения существования документов обусловлена их актуальными функциями:

1. Являются исходным фактором для подсчета макроэкономических показателей. В статистике могут использоваться курсовые котировки по свойствам отдельных ценных бумаг или динамика отраслевых индексов. Стабильное экономическое положение нередко подтверждается курсами без резкой (негативной) динамики.
2. Исходя из сущности такого документа как ценная бумага следует указать на фискальную функцию. Финансовый документ играет важную роль в распределении активов между участниками экономических отношений, организациями и гражданами, государственным институтом, странами.
3. Любая ценная бумага может быть использована в качестве привычных средств накопления капитала. Документ заменяет банковский депозит вместе с дополнительными опциями прироста дохода. С увеличением капитализации от одного собственника расчет влияние на деятельность компании, откуда вытекает функция мобилизующая.
4. Основные и привилегированные ценные бумаги используются как централизованное средство проведения расчетов, в том числе по кредитным задолженностям. Расчетная функция также остается эффективной на любых уровнях взаимодействия.

Перед поступлением в обращение документарных ценных бумаг учитывается их назначение. Срочные инструменты (1,3 или 5 лет) ориентируют потенциального инвестора, определяют привлекательность рыночного предложения. По своей форме существования документарные ценные бумаги больше предназначаются для локального (внутреннего) обращения, например, для обращения в пределах одного региона или ограниченного круга лиц (закрытые общества). Чаще всего такой формат используется для личного удостоверения имущественных прав инвестора. Документарные ценные бумаги могут предъявляться на закрытых собраниях акционерах.

Необходимость эталона экономики вытекает из эффективности инструмента. По одному из главных признаков ценные бумаги по уровню доходности превышают банковские вклады. Как дополнительный источник прироста капитала выступают дивиденды. Отсюда прослеживается дополнительная роль ценных бумаг, которая состоит в укреплении доверительных отношений (повышении интереса к предприятию).

В практике обращения документов нередко наблюдается и обратный эффект. Так, по своей сущности ценные бумаги продолжают оставаться средством перераспределения капитала. Когда финансовый инструмент перекуплен, часть инвесторов фиксирует прибыль, определенная группа терпит убытки. В этот период компания эмитент получает возможность выкупить весь объем размещения по стоимости ниже привлеченных средств.

При таком эффекте подтверждается роль и сущность ценных бумаг, состоящая в активном перераспределении капитала.

Дилеры, как профессиональные участники рынка ценных бумаг

Основное отличие дилера от брокера заключается в совершении им операций по продаже или приобретению ценных бумаг от своего имени и за собственные средства. Дилер – это всегда юридическое лицо. Сходством является выполнение функций связующего звена между инвестором и биржей. Однако дилер является не просто посредником, а стороной, заинтересованной в получении выгоды клиентом.

Работа дилера начинается с выставления клиентом собственных котировок, т.е. дилер является контрагентом в отношении клиента. Он вправе объявлять значимые условия договора в виде максимального либо минимального количества ценных бумаг в конкретной сделке, срока действия текущей цены. Зарабатывают дилеры на спредах, полученных от котировок. Например, такой участник рынка приобретает ценную бумагу по определенной цене, а продает на два пункта дороже. Эти два пункта разницу становятся его заработком.

На современном рынке работает множество форекс-дилеров, и для регулирования их деятельности до сих пор не созданы четкие правила. Многие такие дилера зарегистрированы в оффшорных зонах, некоторые даже работают по лицензиям тотализаторов. Предполагается, что они должны зарабатывать на спредах, однако простой слив клиентских депозитов – далеко не редкость в нынешних реалиях.

Такие дилеры пытаются называть себя брокерами, но пока в РФ официально не зарегистрирован ни один форекс-брокер. И только 4 форекс-дилера лицензированы ЦБ РФ. Это Альфа-Форекс, ВТБ-Форекс, ПСБ-Форекс, Финам Форекс.

Наличие лицензии нельзя считать полноценной гарантией честной работы дилера, однако Центробанк контролирует деятельность лицензированных организаций, что уже является плюсом.

Брокеры

Согласно № 39-ФЗ в число профучастников входят юрлица, занимающиеся брокерской деятельностью. Брокерской называют договорную оплачиваемую деятельность по исполнению поручений клиента, которые бывают двух типов:

• Сделки с ценными бумагами.
• Заключение контрактов (фьючерсы, опционы, свопы и др.).

Брокер (англ. broker – посредник) – связующее звено между инвестором и биржей. Именно через брокера инвесторы получают доступ на фондовый рынок – через открытие брокерского счета и подписания Генерального соглашения. Именно через брокера осуществляются все торговые операции. Выставляя торговую заявку, инвестор, по сути, поручает брокеру осуществить сделку, например, купить-продать акции, либо заключить договор, например, фьючерсный контракт. За посредничество инвестор платит брокеру комиссию в соответствии с выбранным тарифным планом.

Рынок брокерских услуг уверенно растет и развивается – появляются новые участники, растет качество сервиса оказываемых услуг. Поэтому прежде, чем начинать инвестировать, важно выбрать правильного брокера. Основной критерий в выборе брокера – надежность (наличие лицензии). Многие также ориентируются на ставки торговой комиссии, но не все так однозначно. У брокеров могут быть скрытые комиссии. Поэтому при оценке бюджета на брокерские услуги нужно смотреть комплексно. Кроме того, есть множество параметров, которые даже на фоне низкой комиссии могут разочаровать инвестора (отсутствие доступа к валютным активам, качество поддержки). Подробнее об этом — читайте в нашей статье «Лучшие брокеры 2021».

О чем нужно помнить, работая с брокером? Он зарабатывает на комиссии и на предложении готовых инвестиционных продуктов («Структурные облигации»). Ему выгодно, чтобы клиент осуществлял сделки как можно чаще и покупал именно предлагаемые инструменты. И неважно, в плюсе или минусе останется клиент.

«Ради блага клиента» брокеры предлагают инвестиционные идеи. Это может делаться через рассылку по e-mail, Телеграм-каналы, даже через набирающих популярность ботов-советников, которые являются разновидностью биржевых роботов. В принципе, такие инвестидеи могут быть полезны. Но необходимо взвешивать, стоит ли реализовывать конкретную идею именно сейчас и лично вам. Мы не раз рассказывали о том, почему брокеры не любят инвесторов.

Понятие «брокер» постепенно расширяется, ведь посредники помогают в различных областях. Помимо описанных биржевых, существуют страховые, таможенные, ипотечные (кредитные), даже фрахтовые брокеры. Их деятельность регулируется ГК РФ и дополнительно прочими профильными законами.

Управляющие инвестиционных фондов, как профессиональные участники рынка ценных бумаг

Анализ рынка, подбор оптимального портфеля ценных бумаг, эффективное управление им с учетом изменений рыночной ситуации – непростые задачи, требующие определенных знаний и навыков. Далеко не каждый инвестор, особенно начинающий, владеет всем этим в необходимом объеме, поэтому услуги профессиональных управляющих инвестициями остаются востребованными на финансовых рынках

Такая услуга называется доверительным управлением. Все операции с инвестиционным портфелем проводятся управляющим, который действует от своего имени, но в интересах своего клиента и за его счет. Он управляет:

• Деньгами, которые клиент передал для инвестирования;
• Денежными средствами, полученными в результате осуществления операций с ценными бумагами;
• Самим ценными бумагами, принадлежащими клиенту или добавленными в портфель в рамках инвестиционной деятельности.

В качестве управляющего может выступать физическое или юридическое лицо. Для ведения подобной деятельности необходима лицензия. Только при ее наличии управляющий считается профессиональным участником рынка ценных бумаг и обязан действовать в соответствии со статьёй 5 федерального закона «О рынке ценных бумаг» №39-ФЗ.

Между клиентом и управляющим заключается договор доверительного управления, в котором прописываются все условия сотрудничества, включая порядок начисления вознаграждения управляющему и его выплаты.

ПАММ-счета, предлагаемые форекс-дилерами, и услуги профессиональных управляющих на фондовом рынке – это совершенно разные вещи.

Инвестиционные консультанты

Инвестиционное консультирование – оказание консультационных услуг по ценным бумагам, сделкам с ними и деривативам. Его осуществляют профучастники, которых именуют инвестиционными советниками.

Формально, лицензия им не требуется. Но! Инвестсоветник – это юрлицо или ИП, которые являются членами соответствующей саморегулируемой организации (СРО), например, НАУФОР, и входят в Единый реестр инвестиционных советников. Сейчас в нем 97 организаций, из них 14 ИП.

Советник может быть и другим профучастником, и кредитной организацией, если он – юридическое лицо. Поэтому типичная ситуация, когда брокер, дилер, банк выступают в роли консультантов по инвестициям. Инвестсоветник имеет право совмещать эту работу с другой деятельностью, которая обходится без российской лицензии.

Требования к инвестконсультантам описаны в указании ЦБ от N 4956-У. То есть любой желающий не может стать таковым.

Помимо диплома о высшем образовании, нужны ряд специальных требований:

• Квалификация – она подтверждается либо квалификационным аттестатом специалиста финансового рынка, либо свидетельством специалиста по финансовому консультированию.
• Профессионализм. Тут важен стаж работы в финансовой сфере и торговой оборот от сделок (см. подробности в Требованиях).

Для обладателей международных сертификатов второй пункт необязателен.

На практике крупные компании, предоставляющие инвестконсалтинг, декларируют, что их консультанты имеют опыт, например, успешной торговли на финансовых рынках от 10 лет и управления активами от 1 млрд. рублей.

В рекламных проспектах инвестиционного советника называют и «личным брокером», и «персональным консультантом», и «консультантом по управлению капиталом». Круг его задач широк:

• Помочь сформировать индивидуальный инвестпортфель и определить инвестиционную стратегию.
• Предоставить «эксклюзивную аналитику» на основе анализа новостей, касающихся перспективных компаний.
• Сообщить о каких-то экстраординарных событиях на рынке и порекомендовать срочные меры для предотвращения последствий и пр.

Но как бы компетентен ни был такой консультант, окончательное решение следовать или не следовать рекомендациям остается за клиентом. В этом отличие инвестконсультирования от доверительного управления, где клиент не может повлиять на действия управляющего после подписания контракта (если иное в контракте не прописано).

В рамках инвестконсультирования с клиентом обязательно заключается договор, по которому он получает индивидуальную инвестиционную рекомендацию (ИИР). Это информация, которая содержит три обязательных признака, перечисленных в соответствующем Базовом стандарте:

• Явная рекомендация совершить или не совершать сделку.
• Указано, что сделка соответствует интересам клиента, или что информация является ИИР; либо рекомендация автоматически преобразована в поручение брокеру (например, кнопка «Купить рекомендованную акцию» в мобильном приложении).
• Указана цена сделки либо нет явного указания, что это не ИИР.

Многие блоги, группы в соцсетях, другие ресурсы, посвященные инвестированию, сейчас указывают в своих материалах: «Не является ИИР». Это сделано по рекомендации того самого Базового стандарта, чтобы ограничить ответственность авторов за необдуманные действия читателей, вдохновленных этими материалами без учета собственных жизненных обстоятельств.

Перед предоставлением ИИР консультант определяет инвестпрофиль клиента – цели по доходности, инвестиционный горизонты, каков приемлемый риск потерь. Чтобы определить этот профиль, инвестсоветник обязан запросить у клиента необходимые сведения, но не обязан проверять их точность и правдивость. Если информация оказалась недостоверной, из-за чего ИИР привела к потерям, консультант не несет за них ответственности.

На практике, запрос сведений для определения инвестпрофиля может осуществляться автоматически. Например, после подключения услуги инвестконсалтинга в мобильном приложении брокера, клиент заполняет простую анкету. Это занимает около 5 минут.

А если клиент по каким-то причинам отказывает советнику в информации, необходимой для формирования инвестпрофиля? Значит, советник отказывает ему в ИИР! Потому что невозможно предоставить корректную рекомендацию, не понимая потребностей человека, определяющих цели инвестирования, его отношения к просадкам портфеля, которые могут быть (и, скорее всего, будут, особенно на краткосрочном и среднесрочном временных интервалах).

Зачем законодатель прописал все эти сложности? Чтобы уберечь неопытных граждан от некомпетентных «гуру», за умеренную плату раздающих вредные советы по инвестированию. Теперь инвестсоветник отвечает за некачественное исполнение своих обязанностей в соответствии с законами РФ (ГК РФ, КоАП) и договором.

О том, на что обращать внимание при выборе инвестиционного советника, мы рассказывали ранее в нашей статье «Как выбрать инвестиционного консультанта». Сколько стоят его услуги? По-разному. Это может быть фиксированное вознаграждение в месяц, за год или процент от суммы на счете. Вот к примеру, тарифная политика брокера БКС по услуге консультирования управлению капиталом:

Заметим, требования компаний, предоставляющих инвестконсалтинг, к минимальной сумме на брокерском счете клиента разнятся, но в среднем, речь о 5 – 6 млн. рублей. А рекомендуемая сумма, зачастую, составляет не менее 10 млн. рублей. Учитывая портфель среднего розничного инвестора, можно сказать, что не каждый может рассчитывать на услуги личного инвестсоветника.

Но при этом есть вполне достойная альтернатива – без ограничений по сумме инвестиционного капитала и без комиссий. Речь про автоматизированные сервисы, которые хоть и не предоставляют ИИР (в формулировке законодателя), но помогают сформировать собственный инвестиционный портфель, подобрав для него акции перспективных компаний, облигации надежных эмитентов, ETF с высоким потенциалом роста. Весь подбор активов производится с учетом индивидуальных требований инвестора. Пример такого сервиса — сервис Fin-plan Radar. Сервис помогает не только выбрать активы, но и увидеть риск, доходность портфеля из выбранных бумаг, сбалансировать данные параметры, нажатием одной кнопки произвести его ребалансировку. Функция ведения портфеля и календаря инвестора позволяют отслеживать текущие показатели портфеля, все важные события в отношении выбранных активов – то есть всегда держать руку на пульсе и своевременно производить коррекцию.

Помимо Радара, компания Fin-plan предоставляет годовое сопровождение аналитикой в рамках Клуба инвесторов. Это не только ежемесячный обзор по нескольким десяткам акций, но и экстренная аналитика во время форс-мажоров, либо стремительного роста на рынке, ежемесячные онлайн-конференции и закрытый чат для подписчиков. И все это вполне доступно частному инвестору, даже с небольшим стартовым капиталом.

Клиринговые организации, как профессиональные участники рынка ценных бумаг

Клиринговые организации необходимы для того, чтобы участникам рынка ценных бумаг было проще разобраться в многочисленных операциях, осуществляемых в данном сегменте с довольно высокой скоростью. Такие компании:

• Собирают сведения обо всех биржевых сделках, ведут их учет;
• Определяют взаимные обязательства контрагентов по каждой сделке, осуществляемой на подконтрольной биржевой площадке;
• Обеспечивают взаиморасчеты по сделкам, т.е. получение одной стороной приобретаемых ценных бумаг, а другой – денег за них;
• Обеспечивают гарантии по сделкам, которые проводятся на срочном рынке с производными финансовыми инструментами, т.е. использованием кредитного плеча.

Кто это такие

Участники рынка ценных бумаг являются физическими или юрлицами, которые осуществляют деятельность в качестве предпринимателей на рынке. Участники на официальных основаниях совершают операции с активами в виде пакетов ценных документов. Представители проходят предварительный отбор и регистрируют свою деятельность в госструктуре либо СРО, которая осуществляет деятельность на основе лицензии.

На территории России финансовые операции, осуществляемые представителями фондового рынка, проходят лицензирование Центробанком и контролируются ФЗ №39. Разрешения (лицензии) представителям выдает ЦБ РФ.

Основные виды финансовых операций, которые осуществляют участники:

• 
  посредничество при оформлении сделок с ценными документами по указаниям заказчиков и за их оплату;

• приобретение и реализация бумаг за собственные сбережения, котировки в данном случае выставляются самостоятельно;
• создание пакета бумаг для заказчиков и управление им на основании соглашении об управлении;
• выполнение взаиморасчетов между представителями рынка (клиринг);
• сохранение пакетов бумаг (в электронном формате либо в форме документа)
• ведение списков собственников бумажных активов по соглашению компаниями-эмитентом;
• организация торгов.

Депозитарии, как профессиональные участники рынка ценных бумаг

Покупка ценных бумаг не означает их получение на руки. Сегодня многие из них выпускаются в электронной форме. Для хранения купленных ценных бумаг существуют специальные базы данных организаций – депозитариев.

Существует депозитарий и для ценных бумаг в документарной форме (на бумажном носителе). Там хранятся векселя, депозитные и сберегательные сертификаты. Помимо этого, депозитарии выступают посредниками при выплате дивидендов и реализации прав владельца ценных бумаг, к примеру, участии в собрании акционеров.

Депозитарии позволяют отказаться от внесения в реестр акционеров сведений о каждом новом покупателе акций. Эта информация поступает в депозитарий, хранится в нем и при необходимости передается эмитенту, к примеру, перед отсечкой, связанной с дивидендными выплатами.

Депозитарий

Депозитарной деятельностью называют деятельность, связанную с выполнением услуг учета и перехода прав на ценные бумаги, также по их хранению в рамках этих услуг. Это функции исполняет специализированное юрлицо — депозитарий (от лат. depositarium — хранилище). Его клиентами (депонентами) могут выступать как физические лица, так и организации.

Для чего выполняется депозитарный учет ценных бумаг? Попробуем рассказать простыми словами. После купли-продажи даже одной акции компании требуется изменить реестр акционеров, потому что владелец акции поменялся. Это нудно, но нужно: без актуальных сведений об акционерах нельзя провести их собрание или выплатить дивиденды. Изменения в реестры вносят регистраторы (реестродержатели) – независимые компании, о них расскажем в следующем разделе. Но как быть инвесторам, у которых в портфеле множество акций, облигаций, паев, других бумаг различных эмитентов, включая иностранных? Заключать договор со многими регистраторами неудобно, особенно, если они могут располагаться за рубежом.

И здесь «на выручку» как раз и приходит депозитарий, где клиент открывает счет депо, на котором и учитывается каждая его ценная бумага. Депозитарий сам обменивается с регистраторами информацией, выступая номинальным держателем. То есть счет у регистратора открыт на имя депозитария, но действует тот в интересах депонента – владельца бумаг.

На практике, счет депо открывается вместе с брокерским. То есть брокер выполняет, в том числе, функцию депозитария. Но депозитарная деятельность осуществляется на основании отдельной лицензии. Список лицензированных депозитариев содержится на сайте ЦБ РФ. Брокер одновременно с выполнением посреднической функции при совершении сделок от лица инвестора, совершает действия по хранению и учету бумаг. За выполнение депозитарных операций брокер взимает отдельную комиссию – 1 раз в месяц при наличии операций по счету клиента. Комиссия взимается отдельно в соответствии с тарифом депозитария брокера или же, что бывает чаще, комиссия может быть «зашита» в процент вознаграждения за торговую операцию.

В России функционирует Национальный расчетный депозитарий (НРД) – центр, облегчающий взаимодействие регистраторов и депозитариев, которых сейчас 257. Общая схема взаимодействия показана на рисунке. Широко известны ИНФИНИТУМ, Гарант, Первый Специализированный Депозитарий, Газпромбанк.

А как вести учет в случае с зарубежными эмитентами? Разумеется, за границей аналогичные хранилища (кастодианы) тоже работают, например, Euroclear Bank. НРД и его «коллеги» имеют здесь счета, благодаря чему и происходит обмен записями о ценных бумагах.

Реестродержатели, как профессиональные участники рынка ценных бумаг

У реестродержателей есть определенное сходство с депозитариями. Они тоже занимаются учетом и хранением информации о нынешних владельцах ценных бумаг. Но депозитарий заводит счет-депо на каждого инвестора, являющегося владельцем ценных бумаг, а реестродержатель ориентированы на учет компаний-эмитентов, в реестрами которых они работают.

Реестром ценных бумаг называется весь массив данных о владельцах ценных бумаг, номинальных держателях, наложенных обременениях. В реестре имеются сведения о количестве ценных бумаг, их категориях в привязке к каждому акционеру компании. Данные могут аккумулироваться в электронном или бумажном виде.

Реестродержатели выполняют еще несколько функций:

• Ведение учета входящей и исходящей документации;
• Ведение лицевых счетов всех лиц, которые зарегистрированы в реестре;
• Учет всех проведенных операций;
• Учет сертификатов на ценные бумаги;
• Учет документов, на основании которых вносятся изменения в реестр, хранение такой документации.

Закон не допускает самостоятельное ведение эмитентами реестра ценных бумаг. Такую деятельность могут осуществлять только профессиональные регистраторы (реестродержатели), получившие лицензию ЦБ РФ.

Советники и репозитарии

Инвестиционные советники оказывают консультационные услуги в отношении ценных бумаг, сделок с ними и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, путем предоставления индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Репозитарии оказывают услуги по сбору, фиксации, обработке и хранению информации о заключенных не на организованных торгах договорах репо, договорах, являющихся производными финансовыми инструментами, договорах иного вида, предусмотренных нормативными актами Банка России, а также по ведению реестра указанных договоров.

Подробнее о каждом виде профессиональной деятельности, о биржах и как они работают, можно узнать на нашем сайте.

Организаторы торговли, как профессиональные участники рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг делится на биржевой и внебиржевой. В каждом сегменте работают организаторы торговли. В первом случае это официальные площадки – биржи. Во втором – торговые системы, например, OTCBB, Pink Sheets, RTS Board.

Надежность деятельности на биржевом рынке для инвесторов выше, чем на внебиржевом, поскольку на бирже ответственность за исполнение заключенных сделок возлагается на организаторов торгов. Каждая представленная здесь компания проходит процедуру листинга с жесткими требованиями, поэтому потенциально неблагонадежные просто отсеиваются.

Классификация

По своему назначению и функциям каждая ценная бумага представляет собой сформированный дериватив.

При этом вид инструмента имеет решающее значение при расчете доходности и другим факторам, важным для инвестора или эмитента:

• Срок размещения. Любая ценная бумага имеет расчетный период обратного выкупа компанией, объявившей размещение. По этому признаку принято выделять краткосрочные и среднесрочные документы, действующие не более 5 лет. Долгосрочные активы выпускаются на рынок на период до 30 лет;
• Следующей классификацией ценных бумаг выступает критерий по форме существования. Большая часть обращающихся документов на фондовом рынке находится в виде электронных записей. Таким образом прежде всего эмитенты экономят на полиграфических услугах. При этом каждая ценная бумага учтена в реестре и надежно защищена во всяком случае от физической кражи. Такие активы представляют собой традиционный формат взаимодействия между участниками экономических отношений. Документарные ценные бумаги хорошо подходят для расчетов между акционерами одного предприятия, распределения наследственной массы, проведения реорганизационных мероприятий;
• По наличию предъявителя. По своим характеристикам более доходными являются привилегированные (именные) ценные бумаги. Такие документы в реестре активов имеют дополнительный признак, который надежно защищает имущество владельца;
• Рассматривая, какая документарная ценная бумага будет лучше для капитализации, следует обратить внимание на официальность самой эмиссии. При расчете доходности достаточно сложно будет соизмерить уставный капитал предприятия с общим объемом обращающихся документарных ценных бумаг. Их количество вообще может быть ничем не ограниченным, что существенно снижает их даже номинальную стоимость.

Ограничения для профессиональных участников рынка ценных бумаг

Организаторы торгов обязательно должны получить лицензию Центрального Банка. Кроме того, существует ряд ограничений, касающихся совмещения их деятельности и функций других профессиональный участников рынка ценных бумаг. Например, организатор торгов не может заниматься клиринговой или депозитарной деятельностью.

Есть и другие ограничения. Так, профессиональному участнику рынка ценных бумаг, совмещающему депозитарную и клиринговую деятельность с брокерской или дилерской, а также с доверительными управлением, запрещено выполнение ряда операций:

• Организация централизованного депозитарного обслуживания сделок с ценными бумагами, которые заключаются участниками рынка на фондовых биржах или у других организаторов торговли на рынке ценных бумаг, переводы ценных бумаг по депозитарным счетам профессиональных участников рынка по итогам таких сделок;
• Организация централизованного клиринга обязательств между профессиональными участниками рынка ценных бумаг в соответствии с указанными сделками;
• Организовывать централизованные денежные расчеты и переводы между профессиональными участниками рынка ценных бумаг по итогам сделок.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий лицензию на ведение дилерской и брокерской деятельности, предоставления услуг доверительного управления, не имеет права осуществлять перечисленные действия в отношении ценных бумаг зависимых от него компаний, их дочерних организаций. Но запрет не действует на размещение таких ценных бумаг на первичном рынке, равно как и на их обслуживание в виде выплаты дохода, погашения, передачи информации. То же касается дилерской деятельности на вторичном рынке в отношении ценных бумаг долгового типа подобных организаций.

Кредитные организации, которые управляют созданными ими общими фондами банковского управления, не могут вкладывать средства этих фондов в ценные бумаги зависимых от них организаций и их дочерних компаний.

Кто не относится к профессиональным участникам РЦБ

Участников РЦБ, деятельность которых не подпадает в выше обозначенный классификационный список, обычно называют непрофессиональными. Очевидные примеры – эмитенты бумаг, инвесторы, включая частных. Для работы на рынке им нужна помощь профессионалов, одним – чтобы продать акции или облигации, другим – чтобы купить. К категории «непрофессионалов» также относят государство, аналитические и рейтинговые агентства.

Нюанс в том, что сам термин на слуху, но четкого определения непрофессионального участника в законах до сих пор нет. Изменение законодательства привело к тому, что некоторые субъекты теперь не попадают в число профессионалов, но и к непрофессионалам относить их странно, так как для них важно иметь лицензию. И далее расскажем о них подробнее.

К числу профучастников, к примеру, не относятся:

• Клиринговая организация.
• Управляющая компания инвестиционного фонда (ИФ), паевого инвесфонда (ПИФ) и негосударственного пенсионного фонда (НПФ).
• Специализированный депозитарий ИФ, ПИФ и НПФ.
• Акционерный ИФ.
• Кредитная организация.
• Страховая организация.
• НПФ.
• Организатор торговли.

Заметим, что клиринговые организации и организаторы торговли относились к профучастникам в прежней редакции закона №39-ФЗ, но были исключены из их числа в 2013 и 2014гг. законами N 8-ФЗ и N 327-ФЗ соответственно. Сейчас их деятельность регламентируют законодательные акты «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» и «Об организованных торгах».

Управляющие компании ИФ, ПИФ, НПФ, казалось бы, работают в рамках доверительного управления, а спецдепозитарий – в рамках депозитарной деятельности. Но есть закон «Об инвестиционных фондах», который регламентирует их деятельность, не относя к профучастникам.

Некоторые положения закона № 39-ФЗ имеют отношение и к организациям из списка выше, поэтому в отдельных абзацах они перечислены наряду с профучастниками. Пример – абзац 2 Ст.10.1 на скриншоте.

Далее расскажем о профучастниках РЦБ в актуальной редакции закона.

Основные фондовые биржи мира

• Основная статья Таблицы Masterforex-V основные биржи мира.

Профессиональными участниками рынка ценных бумаг работают на одной из более 200 фондовых бирж мира. Даем авторский материал Masterforex-V основных бирж Европы, их национальных валют торгов и финансовых регуляторов.:

Кто выпускает ценные бумаги

В официальное обращение документы попадают после официальной государственной регистрации Центробанком.

В этом случае каждая ценная бумага соответствует точному листингу (объему выпуска), что дополнительно ограничивает высокую волатильность финансового инструмента. Эмитентом или выпускающей компанией может стать практически любая организация, нуждающаяся в привлечении средств для дальнейшего развития своей деятельности. Для размещения необходимо соответствовать требованиям, устанавливаемым национальным регулятором (зависит от того, где находится биржа).

По определению и классификации ценная бумага может не входить в состав официальной эмиссии. В этом случае снижаются гарантии для инвестора, но при этом документы могут обладать взрывной, не характерной для остальных деривативов доходностью. В числе компаний, размещающих современный вид активов – государственные институты. Наиболее надежной становится ценная бумага, выпущенная государственным ведомством, а не самым перспективным заводом.

Примером такому явлению являются документы американского резервного фонда. Крупными держателями остаются страны мирового сообщества: Китай, Германия, Италия, Россия (умеренно снижает пакет закупок).

Рекомендованные брокеры с лицензиями на финансовые услуги в Европе.

Академия Masterforex-V представляет 12 «лучших форекс брокеров» высшей лиги Рейтинга брокеров. Это проверенные компании, с которыми трейдеры Академия работают много лет.

С уважением, wiki Masterforex-V, курсы бесплатного (школьного) и профессионального обучения Masterforex-V.